国产化替代驱动消费电子的春天

文： 诗与星空

ID：SingingUnderStars

2023全年，全球手机出货量11.669亿台，同比下滑3.2%。

其中，苹果出货量2.346亿台，市场份额20.1％，同比增长3.7%；三星出货量2.266亿台，市场份额19.4％，同比下滑13.6%；小米出货量1.459亿台，市场份额12.5％，同比下滑4.7%；OPPO出货量1.031亿台，市场份额8.8％，同比下滑9.9%；传音出货量0.949亿台，市场份额8.1％，同比增长30.8%。

这个排名换个视角会很惊人：按照国别的话，中国企业遥遥领先美国企业和韩国企业。

尤其是传音卖了近亿台，虽然单台均价只有600块，但它的产品主要在非洲（现在也把触角伸到了南美）。

总有人担心中国失去发达国家的市场空间，然而一个冷冰冰的事实是，无论是手机还是新能源车，中国的高科技产品都无法进入美国市场。

更惊人的一个事实是：一带一路覆盖了全球60亿人口，其中新兴市场的人们收入在不断提高，华为中兴为这些国家建设了成本低廉的通信网络，对智能手机的需求量也越来越大。

这意味着在苹果三星覆盖不到的亚非拉等新兴市场，中国企业正在以绝对的性价比优势统治市场。而给这些产品做支撑的，是中国强大的手机产业链。

由于相当一部分手机供应链企业同时又是车联网供应链企业，随着中国车企在全球披荆斩棘，中国的供应链企业在2023年迎来一个小阳春，而且显而易见要持续很长一段时间。

01

美滋滋的顺络电子

从事电路板业务的顺络电子，迎来了有史以来的最大规模营收。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

2023年报显示，公司全年实现营业收入50.40亿，比上年同期增长18.93%；实现归属于上市公司股东净利润6.41亿，比去年同期增长47.98%。

公司的净利润水分不大，其中扣非净利润5.92亿，比上年同期增长60.88%。

利润暴增的同时，毛利率也得到了修复，2023年年度实现毛利率35.35%，比上年同期增长2.35%。

这就是所谓的“高质量发展”。公司如何做到的？

公司在年报中称：对外积极拓展新能源汽车、光伏储能、数据中心及物联网等新兴市场，对内大力推进组织及业务流程变革，同时加大研发投入及人才梯队建设，优化产品结构，总体实现了销售收入和利润的双增长，部分业务取得了超预期的突破，第三、四季度营收更是连续创造顺络单季历史新高，毛利率连续4个季度持续提升。

公司重点拓展的业务中，新能源汽车、光伏储能方面，中国已经是全球领先，数据中心和物联网的体量也居世界前列。

庞大的“内循环”市场需求，再叠加国产化替代进程，带给了顺络电子这样的企业丰厚的回报。

公司在年报中都合不拢嘴，直接写到：2023年对于公司来说是收获颇丰的一年。

02

存货风险

当然了，市场好不代表公司一定是一路坦途。

存货是消费电子行业企业永远的痛。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

顺络电子的存货主要是原材料、在产品和库存商品，由于下游产品市场更新换代很快，库存商品计提的跌价准备的金额也最多，高达1.6亿，计提比例达到15%左右。

然而计提比例最高的还不是库存商品，而是原材料，主要是半导体材料、金属材料、磁性材料等。

材料成本占产成品总成本的55%左右，对产品质量至关重要，直接影响产成品的售价和销量。

对原材料计提跌价准备的比例约23%，可见公司对原材料价格的估计比较谨慎。

总体来说，公司近年来计提存货跌价准备的比例变化不大，但如果和存货增长速度相比较，会发现一些不寻常之处。

2023年存货回落到8.65亿，而在2021年，存货一度攀升至10.48亿，较上年增幅近70%，并且存货周转天数同比上升10多天。很明显产能扩张带来备货增加，一定程度上导致存货周转速度降低。

但计提跌价准备的比例较上年反而降了1个百分点，与存货周转变慢的事实相矛盾。

如果实际计提的跌价准备少于应计提的，那么将直接导致净利润增加。

03

庞大的利息支出

从现金流量表可以发现，公司正在大规模的扩张。

2019年以来，每年的购建固定资产支出的现金都在10亿以上。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

而扩建所用的资金，主要依赖贷款。公司2023年长短期贷款合计超过37亿（含一年到期的长期借款），带来的利息支出也居高不下。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

2023年全年利息支出8700万，很大程度上吞噬了公司的利润。

04

不太提倡的降费措施

公司营收迎来史上最高的同时，净利润并没有创新高。主要原因之一是公司的新增资产设备给公司带来沉重的折旧负担，影响了利润。

为了降费增效，公司可能做了一件不该做的事：降工资。