【浙商银行FICC·固收日报】联储超鹰，市场暴击

浙商银行FICC · 公众号 · · 2024-12-20 07:00

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境内市场

市场情况

周四债市经过短暂的调整后再度回到买盘主导的节奏，虽然日内曾传出关于明年地方债发行节奏的传闻，但日内回调幅度并不算大。待基金卖盘明显减弱后，收益率下行有所加速。而农商类机构则一如既往秉持逢调整买入的思路，压制收益率反弹空间；前期止盈离场的券商机构则再度重新回补头寸。

周四最大的变化是资金面由紧转松，对中短端债券算是一个比较明显的利好。周四中短端债券普遍下行幅度更大，3-5年期政金债普遍下行3-4.5BP，市场对近期再次降准的预期再度升温。不过存单收益率并没有出现比较明显的下行，资金利率的持续下移仍然是市场的预期，并没有开始真正兑现。

另外，本轮调整中，地方债呈现跌多涨少的情况，地方债相对国债利差来到今年以来接近最高水平的位置。特别是30年地方债相对国债利差再次来到20BP以上。近期地方债的相对偏弱表现，一是今年年末对非活跃长期和超长期债券的需求有所减弱，二是市场对明年长期限资产供给的担忧。但目前看，在债券总体息差不断收窄的情况下，利差保护较大的资产仍然具备较高的性价比。

市场运行节奏上看，如我们之前报告分析，在没有重大的利空环境下，短暂的风险提示带来的调整空间和时间都相对有限。在债市不缺增量资金的情况下，主要的区别还是在收益率下行的节奏上。短期内来看，随着一部分止盈力量的释放，债券收益率在年末出现明显调整的压力有所减轻，但市值考核资金越临近年末行为可能越偏谨慎，利率下行再次明显加速的难度也在提升。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

美联储12月议息会议主要内容

美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%-4.50%之间。声明措辞大致不变，以11-1的投票比例通过决定，克利夫兰联储主席哈马克不支持降息。

美联储将联储货币政策工具隔夜逆回购（ON RRP）的利率下调30个基点，从4.5%降至4.25%。自2021年以来，首次调整ONRRP利率幅度超过联邦基金利率，让这一控制基准的关键逆回购工具利率与联邦基金利率的目标区间下限一致。在目前逆回购量进一步减少接近于0的情况下，市场流动性进一步减少，美联储为防止2019年缩表过程中出现的逆回购风波，先回归流动性的正常收紧。

利率前景方面，将考虑进一步降息的“幅度和时机”。点阵图中值上调，显示明后两年将各降息两次。预测中值显示，2025年降息50个基点至3.875%，2026年将再降息50个基点至3.375%，27年降息25个基点至3.125%。长期利率从2.875%上调至3%。点阵图显示对政策利率预测的区间较大，25年从不降息到降息5次，说明美联储内部存在较大的分歧。

美联储FOMC对2025年PCE通胀的中位数预测上调至2.5%，而9月预期为2.1%。美联储官员现在预计通胀将在2027年达到2%，较之前预期的2026年推迟。全面上调2024-2026年预期，多数官员预计通胀风险倾向上行。

声明对经济稳步增长的措辞不变，上调今年实际GDP增速预期，从2%大幅上调至2.5%。下调了今年失业率，从4.3%到4.2%。对2025年的GDP和失业率的预测较9月份没有出现变化。

鲍威尔新闻发布会

12月降息的理由： 12月降息是权衡之后的艰难选择，目前劳动力市场和通胀的风险是双向的。

劳动力市场的判断。 虽然经济面临的下行风险似乎有所减弱，但劳动力市场比疫情前宽松，而且显然还在进一步降温。一些指标（如劳动力和企业调查）广泛显示，劳动力市场比2019年要更冷淡。不过，目前劳动力市场的降温是逐步且有序进行的。

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