【报告导
读】
电商竞争，快递受益。观察拼多多“
618
”的补贴力度，我们猜测，快递二季度业务量增速有望成为全年最高。
【投资要点】
1.
电商
GMV
增长是快递业务量增长的主要驱动因素。
2018年中国快递业务量507亿件，其中80%以上为电商快递。电商增长是驱动快递增长的最重要因素。2017-18年，快递业务量增速与国家统计局公布的网上实物零售增速较为吻合，相差仅2.6与1.5pct。2019年1-4月，网上实物零售额累计增速22%，高于一季度的21%，快递业务量增速25%，高于一季度的22%，二季度同比增速有加快趋势。
2. 二季度电商促销力度空前，同比增速或是全年最高。
1.首届“双品网购节”于4月28日-5月10日举行。“双品网购节”由商务部和国家邮政局统一组织指导，阿里、京东、苏宁、网易等10家电商企业参与，推动电商4-5月同比增速提高；2.相比于2018年的“5亿红包雨”，拼多多2019年618推出“百亿补贴”，与阿里京东首次形成三足鼎立的战局。据亿邦动力报道，拼多多6月1日第一小时销售额较去年同期涨幅超过10倍。这是自拼多多2018年双十一以来的又一次大力促销。我们据此推测，2019年二季度电商的大促或将驱动快递业务量单季度增速成为全年最高。
3. 快递业务量增速影响行业价格竞争激烈程度。
快递行业业务量增速越高，领先企业的产能冗余便越少，价格战的收益越低，龙头企业进行价格战的动力越低。若二季度快递行业业务量高增长，对于暂时落后的企业是较为有利的追赶窗口。追赶的进度不仅仅体现在市场份额上，成本的差距与服务质量的差距才是竞争力的最根本体现。
4. 快递行业竞争格局仍处于春秋末期，你追我赶而非强者恒强。
行业增速高低是判断竞争格局的外部条件，我们重申《电商快递的春秋与战国》一文中的判断，当前快递竞争格局仍处于春秋末期，战国未至。春秋时期你追我赶，战国时期强者恒强。若二季度快递业务量高增长，须考虑未来一年增速逐步放缓的风险。
5. 风险因素。
贸易战对电商快递影响较为滞后，但若消费整体长期低迷，电商快递也将受到影响；几大电商企业竞争策略可能出现变化；快递企业价格战当前仍以成本下降为驱动主因，对利润影响较小，但若行业增速下行，价格战超越成本降幅，或带来企业利润的大幅波动。
【附
录】
敬请关注国君交运快递行业报告：
《在效率提升最快的行业，寻内部变革最快的公司》
（2019.01.22）
国君交运快递进化论初探之二《电商快递的春秋与战国》
（2018.9.12）
国君交运快递进化论初探之一《时效城配崛起，快递版图重绘》
（2018.6.8）
