本文介绍了全球Biotech资金筹集趋势，特别是并购交易在生物医药领域的角色。文章指出并购仍是2025年药界重头戏，尤其是全球第一梯队的Pharma公司。此外，文章还提到有9家Biotech公司可能成为潜在并购目标，其中硕迪生物和拓臻生物两家中国公司被特别提及。文章还分析了并购趋势和潜在的市场动态，包括并购现象的繁荣、大型并购交易的减少以及中小型并购交易的主流地位。同时，文章还提到了药品专利到期对制药巨头的影响以及AI在生物医药行业并购中的潜力。
文章强调了并购交易在生物医药领域的角色，尤其是面对找钱难的背景下，并购成为Biotech寻找BD与并购机会的重要渠道。
文章提到了9家潜在被并购的Biotech公司，包括硕迪生物、拓臻生物等，并分析了它们的业务特点和市场前景。
文章分析了并购趋势，预测未来可能难以看到特别大型的并购交易，而中小型并购交易将持续成为主流。同时，也指出了并购现象的繁荣是必然的，并提到了药品专利到期对制药巨头的影响以及AI在生物医药行业并购中的潜力。
“收购仍是全球Biotech资金筹集的绝对主流。而自2022年起，并购交易愈发成为中国生物医药企业的资金来源，且有可能在2025年掀起浪潮新高度。”
JPM大会前夕，总是有各种并购BD交易公布。今日，强生官宣了与国内药企和正医药/上海药物的合作，首款出海的国产BTK降解剂随即诞生。同日，先为达宣布就GLP-1产品组合与Verdiva达成在除大中华区及韩国以外的全球开发和商业化许可与合作协议，交易额超24亿美元；康诺亚实现了第三次NewCo出海。不过，不像去年JPM会议召开前有轰轰烈烈的并购潮，开年至今几乎没有重大并购发生，中国药企跨境并购数量更是0。但不能忽视的是，并购绝对仍是2025年药界重头戏，因为并购给中国药企带来的财务影响远超投融资、IPO或传统BD活动。去年，中国第一家被收购的ADC企业普方生物，相对于B轮融资估值，收购让其B轮股东纯赚400%；葆元医药并购虽未提钱，但明显帮助其实现最大化实现产品商业价值。而2025年JPM大会前后，必是“找钱难”大背景下Biotech寻找BD与并购机会的重头戏，期间不乏有一些潜在标的，或被海外Pharma和Biotech收入囊中。尤其是全球第一梯队的Pharma们，其目前在并购策略上虽都集体保守了些，但在做中小型并购上的弹药仍相当充足。强生、默沙东、诺华、诺和诺德、辉瑞、罗氏等21家MNC，手握超1700亿美元的充沛现金储备和举债杠杆能力，无疑是2025年并购与BD的催化剂。其中，现金流超百亿美元的有7家，强生约200亿美元，默沙东约150亿美元，诺华约140亿美元，是绝对的潜在大买方。
来源：Oppenheimer据Seeking Alpha分析师预计，有9家公司有望在近期被收购，包括两家中国公司：硕迪生物与拓臻生物。
硕迪生物曾深得红杉、礼来亚洲基金、药明康德等海内外知名机构、产业资本共同青睐，且赶上了GLP-1风口，其口服小分子GLP-1产品研发进度处于同行前列，且其独特的偏向激动剂设计具备明显的差异化。此外，硕迪生物还有强有力的国际化创始团队“站台”。
拓臻生物，在2021年登陆纳斯达克，上市时礼来与OrbiMed是其股东。目前，拓臻生物重点产品管线中，同样包含口服小分子GLP-1R激动剂。去年，拓臻生物公布了其口服GLP-1R激动剂较为积极的临床I期结果。
实际上，GLP-1市场，现在正是一个高度波动、同时又高度受到关注的细分市场。虽然增速惊人，但竞争格局远未尘埃落定，占据先发优势、或现阶段临床数据较好的，不一定是最终的赢家。以礼来替尔泊肽为例，其虽正在以令人惊叹的速度崛起，但替尔泊肽品牌Mounjaro和Zepbound前三季度销售都未能达到市场预期。
在这一情形下，有很多业内人士认为，GLP-1市场持续迎来并购、BD的确定性相对是最高的。潜在被并购的9家企业中，除了硕迪生物与拓臻生物，也还有一家GLP-1明星上市公司——Viking Therapeutics，其在2024年因GLP-1临床数据较积极而引起股价大涨，然而又因生产制造方面的问题，股价出现了一定回落。与产能制造能力更强劲的大药企融合，不失为一种好的“归途”。
此外，Seeking Alpha分析师预测将被并购的公司还有如：
Madrigal，手握全球首款MASH新药Resmetirom，该产品在去年获FDA批准上市。
Summit，康方生物海外重要的商业合作伙伴。“头对头”胜K药的依沃西早在2022年便“高调”出海授权给了Summit，获得全球医药人士的长期关注。目前，Summit已突破百亿美元市值。
Sarepta，小核酸药物三大巨头之一，2023年其基因疗法SRP-9001获FDA加速批准。这家公司的底层技术没得说，但市场一直对其商业回报存有质疑，“钱景”堪忧。近年来，这家公司一直是MNC并购的热门标的。
uniQure，手握全球首款基因治疗疗法Glybera（2012年，欧洲药品管理局批准），与Sarepta有着相似情况在于，商业化成绩较为惨淡。
总体来看，潜在被并购标的画像非常清晰：有在某个明星前沿领域的差异化技术平台，或者有聚焦在某一疾病领域的全球潜力产品管线，或者单个重磅产品，国际背景浓厚，明星资本加注，多数有收入基础和低估值，或囿于一定的商业化困境。
另外，2025年，实际还有一桩并购“悬案”待解：此前传出或被收购的传奇生物，是否真的会“卖身”？
去年，业内人士猜测收购方或是传奇生物现在的合作方强生。
但在近期，有海外医药分析师认为，基于较成熟的合作，强生现阶段收购强生，实际并没有多大的意义，还可以继续观望下Carvykti的发展前景，同时，上述分析师认为，传奇生物目前除了Carvykti，其余管线的竞争力尚且比较薄弱。
2024年，“并购退出”备受瞩目，但生物医药并购潮已经迎来新的拐点：交易额规模小了，没有百亿美元以上的巨型并购；面向同一个并购标的的竞争不再激烈了；同时，亚太地区跨境并购成为了浪潮中的“主角”。相比2023年，2024年MNC的巨额并购交易大幅减少，并购交易规模几乎都在50亿美元以内，最高的一笔交易不是来自全球大型Pharma，而是Biopharma福泰制药收购AlpineImmune Sciences，平均溢价也较2023年大幅下降。潜在买家竞争也不似此前那样激烈，2023年几乎所有规模在10亿美元以上的并购都至少有6个以上竞标者，但这一现象在2024年不复存在。另外，高盛投资银行指出，2024年跨区域并购复苏，其中亚太地区表现最为突出，占全球交易量近三成。除了中国市场外，日本市场表现也较为强劲，并购交易量同比增长30%；得益于支持并购的监管和政府政策，印度也成为跨境交易的热点区域。基于此基础，2025年，全球生物医药行业并购或有三大趋势值得关注：一是，基于2024年并购市场已迈入到快步增长轨道（尤其是跨境并购），2025年全球并购活动必将继续加速。实际上，基于2024年生物技术股持续复苏的预期未能实现、并且在2025年并没有明显的复苏迹象的大背景下，并购仍是中小型创新药企“找钱”，求生存，谋发展的关键途径。高盛投资银行也指出，尽管部分地区和行业已出现复苏迹象，但资本市场在过去三年尚未实现真正的全球并购复苏，而在接下来，并购的关键条件已经汇聚：更有利的宏观经济环境（货币政策等逐步到常态），更宽松的监管预期，以及企业风险偏好的提升。叠加技术创新加速了行业变革，财务投资机构寻求流动性，企业亦趋向通过并购战略重塑投资组合。同时，结合公开数据，有资本机构预测，因药品专利到期，2025年至2029年制药巨头们存在不同梯度的收入损失比例，如BMS高达76%，GSK、安进损失幅度均超50%，默沙东、礼来、强生的比例也在40%以上。尤其随着手中重磅产品逐渐失去市场独占性，如何快速从外部寻找到能接力的潜在重磅炸弹，仍旧是大药企出手并购的核心原因之一。二是，并购现象繁荣虽是必然，但可能难再看到特别大型的并购交易，反倒是中小型并购交易持续成为主流。大型制药企业仍在消化此轮周期调整中发生的大型并购交易，叠加宏观经济形势等诸多不确定性，MNC们对于是否选择中型并购、花多少钱去并购，仍持有谨慎观望的态度。同时，AI浪潮必将进一步驱动生物医药行业的并购。参考资料：华尔街投资管理机构Oppenheime《Biopharma M&A and Strategic Collaboration Insights: 2024 Year-In-Review and 2025 Outlook》
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