【光大纺服|行业周报】中央环保督查组进驻浙江建议关注印染龙头，内外需好转继续

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◆一周行情回顾及观点            

上周上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.64%、0.67%和1.62%。纺织服装板块跌1.77%，其中纺织板块跌1.90%、服装板块跌1.70%。

中央环保督查组进驻浙江，计划督查历时一个月（2017年8月11日－9月11日）重点是督察浙江省环保部署、落实及环境问题解决情况，8月2日绍兴柯桥发布印染企业非法产污设备自行查封工作紧急通知， 6家印染企业被现场查封、1家被责令停产整治、另有22家企业进一步落实整改。我们认为历次环保督查加速地方印染产能出清、染费上涨；本次督察组进驻浙江、叠加排污许可证新规发布，17下半年浙江印染行业去产能有望超预期，染费上涨预期强烈。建议关注浙江印染龙头航民股份。

7月全国50家重点零售企业服装零售额同比增6.8%，较去年同期提速2.2PCT。17年1~7月纺织品服装出口额同比增2.15%。国内服装消费持续回暖、出口回暖态势确立，建议关注相关投资机会。

国储棉轮出第二十三周较上周量升价跌，成交量有所回升。

◆行业公司新闻动态

Etam艾格正式退市；American Apparel关门店变身卖基本款电商；ZARA在伦敦首开独立婴童店；New Look在华激进扩张陷危机，债券价格跳水；减少打折后Michael Kors同店销售连跌8季。

定增/重组：健盛集团收购俏尔婷婷100%股权发行价变为21.67元/股；浔兴股份股东大会通过收购价之链65%股权；证监会审核通过三夫户外定增募2.60亿元投于活动赛事、营地培训、零售体验等。

对外投资/合作：歌力思0.37亿元自有或自筹资金收购薇薇安谭75%股权；万里马签订0.68亿元被装物资采购合同。

股权激励/员工持股计划：开润股份17年股票激励计划调整为27.96元/股向148名对象（董监高1人）授予95万股占0.83%，完成首次授予76万股；红蜻蜓拟8.86元/股向41名激励对象（含董监高8人）授予1000万股限制性股份，占2.45%。

股东增减持：如意集团股东东方资产19.2元/股减持4.97%股份。

业绩预告/披露：17H1瑞贝卡快报净利增38.03%；航民股份营收增1.95%，净利增2.80%；百隆东方营收增16.90%，净利增2.72%，10派1.28元（含税）。

其他：日播时尚经营范围增化妆品、箱包销售等；跨境通全资孙公司1.79亿元拍得354亩物流用地；天创时尚获政府补助0.13亿。

◆行业数据汇总

328级棉现货15863元/吨（+0.02%）；美棉CotlookA 78.45美分/磅（-2.49%）；粘胶短纤15830元/吨（-0.13%）；涤纶短纤8078.33元/吨（+0.77%）；长绒棉21900元/吨（-0.90%）；内外棉价差453元/吨（+147.54%）。

上周上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.64%、0.67%和1.62%。纺织服装板块跌1.77%，其中纺织板块跌1.90%、服装板块跌1.70%。个股方面，上周梦洁股份、柏堡龙、鹿港文化涨幅居前，维格娜丝、三夫户外、金鹰股份跌幅居前。

◆中央环保督查组进驻浙江，计划督查历时一个月

据纺织印染服务平台报道，8月11日中央第二环境保护督察组督察浙江省工作动员会在杭州召开。根据安排，中央第二环境保护督察组督察进驻时间约1个月，督察进驻期间（2017年8月11日－9月11日）。

中央第二环境保护督察组这次进驻浙江省，重点是督察浙江省委、省政府贯彻落实国家环境保护决策部署、解决突出环境问题、落实环境保护主体责任情况。在督察中将坚持问题导向，重点盯住中央高度关注、群众反映强烈、社会影响恶劣的突出环境问题及其处理情况；重点检查环境质量呈现恶化趋势的区域流域及整治情况；重点督办人民群众反映的身边环境问题的立行立改情况；重点督察地方党委和政府及其有关部门环保不作为、乱作为的情况；重点推动地方落实环境保护党政同责、一岗双责、严肃问责等工作机制。浙江省各级党委和政府要紧紧围绕“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局，牢固树立“四个意识”，践行新发展理念，确保中央的重大决策部署落地生根，取得实实在在的成效。

8月2日绍兴柯桥发布印染企业非法产污设备自行查封工作紧急通知，要求各印染企业开展自查，对未取得立项备案，能评审批，环评审批等合法手续的定型机，染色机等非法产污设备进行自行查封。目前绍兴柯桥已有6家印染企业被现场查封、1家被责令停产整治、另有22家企业存在问题、已联系属地政府督促企业进一步落实整改。我国印染行业集群现象非常明显，其中印染产能主要集中于浙江、江苏、广东、福建、山东等五省；其中浙江省印染产能主要集中在绍兴柯桥及杭州萧山等地区。

我们认为2016年底中央环保督察组进驻广东，部分印染企业关停，导致珠三角地区的染费上涨10%以上，2017年4月福建迎来中央环保督察，当地印染企业同样加速出清、染费上涨。因此综合来看，我们认为在排污许可证新规发布、第四批环保督察要求更为严格的背景下，2017年下半年浙江印染行业去产能有望超预期，染费上涨预期强烈。此外环保督察也导致上游染料行业开工率下降，近期染料价格上涨约20%，将进一步催化印染企业提价预期。航民股份作为印染行业龙头有望受益。

◆7月全国50家重点零售企业服装零售额同比增6.8%，较去年同期提速2.2PCT

2017年7月份我国消费品市场表现好于上月和去年同期。7月全国50家重点大型零售企业零售额同比增长4.9%，相比上月和去年同期均提升了3.6个百分点。其中，零售额实现同比正增长的企业为27家。

分品类来看，7月份化妆品类零售额增速是2017年以来最高月度增速，仅金银珠宝类增速不及6月；相比上年同期，除粮油、食品类和家用电器类以外的其他类别均有所提升：服装类零售额同比增长6.8%，相比上月提升了6.9个百分点，也高于上年同期2.2个百分点。

自16年下半年以来全国50家重点零售企业零售额增速持续改善，其中服装、家电等可选消费品率先呈现回暖的态势；进入17年后，终端消费回暖态势延续。我们认为本轮消费回暖为反腐常态化下居民高阶消费需求持续释放贡献，建议关注消费尤其是偏高端品类回暖的相关投资机会，建议关注业绩已有所改善的高端女装类公司（歌力思、维格娜丝、朗姿股份）以及中高端男装公司（九牧王等）。

◆17年1~7月纺织品服装出口额同比增2.15%，纺服出口回暖态势继续、看好全年纺服出口

根据海关总署数据，7月份纺织品服装出口额为254.87亿美元，较上月环比增长4.65%，单月出口额再次涮新今年以来最高水平。其中，纺织品出口93.38亿美元，环比下降3.34%；而服装及其附件出口161.48亿美元，环比增长9.90%。

2017年1-7月份我国纺织品服装累计出口1495.32亿美元，同比增长2.15%。其中，纺织品出口624.52亿美元，同比增长3.20%（以人民币计同比增9.00%），服装及其附件出口870.80亿美元，同比增长1.40%（以人民币计同比增7.10%）。连续5个月出口呈现稳步回暖的积极态势。全年纺织服装出口一举扭转连续两年萎缩颓势已成定局。

7月纺织品服装出口延续回暖态势。我们预计在外需回暖、去年低基数效应人民币汇率较去年同期有所贬值等作用下，全年我国纺织服装出口有望持续增长。建议继续关注纺服板块出口型上市公司。

◆国储棉轮出第二十三周较上周量升价跌，成交量较上周有所回升

上周是国储棉轮出第二十三周，总体来说量升价跌、成交量较上周有所回升。每日实际成交量较上周有所上升，本周日平均成交量为2.45万吨，较上周上升86.47%；从成交价格来看，成交平均价格为14198.80元/吨，较前一周下调347.20元/吨；相比3月6日（轮出首日），成交价格降幅为8.25%，较上周扩大2.24PCT；从成交率来看，本周平均成交率为82.60%，较上周上升38.41PCT；参与竞拍的平均纺织企业家数占比为54.69%，相比上周下降了1.11PCT。

综合来看，国储棉轮出第二十三周成交率、成交量均有所上升，成交均价有所下降。16/17年度国储棉轮出首周以来，截至8月11日，累积计划出库226.90万吨，累计出库成交226.49万吨，成交率为67.47%。

◆ Etam艾格正式退市 在华门店共有2442家（联商网 2017/8/9）

法国内衣和服装零售商ETAM Développement SCA (TAM.PA)艾格周一表示，公司于周三正式强制退市。

6月7日，Milchior家族旗下的Finora联手Tarica和Lindemann两大家族宣布以每股49.3欧元的价格对ETAMDéveloppementSCA进行私有化，较要约前一交易日公司收市价32.51欧元有高达53.8%的溢价。由于三大家族对ETAMDéveloppementSCA合共持股高达96.28%，同时拥有97.92%的投票权，该收购只要经过法国金融市场管理局（简称）的批准后，ETAMDéveloppementSCA即可强制退市。

AMF已经于7月18日批准了ETAM Développement SCA的私有化方案，公司于7月21日正式开放交易，10个交易后退市。

上月底，ETAM Développement SCA同时发布了二季度及中期业绩，该集团二季度中国销售仍持续低迷，高双数暴跌。截止6月30日二季度，ETAMDéveloppementSCA中国收入暴跌28.7%至4840万欧元，可比基础上跌幅仍达到20.2%，中国销售亦拖累集团二季度收入下跌3.2%至2.755亿欧元，可比基础上，集团二季度整体收入跌幅3.5%。

该法国集团表示，中国市场自4月份宣布管理层变动后开始精简成本重组计划，包括关店进行单一仓库物流操作，除降低成本外亦推进过季产品销售。

由于中国市场急转直下，ETAMDéveloppementSCA重新聚焦欧洲市场，同时发展在线渠道业务，截止二季度该集团在欧洲新增92间门店，其中81间位于法国本土之外，这些新增店铺刺激集团欧洲中期收入有3.4%的增长。

截止6月30日，ETAMDéveloppementSCA全球共运营3767个销售点，其中987间位于欧洲，2442间位于中国，另有338间国际特许经营店，上半年期内，集团新增21个内衣销售门店以及5间1.2.3品牌门店，而中国市场期内净关闭154间门店。

诞生于1916年的ETAM由MaxLindemann创立于德国，初始业务为内衣及袜子，随后品牌迅速扩张至欧洲其他主要国家，而公司的发展壮大主要由于有赖于法国人MartinMilchior，他于1933年购入21间店铺，并成立SociétédesEtablissementsMilchior，同时在法国里尔建立工厂；1958年，两大家族将生意合并最终成立ETAM品牌。

ETAM一直走在时代前列，抓住每一个趋势，从女权主义风格到色情风格，同时在1980、90年代则精于库存管理。1994年，ETAM进入中国市场，是该品牌的转折点，随后中国市场成为该集团最大的市场，更重要的是，品牌在中国采用的采、制、销一体化模式，成为随后国际品牌在中国市场的惯用模式。不过与此同时，品牌在欧洲的英国、意大利市场则遭遇挫败。

在浮浮沉沉中，ETAM的真正坠落始于金融危机，不但欧洲市场发展不均衡同时遭遇新晋快时尚品牌H&M和Zara的严重冲击，其中国市场建立的壁垒亦被国际品牌在中国市场的激进扩张打破。

因此，可以说，中国市场是ETAM国际扩张最成功的市场，而其过去10年的衰退，同样源于中国市场消费者口味快速变化及视野开阔。

与ETAM类似遭遇的公司和品牌不在少数，其法国同胞、该国最大服装集团之一VivarteSAS亦有类似的情况。

上月初，VivarteSAS向澳大利亚的Magi Enterprises Pty Ltd.出售女装时尚品牌Kooka，而该品牌在90年代末和00年代初曾通过高端商城渠道深受中国富裕消费者喜爱。不过，目前Kooka每况愈下，2016年仅录得7600万欧元的收入，该品牌于1983年由Jean-LoiuTepper、JacquesNataf和PhilippedeHesdin共同创立，1996年被VivarteSAS收购，目前在法国、西班牙和瑞士设有195间门店，员工约500人。

除法国集团ETAM和VivarteSAS，不少中国内地消费者耳熟能详的香港品牌如BALENO、Esprit等品牌目前在内地市场的销售都相当低迷，其主要原因为国际快时尚品牌的竞争以及中国消费者更倾向于电商渠道购买。

◆American Apparel关了门店 变成卖基本款电商了（联商网 2017/8/9）

American Apparel又回来了。今年年初，加拿大服装公司GildanActivewear以6600万美金的价格买下了AmericanApparel（以下简称AA），并关闭了其所有店铺。最近Gildan推出了AA全新官网。

“We'reback，tobasics”，官网上写道。推倒重来后的AA以基础款为主打，包括了男装女装童装和宠物装，并重新生产销售档案库里的经典款。

GildanActivewear是做T-shirts和内衣的代工厂，手上握着分布在全球的生产线，拥有大幅降低成本的优势，Gildan买下AA主要为了推动出口以及探索零售机会。“我们会把这个品牌做的很好”，CEOGlennChamandy说，“从投资回报率的角度来看，希望这将是公司做的最正确的收购，我很兴奋”。

AA依旧是那个青少年品牌形象，Gildan在供应链和分销方式上进行了改进。新官网在首页强调了“不使用血汗工厂”和“美国制造”两个点。特朗普政策下“美国制造”的回潮让AA吸引了亚马逊和Forever21的竞购。Gildan也借此潮流与美国第三方生产商合作，出了一些“美国制造”系列。

Chamandy称明年将会继续“着重于分销渠道的布局和直营零售业务，并且考虑海外扩张”，Chamandy想下一盘大棋，对AA重新进行零售布局。

改革后的AA也迎来了新竞争对手，其创始人DovCharney创立的LosAngelesApparel。一样的风格，一样的“美国制造”，DovCharney希望LosAngelesApparel和AA一样开出280家店。

“祝他好运了”，Chamandy对Bloomberg回应道，“但最终我们会处于一个有利的位置。我们有过硬的投资和资本支撑品牌”。

 ◆ZARA在伦敦首开独立婴童店 下一站会是中国？（联商网 2017/8/10）

上周，ZARA在伦敦开设了全球首家婴童独立门店。主要提供出生3个月至4周岁的男女童服装，从T恤到外套的售价在3.99英镑（约合人民币34.46元）至39.99英镑（约合人民币345.36元）。同时，其还为0-1周岁的新生儿提供了“迷你系列”。

此举，不得不令人联想，ZARA下一步是否会将重点放在儿童市场上。虽然，目前在中国，ZARA还未开设独立的婴童装门店，通常的做法是将童装与男装分布于同一楼层。但随着我国“二孩”政策的全面放开和消费升级等因素影响下，我国童装市场正迎来高速发展期。

毕竟，由于童装产品更新频次高的特性，在家庭消费中具有刚性需求。加上目前进入生育高峰期的年轻父母大多为出生于80年代以后的独生子女，普遍受过良好教育，对生活品质要求更高，也更加注重优生优育的育儿观念。

同时，经过长期的收入水平提升，现代家庭孩子的消费支出有两代人的财富积累为基础，放大与促进了婴童商品消费需求的实现。

中国童装前十位企业的市占率之和已经由2008年的5％提升到了2016年的12.5％，但对比美国40.4％仍有较大的差距。预计到2018年，童装市场规模有望达到1941亿元，而这个数字在2013年仅约为1164亿元。2010-2016年，我国童装市场规模保持9.5％的年复合增速，是服装行业中增长最稳定的子行业。

而在此前《联商网》统计的“2015中国童装TOP10市场综合占有率”中，并没有快时尚品牌的踪迹。可见，ZARA很有可能在试水成功后，将目标指向中国，进一步扩大品牌在中国市场的影响力。

◆New Look在华激进扩张后陷入危机 债券价格跳水（联商网 2017/8/11）

英国高街品牌New Look Group Ltd. 周二发布一季度业绩，该集团一季度持续经营营业利润暴跌60.3%至1210万英镑，显示市场对该集团的担心并非多余。

由于英国脱欧进程继续，市场对英国零售行业保持警惕，而目前正在中国激进扩张而本土陷入衰退的New Look 则被仍未是处于高风险中的一个品牌代表。

周一，路透社援引投资者报道称，自6月6日发布糟糕的年度业绩后，New Look 的债券价格大幅跳水，该投资者表示，在他看来New Look 就像希望获得更大债权人的一个苦苦挣扎的零售商。

截止6月24日一季度，New Look 税后亏损1520万英镑，上年同期税后盈利580万英镑。期内该集团收入下跌4.4%至3.387亿英镑，其中New Look 品牌可比销售暴跌8.2%。英国本土市场一季度可比收入录得7.5%的跌幅，自营在线商店甚至亦有0.6%的跌幅，第三方平台电商销售尽管有15.7%的上涨，但是放缓迹象明显。

Anders Kristiansen 称，英国市场的艰难拖累的公司的业绩。在周二发布令市场失望的季度业绩后，周三New Look 的债券价格继续下跌，其中，1.77亿英镑2023年到期8%年息的债券价格由40.80跌至39；7亿英镑2022年到期年息6.50%的债券价格由64.24跌至63。

在发布年报后，New Look遭遇了管理层动荡，6月底已经邀请Paula Dumont Lopez 加盟，担任创意总监，后者将于9月份履新同时加入董事会。Paula Dumont Lopez 为全球最大服装零售商Inditex SA (ITX.MC) 印地纺集团（全称Industria de Diseno Textil SA）服务10年，曾担任Zara Basic 产品负责人，不过2013年跳槽至香港联交所上市的德国品牌公司Esprit Hodlings Ltd. （0330.HK）思捷环球控股有限公司，担任思捷环球高级副总裁并主要负责Esprit Woman 业务。Paula Dumont Lopez 是追随José Manuel Martinez Gutiérrez 马浩思前往思捷环球的，马浩思在2012年加入思捷环球担任首席执行官前曾在Inditex SA 印地纺集团担任分销和营运总监。

在Paula Dumont Lopez 入职后，New Look 现任创意总监Roger Wightman 将下台，不过他继续留有董事会席位，同时担任集团兼职顾问。Roger Wightman 服务英国高街品牌27年，1990年2月即加入公司，2015年6月加入董事会。

在6月底CCO更换声明及集团年报发布期间，集团两位核心管理层离职， 分别为New Look 男装总监Christopher Englinde 及配件和美容总监Amanda Wain ，其中Christopher Englinde 于2015年刚刚加入，负责集团的男装扩张业务，该业务被集团寄以厚望，与中国扩张一起成为该集团试图为IPO高估值的两枚重要棋子。Christopher Englinde 的离职以及集团中国扩张速度大幅放缓，显示该集团的两枚棋子都可能将落空。

尽管一季度New Look中国新增17间门店至127间，但离品牌南非老板Christo Wiese三年500间的扩张速度相去甚远。

◆减少打折 Michael Kors更卖不动 同店销售连跌8季（无时尚中文网 2017/8/9）

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2017年8月8日：即使销售倒退进入连续第11个季度，但Ralph Lauren Corp. (NYSE:RL) 拉尔夫·劳伦集团在2018财年一季度对库存的严格管控使盈利能力明显改善，投资者受此鼓舞把集团股价推高最多13.0%至88.31美元，创至少一年半以来最大升幅，也抵销了截至周一的2017年累计跌幅。

接替与集团创始人、主席兼首席创意官Ralph Lauren 产生分歧的Stefan Larsson，在今年6月正式成为首席执行官的Procter & Gamble Co. (NYSE:PG) 宝洁集团前高管Patrice Louvet 正延续前任的重组框架，致力加快供应链对时尚潮流的反应速度，砍掉Denim & Supply 等非核心产品线以专注于Polo Ralph Lauren 等知名品牌，减少多年来对百货渠道批发分销的依赖，结束美国百货公司20%-25%的销售点，以及从秋季系列开始削减20%的SKU，让路给更高毛利的产品。

在截至7月1日的一季度，Ralph Lauren Corp. 的库存水平同比大幅减轻了30.7%，从去年同期的12.415亿美元减至8.304亿美元。经调整毛利率改善了210个基点，达63.2%。营运开支按年下降13.0%，营业利润和净利润都扭亏为盈，分别实现9,030万美元和5,950万美元，而去年同期分别亏损3,120万美元和2,230万美元。EPS 从去年同期的-0.27美元改善至0.72美元，经调整EPS 为1.11美元，远胜市场期望的0.94美元。

净收入则同比下滑13.2%至13.471亿美元，基本符合市场期望，撇除汇率后跌幅为12%。在改善销售质量的同时，同店销售在撇除汇率后仍然录得6%的跌幅，略高于市场预期的5.8%。一季度期间集团关闭了位于纽约第五大道的Polo Ralph Lauren 旗舰店。

北美和欧洲收入分别按年减少17%和14%，亚洲也录得1%的减幅。

除了Stefan Larsson 提出的“Way Forward”策略计划，Patrice Louvet 打算从线上渠道为销售找到突破。他在财报后电话会议上对分析师表示将聚焦于品牌自有网站、批发网站以及纯电商，现在集团正积极寻找合适的纯电商零售商，也不排除与Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN) 亚马逊深化合作。

然而，通常批发才是服装品牌最赚钱的业务。上财年百货公司和其它零售伙伴为Ralph Lauren Corp. 贡献了69%的营业利润，该集团10%的收入来自Macy’s Inc. (NYSE:M) 梅西百货，Hudson’s Bay Co. (TSE:HBC) 哈德逊湾集团以及Dillard’s Inc. (NYSE:DDS) 也分别占8%和5%。

不止Ralph Lauren Corp.，Coach Inc. (NYSE:COH) 蔻驰和Michael Kors Holdings Ltd. (NYSE:KORS) 都在重整与百货公司的关系，前者撤出了250间百货公司，后者亦减少向百货公司供货，并争取在部分促销活动中独善其身。Michael Kors Holdings Ltd. 在今天发布的季绩显示这些策略行动已经带来成效，经调整EPS 同样大幅超越市场预测，销售下滑的情况也没有分析师设想般严重，该集团首席执行官John Idol 今天指出只要产品正确，消费者愿意支付全价买回家，不过减少促销则影响了销量。

Ralph Lauren Corp. 提出全年收入在撇除汇率后较2017财年下跌8%-9%的预期，二季度则预计会录得9%-10%的跌幅。集团表示外国游客收紧支出的情况正在改善。