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【一起来死磕银行系列】之7：招商VS兴业3：招商中间业务具有绝对优势吗？

中巴价投学苑 · 公众号 · 投资 · 2017-05-15 20:54

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【卷首语】银行的低估与风险，犹如双刃剑，让“银粉”与“银黑”的战争永不停歇。外行看热闹，内行却往往禁锢在狭隘与偏见中。中巴闭关研究多时，是时候打破这一场无止境的争论了。我们希望通过不偏不倚，科学、理性、专业地分析，以“一起来死磕银行”系列、20篇文章的强大阵容，为您一网打尽所有银行问题，帮大家快速建立银行能力圈。

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今天推出系列文章的第7篇。

上两篇分析了传统存贷业务（传送门：招商VS兴业1：存款-零售，优势差异明显吗？，同业业务（传送门：招商VS兴业2：同业业务风险有你想象中那么大吗？），本篇来分析银行的中间业务，即手续费及佣金这块业务。

在经济L型，息差收窄，坏账高企的环境下，银行躺着赚钱的时代结束了，各大银行都撸起袖子，充分挖掘中间业务的潜力，提高这部分的收入占比，一来中间业务不消耗资本，二来风险低，三来比较容易形成客户粘性，提高客户的转换成本。

招行2016年的手续费及佣金收入占到其主营业务总收入的22.37%，这个比例是几大主要银行中最高的，兴业的这块收入占比是13.66%，从数字上看，招行这块业务的优势远高于兴业，那我们再来看看具体的结构如何，分析造成差距的原因到底是什么？

1、结构分析

根据中巴护城河模型，招行中间业务收入中比重最大的主要是托管佣金、代理服务以及银行卡手续费。银行卡手续费这个常规项目很好理解，招行零售客户多，发卡量大，手续费自然多；代理服务这项招行也很有优势，主要是代理保险、基金、信托等，依托强大的零售客户，这块收入也挺多的；再来最大头的托管佣金这部分收入，这部分的统计口径和兴业不大一致，招行的托管佣金是包括了理财收入的，2016年年报显示受托理财收入143.33亿，同比增长60.81%，这部分也主要体现了招行的私人银行业务的强大，托管业务收入43.07亿，同比增长20.51%，托管的资产规模在 10 万亿左右。

再来看看兴业的中间收入情况，比重较大的是咨询顾问费、银行卡手续费、代理服务和托管佣金。这里重点讨论下托管佣金和咨询顾问费，兴业2016年托管佣金收入 43.45 亿，托管的规模 9.4万，同比增长 30.89%。可以看出兴业的托管收入是略高于招行的，增速也高于招行，而托管的规模比招行稍微少一点。兴业的托管业务是管的钱少，收的还比你多，这说明什么？中巴认为是对兴业专业能力的溢价。

从上图中可以看出，兴业的中间业务收入中有近40%来自咨询顾问手续费，这个应该算是兴业比较有特色的业务了，主要为机构客户提供综合咨询服务，2015年还专门成立了一家经济研究咨询公司，主要服务于各家机构客户和金融同业，开展宏观研究、行业研究、策略研究等已形成一定市场口碑。中巴认为这块业务收入也体现了兴业的专业能力。

2、原因分析

中巴认为招行的中间业务比较强的原因还是其强大的零售客户数，零售客户多直接导致了银行卡手续费多，可以向客户推荐基金、保险、信托等产品，以及私人银行业务，间接造成了代理服务费多，受托理财收入多。

另外招行最大的特色是私人银行业务非常出色，2016 年已有近 6 万私人银行客户，同比增长 21.47%；管理的私人银行客户总资产为 16,595 亿元，同比增长 32.54%，私人银行业务排到全球前 20名。

中巴认为兴业的中间业务优势主要是在于自身的专业能力，兴业的特色是咨询顾问服务，以及对机构的服务能力强，正是因为其专业性，才能使托管业务收入比招行还高一点，才能收取咨询顾问手续费，当然短板也比较明显，零售客户少，不过最近增速还比较快。

3、边际分析

招行强大的零售客户是目前中间收入的优势主要原因，那么这个优势是在扩大还是缩小呢？

招行2016年的零售客户数达 9.1千万户（含借记卡和信用卡客户），同比增长 19.32%，而兴业的零售客户数（含信用卡）4.5千万户，同比增长22.6％万户，兴业的私人银行客户为 2万户，同比增长 10.65%，私人银行客户综合金融资产合计 2,907.09 亿元，同比增长 10.15%。

中巴认为：1. 从数量上看兴业与招行的差距还比较大，兴业正在补零售这块短板，零售客户的增速比较快，这块差距缩小的可能性比较大。2. 不过私人银行这块，招行是有绝对优势的，差距还在继续扩大。3. 兴业的专业能力的优势，已经形成了一套完整的运行机制和企业文化，别人一时也很难效仿，这个差距至少短期内不会缩小。