敦和观市 | 股票市场观察：光伏新材料投资机会讨论---“小粒子”或孕育“大机会”

回顾12月，美联储如期将加息幅度放缓至50bp，然而在美联储高官的鹰派言论以及日央行意外上调其收益率曲线控制目标的影响下，美债收益率反而有所上行，对权益市场的估值产生负面影响。与此同时，分子端的盈利压力随经济数据持续回落不断加大，市场关注点转向美国经济的“硬着陆”风险。分子和分母端的利空导致全球股市12月普遍回落。分地区看，在能源价格回落的推动下，欧洲经济前景相对乐观，欧股表现相对抗跌，富时100指数仅下跌1.6%，表现相对较好，而纳指跌近9%，领跌主要市场。

国内方面，A股和港股表现相对较好，特别是港股逆势上涨6.37%，领涨全球股市。本月中央经济工作会议延续政治局会议扩大内需提振信心的定调，疫情防控政策进一步优化，明年经济修复趋势确定，但市场对经济复苏的强度依然存在分歧。市场表现来看，疫后复苏相关的消费表现相对较好，临近月末此前表现不佳的成长赛道也有反弹；而地产前端，基建相关板块表现较弱。港股表现强劲，除了基本面预期外，相对较低的估值、互联网监管政策的转向都是支撑行情的重要因素。

分行业看，疫后复苏相关的食品饮料和消费者服务表现依然强劲，其中食品饮料板块上涨11.1%，领涨A股；与线下场景消费相关的传媒、商贸零售也涨超2%。原材料价格回落叠加政策支持力度不断加大，地产后周期的消费板块如家电、轻工也表现较好。跌幅榜上，澳洲煤炭进口打开的影响下，煤炭板块全月跌超10%，领跌A股；销售和开工数据持续疲软拖累地产股和相关地产投资链条表现偏弱。此外，受益于国企价值重估表态的中字头基建股本月也出现回调，下跌7%。港股方面，互联网监管转松驱动龙头互联网公司强势反弹；和A股表现类似，港股消费、博彩股也表现亮眼，而地产，能源和建材板块表现不佳。主题方面，12月的热点集中在预制菜、酒类、免税、化妆品等消费板块，以及如造纸等受益于上游材料跌价带来利润修复的板块。 整体来看，12月市场延续了超跌修复的风格，主要交易复苏相对确定的板块。往后看，随着疫情高峰过去，经济数据也进入真空期，复苏趋势难以被证伪，市场风险偏好将会逐渐回升，春季躁动行情值得期待。

过去三年，光伏产业迎来爆发式增长，诞生了数不清的投资机会和牛股，令人印象深刻。而随着主产业链竞争日趋白热化且新技术层出不穷，市场逐步将目光转向了辅材领域，尤其是处于产业生命周期早期的细分赛道里，有一些0-1的投资机会值得重视，本期就聊一聊光伏行业在转向N型电池浪潮中，POE这个“小粒子”或孕育着“大机会”。

什么是POE？

POE（聚烯烃弹性体）是一种塑料粒子，以乙烯或丙烯为主要聚合单元，以α烯烃(以4-8个碳的α-烯烃为主，如1-丁烯、1-己烯、1-辛烯)为共聚单体聚合而成。POE具有特殊的微观结构，其分子量分布较窄并呈短支链分布，具有优异的性能(体现为高弹性、高强度、高伸长率和良好的低温性能）。POE材料在注塑和挤出过程中不易产生挠曲，易加工成型，因此常用于对塑料进行改性，应用于电子电气、日用、农业、机械、汽车等多个领域。近年来，全球POE消费量稳步提升，从2017年的104万吨，增长至2021年的136万吨，主要是用于材料改性领域；而国内增速则更高，中国对POE的消费量从2017年的22.1万吨增长至2021年的63.5万吨，复合增速超过30%，已经形成百亿市场。

图1：POE粒子

资料来源：互联网，敦和股票团队整理

POE在光伏领域的应用

POE未来最有看点的应用在光伏领域，目前光伏行业主流的电池片是perc电池，而perc电池组件使用的封装胶膜主要是eva胶膜，占比接近80%。2022年被认为是N型电池产业化的元年，且未来几种光伏电池新技术TOPCon\HJT\IBC等都是使用N型电池，N型电池将逐步成为主导。由于N型电池发生了结构变化，传统的eva胶膜无法满足性能需求，而POE胶膜的阻隔性、抗PID能力、无醋酸等特性使其应用在N型电池上具备突出的优势。未来N型电池的发展，也将进一步提升POE胶膜的份额，驱动POE粒子的需求。