【2021年6月资本债月报】新规冲击并不明显

核心观点

6月11日，银保监会和中国人民银行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（简称《通知》），答记者问中提及资本债。由于市场已有预期，《通知》对资本债一二级市场的冲击并不明显。

一级市场继续扩张。 2021年6月（截至6月29日），银行资本工具共发行16支，规模合计1416.5亿元，净融资650.5亿元。分类别看，二级资本债有4支，银行永续债则有12支。6月11日，银保监会和中国人民银行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（简称《通知》），对于存量，银行及理财公司应以《通知》发布日为基准时点，按照“新老划断”原则，严格锁定现金管理类产品投资的存量银行永续债、二级资本债，允许持有至到期，但不得再新增投资不合规资产。对于增量，依据会计准则界定为债性，且剩余期限、评级等满足《通知》各项要求的银行资本补充债券，现金管理类产品可以合规投资。值得注意的是，《通知》发布前工商银行、交通银行分别发行700亿元和415亿元的永续债，或许有时间点上的配合考虑，也暗示短期内大行发行资本债的规模可能会有所回落。

二级资本债绝对利差反弹。 2021年6月（截至6月28日），二级资本债相对于同期限国开债的利差整体反弹约3bps。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别上行3bps、4bps、3bps和5bps。

银行永续债绝对利差略有分化。 2021年6月（截至6月28日），银行永续债相对于同期限国开债的利差基本走平，不同类别银行略有分化。分类别来看，国有行上行3bps、股份行、城商行和农商行分别下行4bps、6bps和6bps。

银行永续债与同级别二级资本债的相对利差压缩。 2021年6月（截至6月28日），银行永续债较相同评级二级资本债的收益率溢价整体出现压缩，不同评级的幅度在4~10bps之间。

换手率提高，银行资本工具流动性继续提升。 2021年6月（截至6月28日），二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为10.4%和13.9%，分别较上月变动+1.0pct和+2.1pcts，流动性仍然较好。

风险因素： 流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。