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争议不断的一场重组
1月3日，TCL在深圳召开说明会，就12月初的重组方案进行解读，TCL集团董事长
李东生还在会上表示，公司过去市值增长不如预期，向股东“说一句抱歉”。
实际上，这场12月8日就抛出的重组方案，过去一个月一直争议不断。TCL集团计划用47.6个亿，向TCL控股出售8家公司的股权，其中包括了TCL电视等核心资产。
对此，股东纷纷提出质疑，认为这个重组严重损害股东利益。争议主要集中在2个方面，一个是资产贱卖，另一个就是最近的一套组合拳，增持+分红。
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贱卖资产，左手增持右手分红
重组的第一大争议，其实就是价格，TCL是中国家电业知名品牌之一，李东生经营TCL已经30个年头了，30年辉煌只花了47亿就卖出去？股民纷纷表示无法接受，第三方机构评估显示，
光是“TCL”这个字母，就价值800亿，
更别说TCL还有遍及全球的经销商网络、全球第三的电视市场份额占有率。
因为反对意见四起，为了资产出售方案能通过，李东生先是完成增持1608万元，后又称愿意继续增持2500万元，合计4100万。
李东生两次增持后，就持有集团4.76%的股份，合计约6.5亿股，分到6500万的现金红利，而增持才花了4100万，这左手掏钱增持，右手分红拿钱，这买卖也太划算了。
业内人士表示，
TCL的这次重组，堪称自杀式重组，几乎一夜之间，就摧毁了自己30年建立起来的口碑。
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昔日雄鹰也会坠落
李东生和他的TCL，一直是中国实业的一面旗帜。
15年前的2004年，李东生就已经成为中国企业家的领导者，他一举并购了法国家电巨头汤姆逊，收获《财富》杂志封面人物、央视经济年度人物、《时代》周刊和CNN眼中“25名最具影响力商业领袖”之一。
但是2005年，并购标的巨额亏损，TCL遭遇20年来首次亏损，全年亏20多亿元。
那时候的李东生，竭尽全力去拯救风雨飘摇的TCL，困境之中的李东生，甚至写下脍炙人口的《鹰的重生》。这是李东生在巨痛之下的反思：TCL要么等死，要么经历一个十分痛苦的更新过程。
文章称，雄鹰在40岁时必须做出困难却重要的决定，首先用它的喙击打岩石，直到其完全脱落，然后静静地等待新的喙长出来。鹰会用新长出的喙把爪子上老化的趾甲一根一根拔掉，鲜血一滴滴洒落。当新的趾甲长出来后，鹰便用新的趾甲把身上的羽毛一根一根拔掉。等新的羽毛长出来了，鹰重新开始飞翔，再重新度过30年的岁月。
如同雄鹰蜕变一般，李东生的确用了10年时间来重振旗鼓，2011年，他孤注一掷，豪赌液晶面板行业，而当时中国花费最多美元进口的行业，依次是石油、芯片、面板，前两者现在中国依旧不能自给自足，但在液晶面板行业，由于李东生等人的努力，中国的液晶面板行业已经完成了国产化，成为了国人的骄傲。
2015年以来，A股上市公司实际控制人们，要么热衷于并购，左手大举买入虚无缥缈的资产，右手猛把自己股票拉个涨停，要么热衷于质押借钱，把自己的股权质押出去，套出现金进行传销式扩张。
但李东生没有想过炒房炒股，也没有想过资本运作，最终坚守在制造业，过去3年，他依旧在不断成功，2018年前三季度，TCL旗下的液晶面板营收190.5亿，息税折旧摊销前利润61亿元。TCL也入选CCTV品牌计划，李东生登上央视，向实业致敬，成为他的广告口号。2018年年底的改革开放100人表彰大会里，李东生也赫然登场。
正是这股企业家的实干，才让这么多股民这么多年来一直支持他，也许因为尊重李东生的实业精神，很多中小投资者纷纷买入，但没想到，李东生这次的重组，让股东彻底失望。
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股东文化
小编浏览了一下雪球，关于此次重组的声音几乎呈现一边倒的态势。
有股民表示，股东谁不支持重组？重组就是贱卖吗？随便TCL在深圳的产业园卖一个也不止40亿呀，说破天来买都是高买低卖，已经有很多实证了，当我们傻呢？
有股东指责，
挖空心思掏空上市公司，自己的腰包却越来越鼓，
而不好好提高公司的竞争优势，做好产品质量，产品都和股票一样不值钱，一个全球第二的电视机品牌和公司起码也值200亿。这些强盗赔钱就卖了。太可恶了。
还有股东指出，作为实际控制人，他最知道哪个东西值钱了，他把值钱的东西都往自己口袋里装。
小编认为，李东生作为中国企业家领袖之一，却依旧没有受到股东文化的熏陶，不得不说，这真的是一种悲哀。
我们可以看到，美国资本市场之所以基业长青，200多年来一直引领全球，其实有一个重要的基石就是股东文化。
什么叫股东文化呢？股东文化就是说经营班子向股东的利益负责，而且他们只向股东的利益负责。
有人曾做过调研，提问美国大型上市公司高管，他们是在替谁服务时，高管们毫不犹豫地回答，是替股东服务的。不是为上下游，不是为客户，也不是为员工，而是为了股东。
就拿宝洁来说吧，他们自1890年成立以来，连续127年从未停止派息给股东，并且连续61年提高分红，这就代表着美国上市公司的股东文化。
反观中国的上市公司，大多实际控制人都不这样看，他们从未把股东当成自己人，总是孜孜不倦地为了自己的利益，去掏空上市公司。
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47.6亿元便宜吗？
为了推进此次重大资产重组，李东生他们和股东名册里所有的机构投资人都作了沟通，没有一家说他不该卖的，甚至还有机构表示：“你早该这么做了，哪怕是一块钱也得卖了。”
当然，最终的交易价格不是一块钱，而是47.6亿元，但很多舆论都认为，这也是贱卖。12月13日，深交所向TCL发出问询函，一共31问。
李东生可能根本没有预料到，交易对价会引起如此大的争议。为了实现重组，TCL控股需要融资40亿元。在融资难的背景下，“这件事做的非常艰难”。直到最后，他还有几个亿没有凑到，只能给朋友打电话：“就别说合不合适了，帮我一把。”这才把份额凑齐。
不过，在收到各方质疑之后，李东生又仔细看了一遍重组草案，发现确实有些地方说的不够清楚。根据重组草案，此次交易的资产评估值合计39.65亿元，包含8家公司股权，分别是TCL实业100%股权、惠州家电100%股权、合肥家电100%股权、酷友科技56.50%股权、客音商务100%股权、TCL产业园100%股权、简单汇75%股权、格创东智36%股权。
上述8家公司中，最受关注的是TCL实业的定价，因为它是两家香港上市公司的大股东，持有TCL电子52%股权，持有通力电子49%股权。12月28日盘中，TCL电子市值为68.7亿港元，通力电子的市值为16.2亿港元。然而，TCL实业的评估值为-7.98亿元。
对此，李东生解释，2018年之前，原来TCL集团在香港、境外的所有投资都由TCL香港实业这个平台来持有，相应负债也由TCL香港实业平台来承担。这轮重组的原则是业务分类重组，所以智能终端产业股权就留在了TCL香港实业中，最终到了TCL控股这边。而其他非终端业务的资产，则被置换到了一家新成立的香港公司中，归属于上市公司平台。李强调，由于TCL香港实业的债务无法分割，所以所有债务被留下来，划给上市公司的是近50亿元的有效资产。
同时，为了厘清业务条线，除华星光电之外，其他TCL集团内的产业园区被划拨给了产业园公司，其中TCL实业划拨部分的价值为16.8亿元。
上述业务梳理、划拨，导致TCL实业的资产负债表发生大规模变化。在TCL电子及通力电子均以收益法评估入账后，公司净资产的账面价值仍为-11.71亿元。
值得注意的是，TCL香港实业划拨给上市公司的资产，主要是花样年、吉利汽车、腾讯、阿里巴巴等公司的股权。通过此次资产重组，产业金融成为TCL集团两大业务板块之一。近年来，TCL的投资动作积极又频繁。一方面围绕核心主业产业链，投资了多家企业，例如智能芯片领域独角兽寒武纪。另一方面，TCL还有很多创投业务，除上述划拨公司股权外，还投有宁德时代、柔宇科技等明星公司。
“我是腾讯的独立董事，腾讯的投资收益占利润比例比较大，阿里也是，所以企业到了一定规模、实力的时候，和相关的产业的融合会越来越多，投资一方面可以产生技术、产品的协同，另外从回报来看，它们本身也是很好的标的。”李东生表示。
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TCL品牌值多少钱
此次资产重组中，品牌归属是被诟病另一核心问题。TCL是世界级品牌，在2018年中国品牌价值100强评选中，TCL以806.56亿元位列总榜单第5位。但它由终端业务培育而来，却没有随着终端业务被划拨出去，留在了上市公司。
记者质疑，既然TCL控股将继续使用TCL品牌，为什么没有将品牌作价买过去？这当然代表了一股很强的舆论声音。
“TCL品牌值800亿不是我们叫的，是品牌中介机构评出来的，但这个数和公司价值显然不能划等号的，TCL现在的市值也就300亿。”李东生无奈的表示：“现在没有拿出来都那么多人穷追猛打，你说我有没有可能把800亿拿出来呢？”
那么，TCL控股有没有可能向TCL集团交纳品牌授权费呢？毕竟美的收购东芝的白电业务，海尔收购GE家电，都一次性缴纳了数年的品牌授权费。
李东生认为，上述收购与此次TCL的资产重组性质不同，无论是东芝白电项目还是GE家电项目，均是包含了品牌授权在内的对价收购，但TCL的品牌，原本就是产业双方共同使用的。
李东生称，TCL集团没有收品牌授权费的传统，一向是采取设立品牌基金的方式，实收实支。
品牌资金用于企业形象推广，品牌推广和大型展会活动的投入，例如下个月的拉斯维加斯电子展，终端产品和华星光电会联合参加，所以费用是从品牌基金支出，最终由大家来分摊。
根据廖蹇的介绍，TCL品牌将继续归上市公司所有，但TCL控股可以使用，只是如果未来要新增使用TCL品牌产品种类，则需要重新得到上市公司的同意。另外，TCL控股还将按照目前的管理方式，缴纳品牌维护费用。根据过去三年的经验，品牌维护费用的95%，由此次重组的标的资产投入。
整场会议中，李东生那种被误解的愤懑，是很容易被感受到的。但是到了最后，这位喜欢反思的企业家，仍然检讨了自己，认为是自己做得不够好，以往和机构投资人、媒体沟通不够充分。
2019年1月7日，TCL集团将举行股东大会，对此次重大资产重组方案进行投票。TCL电视、手机的去留，将最终明确。作为关联交易的关联方，李东生等TCL管理层将回避表决。
来源：易简财经（ID：ejfinance）；
中国企业家杂志（ID：
iceo-com-cn）
作者：小熊猫、天上掉月球
正文完
