煤炭｜政策提升关注度，板块估值有望加速

▍政策基调延续，结构性优化产能有望成为政策常态。

国家发改委网站6月18日公布了《关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》，同时给出了《2020年煤炭化解过剩产能工作要点》（以下简称“工作要点”）。工作要点涵盖了煤炭供给、生产、销售等各产业环节的具体政策方向，也是前期系列产业政策的延续，强调了今年要完成 “十三五”产能退出目标，但由于截至2018年煤炭去产能已经完成了进度的80%，因此预计今年去产能的边际效应并不明显。工作要点中也淡化了去产能数据目标，而强调结构性产能优化。

▍预计政策有助于龙头企业扩张产能和行业集中度提升。

结构性的产能优化一方面是要按照原有方案关停30万吨以下的矿井，另一方面对于大型优质产能要在“放管服”的原则下，加快矿井建设审批。此外同时政策提及了两点新要求，有助于强化供给收缩：一是要求不再实施产能置换诚信承诺，相当于增加了产能置换的门槛；二是要求高硫高灰类煤矿退出生产。结构性的产能优化有助于优质产能向龙头企业提升，也有助于提升行业集中度。

▍煤价边际改善中，预计下半年煤价同比降幅将显著收窄。

5月以来地产和基建的快速扩张带动了煤炭和焦炭的需求释放，加之水电出力下降，需求超出市场预期。供给端由于安全监管强化以及环保对焦炭行业去产能的影响，煤、焦产量增长也受到约束。因此，各类煤种近期均处于上涨通道。相比二季度，下半年剔除季节性波动，整体煤价也有望呈现边际改善的格局，利好板块估值修复。

▍风险因素：

宏观经济增速放缓影响煤炭需求；化解过剩产能政策推进低于预期。

▍投资策略：预期持续好转，估值修复有望加速。

5月需求超预期推动港口煤价快速反弹，近期各类煤种价格均在上涨，带动行业预期不断改善。但板块估值水平始终未得到有效提升，在市场情绪逐步回暖的背景下，未来估值修复空间明确。预计产能政策长期会使资源优质、储备丰富的行业龙头受益，建议关注中国神华、陕西煤业。同时建议关注基本面有相对改善逻辑的平煤股份、露天煤业。