三重去产能因素使得淡水鱼价格保持高位,2017-18年鱼价有望保持较高位运行。 淡水鱼价格自年初开始出现明显抬升势头，并持续维持高位。淡水鱼养殖出现产能拐点，养殖户寻求盈利更加稳健的经济作物，环保政策压力下传统养殖方式的拆迁退出和去年下半年多地洪灾导致存塘鱼减少等共同因素促成本轮拐点形成。

特色产品需求进入爆发期，养殖结构顺势改变。 过去十年，水产养殖结构逐渐变化，传统几大家鱼盈利空间越来越小，其他小品种鱼类和特种水产品盈利空间和市场容量逐步释放。

水产饲料销量受益养殖高景气和行业结构变化，体现为两个层面：1）投喂量增加。 养殖户在养殖利润转好的驱动下较以往增加投喂量和投喂频率，从而加大饲料的使用量； 2）产品升级。 这里的产品升级包含两个层次，一是传统颗粒料被膨化料替代，膨化料的渗透率进一步提升，二是特种水产饲料类的高端膨化料需求迎来爆发式增长，从而改变水产饲料行业的产品结构、毛利率水平和竞争格局。按当前饲料价格推算，未来五年膨化料增量市场空间为350亿元，整体市场空间达到近550亿元。

投资标的：重点推荐海大集团、天马科技。

海大作为全国领先的水产料企业，持续深耕在这个领域，产品结构升级和产业链销售模式的改进，为海大未来把水产料市场份额进一步提升奠定了坚实基础。我们预测公司2017-19年净利润为12.0亿元、15.6亿元、19.1亿元。

天马科技是一家专注特种水产料的生产商，主打小品种特色水产品饲料领域，公司后续两年产能逐步释放，业绩也有望持续高增长。

风险提示： 天气灾害风险；饲料原料价格波动风险；政策变化风险。