市场回调在即？6万亿财政刺激计划落地

上周是三件大事齐刷刷的落地，11月8号财政政策最终对外官宣，这个到底对于下周市场来说意味着什么？我们结合这两天其他的一些零碎的信息，跟大家分享一下。

首先上周五11月8号人大常委会公布了最终财政刺激的方案，这个说实话没有给市场带来惊喜。它主要针对的是地方政府化债额度的提升，提升的金额是6万亿分三年落地。当然对2024年来说，因为仅剩下两个月，所以在这两个月落地2万亿的额度，好像还显得比较多。但实际上不管是总额还是分配给明年和后年的这个额度，没有让市场觉得特别的惊喜。在这个消息发布之前，各路的小作文传闻，大家期待的其实是6万亿以上，6万亿打底。那么十万亿以上的这样的一个规模，真正公布出来了之后，还是略有失落的。

当然普通的朋友如果追踪这个消息不是特别的紧的话，大家会从各路媒体上得到的消息是更偏于正面，或者更偏于乐观的。比如说很多的主流的财经媒体起的标题都叫做化债的额度10万亿。化债的额度12万亿就是不同的算法算出来的数据，好像都挺欢欣鼓舞的。但是个人理解，这种算法或者这样的一些标题的报道，更多是为了安抚市场。其实 真正追踪这个消息时间比较长的，大家都会看到，真正的这次方案当中的新增量，也就是没有掺任何水分，实打实的这个新增量其实就是6万亿打住了。而且除了化解地方债务这个重头戏之外，其他的市场期待的政策，比如说关于房地产方向上是不是有一些加量，另外关于发行特别国债去支持一些大的项目，最新的进展以及会不会出现一些新增的量，这些都没有在这个会议当中得到证实。 只不过在后面记者问答的时候说，相关的这些政策，相关的这些措施正在走流程，仅此而已。

所以这个会议开完了之后，其实有一部分的市场资金还是感受到了一点压力的。包括有一些私募基金在这两天也给他的客户发一些友情提示，说经过了前期市场的大涨，应该有一定的浮动盈利或者是获利。如果愿意在这个地方去做一下减仓也是可以的等等，说明这个市场当中，有一部分的资金还是产生了一点动摇，还是把它看成了一个短期的刺激性的政策，它的持续性在打一定的问号。在这种状况之下，我们说下周特别是周初的时候，整个市场出现一点回调，出现一点这种动摇，还是一个大概率的事件。

大家可能心里也需要有这样的准备，那么下一次政策可能对市场产生真正的这种拉动的效应，还要在等待12月份到来之后。因为那个时候要开中央经济工作会议，在此之前还要开政治局的会议，都可能会定调明年整体的这个经济到底怎么干，定的目标是多少。如果在类似这样的会议之前讨论的过程当中，传递出来比较好的信息。比如说关于明年的经济，能够定到接近于5%的这样的一个GDP的增速。或者是在消费这个层面上，就是老百姓的日常的这种民生的投入上面，如果能够给到更多的一些资源分配的话，或许会让这个市场上重新得到一轮暖意的呵护，但是得等到12月份。

我们看当下，就除了政策这个方向上略微让大家有点压力之外，另外两条逻辑线其实也是蛮重要的。现在市场对它反应也很敏感，第一条逻辑线呢，就是这个经济上的复苏，你有没有透露出来更多的一些证据。另外一个就是从资金层面上，大家的信心是不是还在，是不是愿意还到这个市场当中来活跃的交易。

我们先来看第一个，从宏观经济基本面上，在这两天是发布了十月份的通货膨胀数据，CPI的数据。这个数据十月份表现并不是很好啊。我们看到CPI的情况，也就是居民消费价格指数以及PPI工业品出厂价格指数，这两个非常关键的指标都是环比出现了下降。这个也确实是比较麻烦，因为之前的时候透露出来的一些宏观数据是转暖的。但是在价格这个关键性的指标上，好像又有点让大家头脑降温。所以这个也是对于下周周初的时候这个市场的压力之一。

这个环比下降主要是因为什么造成的呢？其实里面如果往下深挖一层的话，会看到居民的消费这个事情起不来，是一个老大难的问题。它拖累了CPI的数据，也拖累了PPI数据当中的一部分，占比重中比较大的一些指标，所以导致了两个数据都双双失守。这个其实就是又回到了那个根本性的问题，在下一轮的政策当中，你能不能够更多的聚焦在老百姓的消费以及民生的投入上面，这个问题不解决，其实很多的政策可能都要打折扣的，这个是来自于宏观基本面。

另外一条逻辑线呢，就是资金层面。国内的资金相对还是比较亢奋的，还是有更多的风险性的资金希望在这个市场当中去抓到一些机会。当然随着政策的落地了之后，有一部分先前拿到了很多浮盈的资金，在这个时候去获利了结，或许会产生一点点这种动摇，这个是国内的资金。

另外就是海外的资金在最近这几天的时候，也稍微有点逆风。就是大家看到的美国总统大选最终尚未落定。特朗普上台之后，其实对于美国股市来说是偏利好的信息。那么也保证有更多的资金能够留在美国这个市场当中，回流到全球其他的新兴市场的资金，就短暂的出现现了下降。这个其实对于香港市场，对于中国的内地市场，也多多少少产生一些心理压力。所以把这三条逻辑线上的信息汇总一下，我们就会发现，不管政策上面没有再继续的放大招，在这个宏观基本面上出现了一点点寒流。从资金层面上，海外也出现了一点扰动，所以这两天这个市场特别是下周，稍微遭遇一点逆风也是正常的。

回到不同的行业层面上，我们稍微看一下就是房地产和消费，在下周这个失落感应该是最大的。因为在上周五开的这个会议当中，其实对他们的暖风，几乎大家看不到，就是看不到一些新增的量。跟他们相对的就是一些跟化债，就是地方政府解决债务这个问题有关的一些赛道。比如说一些工程建设，一些建筑、建材，还有包括一些金融机构，这些其实都是化债概念，这些相对来说还好一点，虽然没有吃到肉，就是没有看到完全超乎大家想象的一些政策，但是至少还喝到了一点汤。

就是是有一些企业其实已经零零星星收到了政府给他们的一些回款的承诺，临近于年底了，现在手里面也拿到了一笔钱，该去付的一些应付的账款，在这个时候集中的去清理一波，至少还要能够喝到一点汤。对他的这个财报的恢复，对他现金流的恢复会有一定的好处。所以个人理解，他们可能稍微的处在中庸比较偏暖的这个位置上。对于科技赛道，整体的这种向上的支撑力，或许并不是特别充足，尤其是在三条逻辑线上都短期遇到一些考验的情况之下。

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