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【广发•早间速递】债市周思录之七十一：春节后债市，且看且行

广发证券研究 · 公众号 · · 2024-02-20 07:10

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重点 推荐

固收 | 债市周思录之七十一：春节后债市，且看且行

银行 | 优质区域银行机会将延续——银行投资观察20240218

传媒 | Sora文生视频能力亮眼，建议增配传媒互联网

计算机 | Sora发布，突破与局限性同在

食饮 | 安徽白酒市场跟踪：地产名酒优势显现

建筑 | 多家建筑企业实施回购，关注超跌低估值标的及建筑央国企

煤炭 | 春节期间北港去库明显有望支撑价格，板块估值股息具备优势

公用 | 电改系列之辅助服务：“破壁”的启承——完善火电价值拼图

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本日精选

债市周思录之七十一：春节后债市，且看且行

春节后资金面怎么看？预计2-3月资金面将较为平稳，不过可能也难以完全回到自发平衡状态。央行在Q4货币政策执行报告中重提“引导市场利率围绕政策利率波动”，后续如果资金面不能达到自发平衡状态，央行可能引导DR007中枢维持在7天逆回购利率附近。需要警惕的是资金面的短期波动。往后看，债市收益率处于相对低位，2月MLF利率持稳于2.5%，接下来需要关注2月LPR是否调降，如果LPR如期下调，可能使得短期降息预期进一步降温，市场止盈情绪或上升。此外，节后权益市场表现或成为影响债市收益率中枢的关键因素。

风险提示： 财政政策出现超预期调整；货币政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《债市周思录之七十一：春节后债市，且看且行》

对外发布时间：202 4年2月19日

作者：刘郁 S0260520010001；肖金川 S0260520030002

优质区域银行机会将延续——银行投资观察20240218

自去年12月至今，银行板块超额收益明显，高股息与优质城农商行机会也轮番表现，行至当下，我们依然看好银行股的机会，但在市场逐步企稳的环境下，板块相对收益的机会可能会减弱。政策环境而言，1月社融数据好于预期，但考虑到春节错位及信用供给增速下降，1季度社融增速预计还将小幅回落，结构上看主要是短端票据供给减少、大型国有银行信用增速减弱、化债区域信用增速减弱。本月MLF利率没有调整，但地产景气度目前仍处于低位，预计5年期LPR调整空间仍在。在这样的政策环境下，以及信用扩张结构差异，考虑到不同银行的资产负债表敏感性特征，我们认为一季度优质区域性银行的机会相对明显，高股息银行的机会预计需要等到二季度。

风险提示： （1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《银行行业：优质区域银行机会将延续——银行投资观察20240218》

对外发布时间：202 4年2月18日

作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002

Sora文生视频能力亮眼，建议增配传媒互联网

Open AI发布文生视频模型Sora，核心亮点在于：（1）60s时长，基本等同于短视频普遍时长。（2）模拟真实世界，单视频多角度呈现，并保持长期一致性和对象持久性。（3）视频连接、拓展生成视频、视频剪辑等功能。（4）支持输入图片、视频生成视频；也可以文生图像。我们认为Sora一旦开放，有望提升视频制作和剪辑的效率。建议关注其正式推出后功能迭代和内容公司生产“flow”流程的结合度；长期看，AI 视频技术迭代优化后，预计会对内容生产方式和视频生产的工业流程及组织架构产生较大影响，积极拥抱新技术的相关公司方能胜出。

风险提示： 模型迭代效果不及预期、商业化不及预期、内容伦理风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《传媒行业：Sora文生视频能力亮眼，建议增配传媒互联网》

对外发布时间：202 4年2月18日

作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001；周喆 S0260523050003；徐呈隽 S0260519110002；章驰 S0260523080001

Sora发布，突破与局限性同在

Sora模型采用了扩散模型+Transformer的架构，基础技术原理上较之前并未有实质性的突破，，或应更多理解为类似于ChatGPT，基于同样的技术原理，在暴力美学下，又一次重要“量变”。相较于语言类大模型，视频类大模型的推理或需要更大的算力支持。随着视觉类大模型开发量和应用量的增加，AI芯片、加速卡和网络设备的需求有望快速增长。数据处理与存储方式是重要创新，不同处理方式可能带来AIGC效果的跃升。Sora创新性的采用了“视频压缩网络”、“时空补丁”的方法，将不同分辨率、不同宽高比等所有类型的视频数据“标准化”处理，并且保留了原始数据的细节，这是Sora能支持多样化的视频格式，且实现视频效果明显跃升的基础。

风险提示： 技术迭代进展的不确定性；AIGC商业化进展不及预期；相关公司业绩兑现节奏的不确定性。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《计算机行业：Sora发布，突破与局限性同在》

对外发布时间：202 4年2月18日

作者：刘雪峰 S0260514030002；雷棠棣 S0260522080006

安徽白酒市场跟踪：地产名酒优势显现

徽酒市场：白酒产销大省，地产酒优势显现。根据披露数据来看，2023年安徽白酒产量达23.5万千升，占全国白酒产量的5%左右。目前省内白酒市场出厂口径容量达400亿元+，省内饮酒氛围浓郁，消费频次高。2021年起安徽白酒市场消费升级趋势加速，由合肥市场引领，乡镇宴席及送礼产品全面向古8、口子10年和洞9等产品切换，省内白酒主流价格带由200-300元朝300元以上发力。白酒动销最差的时候或已过去，酒企经历调整期后业绩有望企稳回升，地产酒消费韧性较强，高端酒顶端优势明显。

风险提示： 经济面复苏节奏有待观察；消费力恢复不及预期；渠道和终端调研受制于样本原因未必能体现全貌。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《食品饮料行业：安徽白酒市场跟踪：地产名酒优势显现》

对外发布时间：202 4年2月19日

作者：符蓉 S0260523120002；杨琳琳 S0260514050004

多家建筑企业实施回购，关注超跌低估值标的及建筑央国企

多家建筑企业实施回购，当前时间点关注前期超跌低估值标的，且继续关注建筑央国企。（1）关注回购及低估值超跌标的：从2024年年初开始，多家建筑企业公布回购计划，尤其在年前一周，多家建筑公司密集披露回购计划，这一系列回购措施彰显了这些企业对于长期发展的信心。且从现在估值情况看，多家高增长建筑企业2024年PE水平仅为10倍上下，而这些公司从增长动能上看，未来仍然保持较快速增长。（2）关注建筑央国企：建筑央国企强调培育“战新”、管控风险，锚定“一利稳定增长，五率持续优化”。股东回报计划持续推进、股权激励提供估值修复动能，低估值高股息建筑央国企投资价值凸显。

风险提示： 基建投资下行导致公司订单不及预期；海外订单承接不及预期；基建资金到位进程存在低于预期的可能性。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《建筑行业周报：多家建筑企业实施回购，关注超跌低估值标的及建筑央国企》

对外发布时间：202 4年2月18日

作者：耿鹏智 S0260524010001；谢璐 S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006

春节期间北港去库明显有望支撑价格，板块估值股息具备优势

春节期间煤市平稳，北港去库明显。动力煤方面，春节前后国内煤炭市场交易活跃度下降，煤价保持平稳，春节后供需面和煤价均有较强支撑，主要由于：（1）2-3月需求维持高位：经过旺季去库后，随着复工复产，预计春节后电厂及非电下游均有一定补库需求。（2）国内供给逐步恢复，但增量也不大；（3）年初以来各环节库存高位回落，春节期间北港去库明显。焦煤方面，春节前后国内港口和产地炼焦煤价保持平稳，而节前一周澳洲煤价小幅回落（进口煤倒挂约31元/吨）。综合来看，春节前后焦煤供需均偏弱，节后复工复产有望加快，目前港口和下游各环节焦煤库存处于同期中低位水平，预计焦煤现货价格具备支撑。

风险提示： 下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《煤炭行业周报（2024年第7期）：春节期间北港去库明显有望支撑价格，板块估值股息具备优势》

对外发布时间：202 4年2月18日

作者：沈涛 S0260523030001；安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002

电改系列之辅助服务：“破壁”的启承——完善火电价值拼图

风险提示： 改革不及预期；煤价超额上涨；绿电装机进度低预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《电改系列之辅助服务：“破壁”的启承——完善火电价值拼图》

对外发布时间：202 4年2月18日

作者：郭鹏 S0260514030003；姜涛 S0260521070002；许子怡 S0260524010002

【广发•早间速递】债市周思录之七十一：春节后债市，且看且行

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