央行连续两天净投放，债市开始试多（日报20250319）

一、债市

回顾： 央行连续两天净投放，股市收跌，深交所某领导表示“推动长期资金进入债市”，也可能有机构赌赌明天LPR下行，多重因素影响下，今日债市做多情绪有所缓和，最终收盘，多数收益率下行。

截至17:20，国债收益率普遍下行:1Y下行0.5bp至1.575%，3Y下行1.5bp至1.65%，5Y下行1.5bp至1.685%，7Y下行1.75bp至1.8%，10Y下行2bp至1.865%，30Y下行2.75bp至2.105%。

观点：明天LPR和央行操作可能有利好；股市不确定性较大，总体，债市有概率继续回暖。但是，今天尾盘LPR下降的预期较强，如果明天按兵不动，那反而形成利空。

具体来看：

一是要关注LPR变动情况，政策利率未调整，LPR下调的概率不大；但也不排除减点下行的可能性，毕竟年初以来，各行已经实际上下调了贷款利率。

二是要关注资金利率和央行操作，如果央行明日继续净投放，资金利率也边际下行，对债市是个较大利好（可能性较大）；如果转为回笼，则利空债市。

三是关注股市走势，近期长债与股市的波动关联度很高。

二、资金

回顾： 今日央行逆回购净投放1205亿元（连续两天大额净投放），今日税期走款仍有影响，政府债净缴款173亿元，流动性缺口有所缓和，资金面由紧转松，资金利率小幅下行。