生猪：关注近月期现回归带来的行情变化

• 元宵节后，屠宰企业订单环比持续增加，本周基本恢复到正常水平，现货价格小幅偏强震荡，但养殖端供给较为充裕，虽然标肥价差较大，但二育进场意愿较为谨慎，加上在需求淡季，市场整体仍偏宽松，因此现货价格反弹幅度有限。截止到2月18日，河南地区生猪现货均价为14.64元/公斤，较上周同期增加0.1元/公斤。本周2505合约窄幅震荡，支撑主要是较大的标肥价差以及期现价差支撑，压力主要是中长期供应宽松的逻辑。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 由于春节前现货价格较为坚挺，加上往年二季度现货价格呈现涨势，因此1月仔猪价格呈现持续偏强震荡。但随着春节后现货价格不及预期，市场补栏情绪略有下降，本周仔猪现货价格小幅回落。截止到2025年2月17日，河南地区15kg仔猪的均价为44.3元/公斤，较上周同期下降1元/公斤；1月以来二元母猪（50kg母猪）价格相对稳定，截止到2025年2月17日，每头50kg二元母猪1641元,较上周同期持平。从中长期的生猪期货价格来看，市场对今年产能过剩存在担忧，因此二元母猪市场补栏偏向谨慎。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 农业农村部等五部联合发布2024年12月末能繁母猪存栏4073万头，月度环比减少0.1%，同比减少1.6%；钢联数据显示1月能繁母猪存栏量为环比下降0.4%，同比增加4%，涌益数据以及卓创数据显示1月能繁母猪存栏量分别环比增0.9%、0.7%。1月生猪价格相对坚挺，现货市场养殖信心整体较为乐观，但市场预期中长期产能较为充裕，因此母猪补栏相对谨慎的角度。12月农业部数据显示能繁母猪环比呈现小幅下滑趋势，预期1月农业部母猪存栏仍呈现环比小幅消化趋势，结合其他三方数据，预期1月能繁母猪存栏相对稳定。

• 2024年1月7-49公斤小猪存栏占比34.17%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.91%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.04%，140公斤以上大猪存栏占比0.88%，环比分别为 0.17%、-0.04%、0.01%、-0.12%。7-49公斤仔猪存栏环比上涨，主要原因是仔猪补栏积极。140公斤以上大猪存栏量下跌，主要是部分散户不看好春节之后猪价，择机出栏增多，因此存栏量减少。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 2025年1月多个生产指数环比下滑，产房存活率为91.8%，环比减少0.2个百分点；配种分娩率为77.79%，环比减少0.05个百分点；当月仔猪成活率为91.80%，较上月下跌0.09个百分点；当月窝均健仔数为11.24头，环比下降0.04头；育肥出栏成活率为92.34%，环比下降0.1个百分点；由于基础母猪环比增加，因此分娩窝数呈现环比增加趋势。

• 当前疫病影响基本可控，生产指数整体维持高位，但由于冬季疫情相对较多，加上市场对2025年上半年行情较为谨慎，因此生产指数整体小幅下滑。

• 农业部数据：近几年母猪生产效率持续提升，今年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比去年又提高约0.6头，后续生产相同数量的仔猪所需的母猪存栏量将更少。因此虽然分娩率在四个月前呈现高位回落，但分娩窝数依然环比增加。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 钢联样本企业调查数据显示，2025年1月仔猪出生量531.83万头，环比增加1.3%，同比增加7.7%，而四季度仔猪出生数量环比小幅下滑，主要是仔猪冬季死亡率略高。1月仔猪出生量再度反弹，并高于去年同期，加上四季度虽然环比回落，但依然在同期高位，因此二季度市场商品猪产能是相对充裕。

• 农业部：今年8-12月份新生仔猪数量同比减少0.5%，但仍处于高位。特别是四季度新生仔猪数量同比转正，10月份同比增长0.5%，11月份同比增长3%，12月份同比增幅将更大，预示着明年春节后消费淡季猪肉阶段性过剩的可能性较大，生猪养殖效益大概率将由正常盈利转向微利甚至亏损。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 20家上市公司1月商品猪（包含仔猪）出栏1675万头（其中牧原1月预估800万），环比减少6.7%，同比增加11.5%，1月上市企业出栏总量环比减少，但若考虑到1月春节假日，日度出栏量是环比增加。整体来看春节前集团企业为减缓节后的出栏压力，出栏较为积极。

• 钢联的数据显示，1月样本规模化企业出栏1262.41万头，实际销售1388.18万头，完成率98.44%，接近完成目标;2月出栏计划完成量1117万头，较1月实际出栏环比减少11.52%。由于春节后需求端惯性回落， 加上春节提前出栏，因此2月计划出栏较1月实际出栏量环比减少。

数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所