追赶“失去的进展”——美国2024年4月通胀数据解读

美国2024年4月CPI数据如期降温。 美国4月CPI环比0.3%，低于前值和市场预期的0.4%；CPI同比3.4%，低于前值的3.5%，符合预期，同比读数在连续三个月反弹后终于再次回落。4月核心CPI环比0.3%，低于前值的0.4%，符合预期；核心CPI同比3.6%，低于前值的3.8%，符合预期。结构上，食品、住房租金、医疗保健、交通运输等分项环比增速回落，而能源、服装、娱乐、教育与通讯等分项环比增速仍持平或高于前值。

能源通胀保持高增，后续有望回落。 4 月 CPI 能源分项环比高增 1.1% ，持平于前值，已经连续三个月环比增长超 1% 。今年 2-4 月， WTI 原油期货月均价环比增速连续三个月保持 4-5% 的较高水平。不过， 5 月以来，国际油价出现回落， WTI 前半月均值为 78.7 美元 / 桶，较 4 月均值的 84.4 美元 / 桶环比下跌 6.8% 。基于油价走势， 5 月能源分项环比有望明显回落甚至负增。

住房通胀改善，但回落速度仍偏慢。 4月CPI住房租金分项环比由前值0.5%回落至0.4%，CPI住所分项持平于前值的0.4%。近六个月，CPI住所环比波动区间为0.4-0.6%，仍然偏高。我们在报告《美国通胀再审视：基于房租的视角》中预测，基于房价同比增速对房租通胀的领先性，预计今年4月CPI住所分项同比回落至5.2%，然而该分项实际值录得5.5%，可见目前房租通胀回落速度不及预期。

运输服务回落，但绝对水平仍高。 4 月 CPI 运输服务分项环比 0.9% ，低于前值的 1.5% ，但绝对水平仍高；该分项同比仍高达 11.2% 。其中，对该分项拉动较大的“机动车保险”子项环比由 2.6% 回落至 1.8% ，近一年平均环比高达 1.7% 。“超级核心服务”（剔除能源和住房的服务）分项环比由 0.6% 回落至 0.4% ，绝对增速不弱；得益于能源服务分项环比下降 0.7% ，非住房服务分项环比由 0.8% 大幅回落至 0.2% ，但同比由 4.8% 回升至 4.9% 。近六个月，非住房服务分项环比在 0.2-0.8% 区间大幅波动，平均环比 0.5% ，很难说该分项后续能够保持回落趋势。