Sell in May and Go Away，真的有道理么？

作者：叶桢

来源：华尔街见闻（wallstreetcn.com/）

华尔街投资谚语有云：“五月沽货离场。”

在美股一路高歌猛进之时，市场步入五月，关于该不该清货离场的讨论又开始兴起。历史经验表明，五月风险不可小觑，相对于追涨而言，善于躲避暴跌是更为成功的投资策略。

“五月沽货离场”是基于美股历史表现总结出的投资规律，即随着5月的来临，市场进入季节性疲弱期，并将持续数月，直至秋后才开始恢复活力。

这个5月魔咒也有港股版本，“五穷六绝七翻身”，即每到5月就开始跌，6月开始大跌，7月会起死回生。

那么这些投资古谚可信吗？

五月的风险

市场研究公司Nautilus Research对标普500指数过去20年的表现进行季节性分析显示，标普500自四月末五月初开始进入横盘震荡，平均回报率大幅走低，直到10月才开始有起色，并在年末一路走高。

耶鲁大学教授Robert Shiller分析了1900年以来的美股月度表现情况。按历年来的平均回报率来看，5月是表现第四差的月份，平均回报率为0.26%。值得注意的是，美股表现最差的月份全都出现在五月以后的夏季，最差是10月，平均回报率为-0.28%, 第二差是9月，平均回报率为0.08%；第三差为6月，平均回报率0.14%。

当然，并非每一个夏天都很糟糕。金融资讯网站Real Investment Advice基于Robert Shiller的数据制作了以下的柱状图，显示了1900年以来每个5月的股市回报情况，盈亏互现，其中1933年的5月甚至出现了32.5%的超高回报率。

将1900年以来所有月份分别出现正回报和负回报的次数进行对比发现，过去117年来，有54个5月出现负回报，即5月投资出现亏损的概率是46%，在所有月份中位列第二，低于2月48%的概率。

关于当下这个五月：持股还是离场？

综上所述，5月投资失利确实是一个大概率事件。那么问题来了，当前美股涨势依然迅猛，也有不少人在鼓吹“这个五月或许会不一样”，那么投资者是走还是留？

Real Investment Advice经济学家Lance Roberts表示，对当前股市走势的技术性分析表明，未来几天市场可能继续突破新高，牛市信号依然稳健，但是中期卖出信号已经出现。

Roberts认为，投资者可以利用当前的良好走势重新定位和平衡投资组合，他表示，这并不意味着完全卖出离场，而是维持适当的风险敞口，直到更好的机会出现。

Roberts表示，当下唯一能够确定的是，股市不可能一直上涨，总有一天会回头，而且历史经验表明，它通常是在没有预警的情况下发生，而对于长期投资者来说，躲过暴跌比赶上猛涨更为重要。

据财经作家Greg Morris近期在一场投资峰会上提供的数据显示，市场只有4%的时间在创新高。相对于追涨而言，善于躲避暴跌是更为成功的投资策略。

假如自1979年起，用100美元投资标普500指数，如果能够躲过跌幅最大的10天，收益则十分可观(如下图蓝线所示)。

Roberts表示，错过的机会总能在别处弥补过来，但是，如果明知有风险还故意忽略，那将导致投资者所有拥有的两个最宝贵的资产—资本和时间—遭重创。

因此，古谚有道理，五月风险不可小觑，不如减仓防回调。

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