行业深度：大众SUV周期带来的投资机会

联系人：蔡麟琳/宋亭亭/刘帅

投资评级与估值：我们认为，大众之前基本靠轿车成为第一大合资车系。如今大众加强SUV布局，上汽大众2017年推出途观L、途昂、柯迪亚克等SUV车型，2018年还将推出3款SUV。一汽-大众2018-2020年或将推出7款SUV，从大众品牌的小型SUV、紧凑型SUV、到中型SUV、再到豪华车的入门款SUV以及参与三西线城市低价SUV市场竞争的A级和A+级Budget Car产品，完善从低端到高端的整个SUV市场布局，这将改变其目前大众品牌只有轿车产品、奥迪品牌SUV总体售价偏高的局面。这将带来对相应个股的投资机会，整车方面，我们推荐上汽集团（18年9倍）、建议关注一汽轿车；零部件方面，我们推荐华域汽车（18年11倍）、星宇股份（18年21倍）、宁波华翔（18年11倍）、新坐标（18年25倍），关注一汽富维、富奥股份等。

关键假设点：中国宏观经济保持基本稳定增长；行业政策未出现大幅变动：如限购、提前从严实施积分制等情况。

有别于大众的认识：市场认为，自主的崛起将对合资车系形成压力。我们认为，德系目前占据国内合资车系最高端、有很强的产品力和品牌力。自主崛起影响的主要是法系和韩系品牌。

市场认为，大众作为庞然大物、增长乏力；我们认为，市场没有关注到大众的结构性机会。大众此前在国内极少有SUV产品，此次完善SUV布局将显著提升销量和利润，并带来相应的投资机会。

股价表现的催化剂：上汽大众途昂、途观、柯迪亚克等销量超预期；一汽-大众新车上市进度和销量超预期。

核心假设风险：①宏观经济大幅下滑；②行业政策大幅变化，如限购、提前从严实施积分制等情况