投资要点
总体观点
本周（7.03-7.07）Wind软件与服务指数上涨0.46%，同期沪深300指数下跌0.30%
。
智能安防是贯穿全年的主线
安防产业无论是业绩增长的确定性，还是产业发展大逻辑，都值得重点关注。一方面，海量视频数据、以及传统录像摘要分析的低效，已经不能适应如今安防管理的需求，需求升级换代催生了基于AI的智能安防产品。安防行业是天然的数据源，具有特征性的场景数据集的获得，是AI真正落地应用的关键。
另一方面，国家对平安城市的重视、安防产业政策的推进以及整体解决方案能力需求的提升，都使得安防产业市场集中度在提升，也利好龙头厂商。我们预计智能安防板块在计算机细分行业内业绩增长确定性最强。根据行业和公司历史业绩，预计2017年上半年净利增速：海康威视25%+，大华股份在30%+，苏州科达预计整体利润在6000-7000万（同比扭亏为盈），熙菱信息120%-150%，东方网力和佳都科技安防收入增速也在30%-40%以上。
继续看好支付金融投资主线
支付金融一直也是我们强调的今年计算机投资主线。我们在月度研究框架《深个股，景气和持仓变化的再探究》、《2+2：抓紧两条主线，选择两个维度》以及年度策略中都着重强调这条主线在今年计算机投资中的重要地位，并通过《跨界融合时代的支付和消费行为的变革》、《第三方支付“存款准备金制”开启，迎来愈加规范、健康、可持续之路》等一系列深度报告强调相关观点。
一方面，支付行业政策不断，从备付金集中交存、聚合支付清理整治、支付机构反洗钱分类评级、到网联的正式上线，预计未来整个国内支付领域相关企业都将会通过资本的推动在拥抱监管的规范、健康道路上加速跑马圈地。另一方面，消费金融也在蓄势待发，部分优质标的在该领域布局完善，鉴于数据和商业模式优势，规模和风控能力都有所体现，17年也是消费金融的爆发元年。关注新大陆等。
策略和方向：big name公司和优质中型成长
科技蓝筹是今年全球机构投资者的重仓，继续推荐Big name龙头公司：海康威视、大华股份、航天信息、东软集团、四维图新、科大讯飞。同时建议关注那些估值和增长匹配，所属细分行业高景气的优质中型白马，诸如苏州科达、新大陆、广联达、新北洋、银信科技、启明星辰等。
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整体观点
智能安防是贯穿全年的主线
安防产业无论是业绩增长的确定性，还是产业发展大逻辑，都值得重点关注。一方面，海量视频数据、以及传统录像摘要分析的低效，已经不能适应如今安防管理的需求，需求升级换代催生了基于AI的智能安防产品。而在深度学习、计算机视觉算法开源化的大趋势下，未来训练数据集上的差异对计算机视觉解决方案的优劣影响权重增加，安防行业是天然的数据源，具有特征性的场景数据集的获得，是AI真正落地应用的关键。
另一方面，国家对平安城市的重视、安防产业政策的推进以及整体解决方案能力需求的提升，都使得安防产业市场集中度在提升，也利好龙头厂商。我们预计智能安防板块在计算机细分行业内业绩增长确定性最强。十三五安防、轨交领域加大基础设施建设，新疆等边境省份安防产业政策的推进
、“安防城市”工程建设以及PPP项目落地，使得主要安防供应商安防业务收入呈高增长态势。根据行业和公司历史业绩，预计2017年上半年净利增速：海康威视25%+，大华股份在30%+，苏州科达预计整体利润在6000-7000万（同比扭亏为盈），熙菱信息120%-150%，东方网力和佳都科技安防收入增速也在30%-40%以上。
以海康威视和大华股份为代表的龙头企业，占据智能安防监控入口优势，针对安防视频数据的海量增长，公司具有优化深度算法，为用户提供优质有效内容的核心竞争力。在底层算法逐渐开源的背景下，处于上游硬件龙头企业依靠强大的资金优势和海量视频信息资源，将着眼布局上游产业，涉足算法和芯片环节，从整体产业链角度提升公司AI视频核心竞争力。从海康威视和大华股份的研发投入力度上看，目前这两家行业龙头企业在研发端的投入均超过10亿，已推出数款如“深眸”、“睿智”等前、后端智能产品。我们认为，海康威视和大华股份已不再是单纯的硬件公司，而是数据和软件公司。
继续看好支付金融投资主线
支付金融一直也是我们强调的今年计算机投资主线。我们在《这个时点怎么看计算机（1）：长期投资者在布局》、阅读研究框架《深个股，景气和持仓变化的再探究》、《2+2：抓紧两条主线，选择两个维度》以及年度策略中都着重强调这条主线在今年计算机投资中的重要地位，并通过《跨界融合时代的支付和消费行为的变革》、《第三方支付“存款准备金制”开启，迎来愈加规范、健康、可持续之路》等一系列深度报告强调相关观点。
一方面，支付行业政策不断，从备付金集中交存、聚合支付清理整治、支付机构反洗钱分类评级、到网联的正式上线，而业内频频的资本运作也揭示了行业的景气度，预计未来整个国内支付领域相关企业都将会通过资本的推动在拥抱监管的规范、健康道路上加速跑马圈地。另一方面，消费金融也在蓄势待发，部分优质标的在该领域布局完善，鉴于数据和商业模式优势，规模和风控能力都有所体现，17年也是消费金融的爆发元年。关注标的：新大陆。
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海通计算机7月投资组合
海康威视（郑宏达）
：公司是安防行业龙头，“技术+产品+应用+渠道”优势。人工智能化是安防监控行业发展的下一个方向，未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。公司携手英伟达，抢占人工智能在安防领域应用先机，AI产品的落地也有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。
大华股份（郑宏达）
：安防增长确定性强，PPP项目订单的不断落地有望为公司业绩增长奠定坚实基础；AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心，有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。
东方国信（黄竞晶）
：国内大数据行业龙头，行业应用不断拓展，大数据运营快速增长，通信领域数据量的激增、运营商IT架构调整及业务创新带来新需求；金融领域移动端仍有拓展需求，股份制、城商行等大数据应用需求显现；工业领域解决企业痛点，工业大数据平台产品国内领先；政府领域大数据驱动智能化管理需求旺盛。公司大数据运营业务加速发力，有望快速增长。
航天信息（谢春生）
：国内税务信息化龙头，具备估值优势。三大业务战略（金税与企业服务、金融电子支付及服务、物联网技术及应用）清晰。预计17年公司的企业用户有望保持200万-300万的增量，金税业务仍有一定增长，同时基于千万存量用户的增值服务具有较大业务空间，电子发票率先覆盖全国。
苏州科达（杨林）
：公司专注于网络视讯领域，包括视频监控和视频会议。视频会议方面，受益于“自主可控”以及视频会议的纵向加深和横向拓展，业务将稳中有升。视频监控领域，公司前后端产品性能和技术优势突出，随着平安城市、智能交通等业务的快速发展，和公司渠道的改善，市场占有率有望快速扩大。
6月投资组合回顾
我们我们在《
6月研究框架：科技蓝筹的时代
》中，给出了6月组合，精选了5只计算机科技蓝筹龙头，分别是海康威视、大华股份、新大陆、航天信息、启明星辰。6月累计涨幅：海康威视21.9%、大华股份22.5%、新大陆14.0%、航天信息13.5%、启明星辰3%，组合平均涨幅15.0%，同期中信计算机指数涨幅2.8%，
跑赢计算机指数12.2%。
海通计算机5月组合回顾
我们在5月组合中重点推荐了华宇软件、广联达、新大陆、创意信息、大华股份等优质大白马和中型白马。5月涨跌幅如下表所示，组合白马股平均涨幅2.4%，而同期中信计算机指数涨幅-5.5%，
跑赢计算机指数7.9%
。
海通计算机4月组合回顾
我们在4月组合中精选了7只个股，以各细分领域优质白马龙头为主，分别是：中科曙光、新北洋、新大陆、创意信息、恒生电子、东软集团、思创医惠。组合平均跌幅5%，同期wind软件与服务指数跌幅5.8%，
跑赢计算机指数0.8%
。
海通计算机3月组合回顾
我们在3月组合中精选了7只个股，围绕人工智能、消费金融、信息安全三大方向，以低估值白马龙头居多。截止3月31日组合平均涨幅1.5%，其中科大讯飞涨幅14.1%，新大陆涨幅12.7%，同期Wind计算机指数跌幅-3.9%。
跑赢计算机指数5.4%
。
3
策略和方向：bigname公司和优质中型成长
（1）
big name 龙头公司
：从稳健收益角度考虑，估值底清晰，内生增长稳健的中大白马是配置的重点。科技蓝筹是今年全球机构投资者的重仓，继续推荐Big name龙头公司：海康威视、大华股份、东软集团。
（2）
优质中型成长
：建议关注那些预期17年PE估值在20多倍、未来两年增速在30%以上，或者估值在30倍左右，未来增速在35%以上，所属细分行业高景气的优质中型白马，诸如苏州科达、新大陆、广联达、新北洋、银信科技、启明星辰等。
（3）
人工智能/AI安防
：PC、移动互联网和AI时代，计算机投资框架主线明显。目前仍旧看好人工智能的基础设施、GPU，深度学习大量并行本地运算的特点使得GPU等新计算架构出现。看好生物识别子方向，参考我们50页深度《生物识别，人工智能产业爆发的前哨战》。AI应用最先起来的会是安防，建议关注海康威视、科大讯飞、四维图新、同花顺等。
（4）
移动支付
：今年支付行业政策不断，备付金集中交存、聚合支付清理整治到近期支付机构反洗钱分类评级，监管在逐渐趋紧，行业慢慢趋向规范健康快车道，支付也在逐渐与消费以及金融相融合。建议关注标的：新大陆等。
4
下周（7.10-7.14）公司重大事项（资料来源：wind）
4.1. 中科金财：7月10日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派0.5元
4.2. 捷顺科技：7月10日，召开临时股东大会，审议《关于回购注销部分已不符合激励条件的原激励对象已获授但尚未解锁的限制性股票的议案》等
4.3. 荣之联：7月10日，召开临时股东大会，审议《关于公司符合发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金条件的议案》等
4.4. 北部湾旅：7月10日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派1.5元
4.5. 捷成股份：7月10日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派0.370878元
4.6. 恒泰实达：7月10日，召开临时股东大会，审议《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易符合相关法律法规的议案》等内容
4.7. 拓尔思：7月10日，194.66万股股权激励限售股份上市流通
4.8. 科大国创：7月10日，2820.5451万股首发原股东限售股份上市流通
4.9. 多喜爱：7月10日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派0.23元
4.10. 千方科技：7月11日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派0.5元
4.11. 康耐特：7月12日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派0.199855元
4.12. 汉邦高科：7月12日，并购重组审核委员会2017年40次会议审核公司并购重组事项
4.13. 朗科科技：7月12日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派1.6元
4.14. 民盛金科：7月12日，召开临时股东大会，审议《关于修订的议案》
4.15. 蓝盾股份：7月12日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派0.300022元
4.16. 恒泰实达：7月13日，分红派息，分红除权，红股上市，10转6股派1.2元
4.17. 赛为智能：7月13日，召开临时股东大会，审议关于公司为控股子公司安徽工业大学工商学院提供担保的议案等问题
4.18. 高伟达：7月13日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派0.08元
4.19. 索菱股份：7月13日，分红派息，分红除权，红股上市，2016年年报分红：10转10股派1元。
4.20. 神州泰岳：7月13日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派0.26元
4.21. 超图软件：7月13日，906.5819万股定向增发机构配售股份上市流通
4.22. 任子行：7月14日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派0.500359元
4.23. 万达信息：7月14日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派0.3元
4.24. 宝信软件：7月14日，召开临时股东大会，审议关于签订重大合同暨关联交易的议案等问题等
4.25. 新大陆：7月14日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派0.6元
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本周主要观点
苏州科达深度：网络视讯龙头，渠道改善带来业绩弹性
领先的网络视讯服务商。从成立至今，苏州科达一直专注于网络视讯领域，包括视频会议和视频监控2012年到2016年，苏州科达的营收稳步增长，CAGR为18.38%，我们预计1H2017归母净利润约0.65亿左右。专注视频会议20年，受益于国内厂商技术实力的提升、自主可控和行业扩容。苏州科达有着近20年的视频会议行业经验，预计苏州科达视频会议将会有20%+的增速。二梯队视频监控龙头。苏州科达从技术和综合实力来看拔得第二梯队头筹，但是从营收规模来看还在宇视科技等企业之后，较小的视频监控基数为未来高增速创造条件。知不足而自反，知困而自强，全方位加强营销服务，弥补短板。公司从2016年开始重视代理商、集成商等渠道建设，在技术研发充分积累的基础上弥足短板，各维度加强营销服务。未来企业市场的打开将给公司视频监控带来充分弹性。
盈利预测与投资建议。我们认为，公司未来在视频会议的业务将稳中有升，视频监控领域，随着平安城市、智能交通等业务的快速发展，和公司渠道的改善，市场占有率有望快速扩大。我们预计公司2017-2019年的EPS为1.02/1.43/1.88元，参考同行业可比公司，在未来安防智能化浪潮中，公司视频监控极具弹性，给予公司2017年动态PE 46倍，PEG=1.18，6个月目标价为46.9元/股，给予“买入”评级。
风险提示。市场竞争加剧、视频监控行业发展低于预期、渠道改善低于预期；系统性风险。
计算机行业
2017
年
7
月研究框架：兼顾一线龙头和二线优质成长
回顾今年观点：今年以来，推荐白马龙头是我们重要策略，那些估值底清晰、符合产业方向、内生增长稳健的中大白马是今年的配置重点，科技蓝筹也是今年全球机构投资者的重仓。智能安防是贯穿全年业绩主线，安防龙头是数据和软件公司。在底层算法逐渐开源的背景下，处于上游硬件龙头企业占据智能安防监控入口优势，依靠强大的资金优势和海量视频信息资源，将着眼布局上游产业，涉足算法和芯片环节，从整体产业链角度提升公司AI视频核心竞争力。我们认为，以海康威视和大华股份为代表的智能安防龙头，已不再是单纯的硬件公司，而是数据和软件公司。兼顾一线龙头和二线优质成长。一线龙头的估值提升，给二线优质成长带来了空间。科技股龙头公司值得享有高估值溢价。诚然，美股和A股科技股存在着公司质地、以及市场制度的差异，但如今一方面各行业信息化集中度提升，另一方面监管环境使得投资风格改变，A股科技股在向美股估值体系靠拢，正迎来龙头溢价时代。
海通计算机2017年7月投资组合：海康威视、大华股份、东方国信、航天信息、苏州科达
风险提示：部分细分领域信息化需求低于预期，市场波动风险。
熙菱信息：显著受益于新疆安防高投入，中报预增
124%-154%
业绩同比增长123.56%-153.55%。公司公布2017年半年度业绩预告，归母净利润预计1235.64万元-1401.43万元，同比增长123.56%-153.55%。公司归母净利润的超预期增长源于：1.公司所在安防行业市场保持持续增长，新疆安防投入尤甚，公司作为新疆本土企业，受益明显；2.预计报告期内公司非经常性损益对净利润的影响金额约为225万元；3.另外，上半年的高速增长和去年同期的基数较小也有一定关系。智慧安防领先企业，受益新疆基建投资爆发。新疆作为“一带一路”的重要战略地位，安防行业的黄金时代有望在2017年爆发，公司深耕新疆市场多年，积累了良好的行业口碑和项目经验，下游客户多为政府机构和大型企事业单位，客户粘性强，将显著受益17年新疆安防基础设施建设的大力投入。扎根新疆，放眼全国。随着产品化率的提升，公司的毛利率和市场份额有望进一步得到提升。2017年公司将：1.聚焦安防，立足于安防行业第一梯队；2.加大研发投入，加快人工智能技术应用的落地。
盈利预测及建议。我们认为，依靠在新疆积累的智能安防及信息安全领域丰富经验、客户资源和技术实力，同时在新疆地区信息化整体渗透率仍相对较低，17年基础设施建设投入大幅增加的背景下，公司有望在智能安防领域继续快速发展。我们预计，公司2017-2019年的EPS为0.69/1.08/1.62元，参考可比同类公司，给予公司2017年PE 65倍，6个月目标价为44.85元/股，给予“买入”评级。
风险提示：新疆地区安防投入低于预期，全国拓展低于预期。
全球计算机行业研究第
18
期：世界智能大会论剑
AI
世界智能大会论剑AI ：6月29日，第一届世界智能大会在天津召开，来自中国工程院、百度、阿里巴巴、腾讯的科技大佬以人工智能为主题发表了主题演讲。在本届会议上，以群体智能、跨媒体推理、混合智能为代表的人工智能2.0概念开始进入外界视野。基于网络的群体智能已经萌芽：美国Science曾在2016年刊登了名为“群智之力量”的论文，指出将集体的智慧与信息技术的架构相互融合来突破日益增长的各类课题。混合智能：从“物联”走向“脑联”：本次智能大会也谈及了人机一体化领域的发展趋势，人机一体化最终将走向混合智能。业界热议的“人机一体化”是指通过可穿戴设备，实现生物智能系统与机器智能体系的有机结合。应用的领域包括人车共驾、脑控或者肌空外骨骼机器人、人机协同手术等。跨媒体推理：融会贯通的人工智能科技：跨媒体推理就是要实现不同媒体之间的媒介信息统一化表达。在谷歌的流行疾病趋势预测项目中，就曾应用跨媒体推理。在舆情监测端，谷歌将不同时间端涉及流行疾病的文字、视频、图片、音频进行统一化的识别、统计、分析，并在此基础上之上建立预测模型，预判流行疾病的发展态势。
建议关注：人工智能（英伟达NVDA.O）、互联网应用（陌陌MOMO.O、微博 WB.O）、企业级软件（金蝶国际00268.HK、中国软件国际00354.HK）
风险提示：海外市场波动和汇率调整。
华测导航：
17H1
归母净利增长
59%-84%
17H1归母净利润增长59%-84%。业绩增长的主要原因包括：（1）在全球卫星导航市场快速发展以及国家北斗系统逐步完善下，高精度卫星导航定位技术在各行业的应用加快速推进；（2）公司业务扩展势头良好。我们认为，高精度GNSS接收机等数据采集设备业务或将延续了一季度中的快速增长，全年有望继续为公司贡献业绩驱动。高精度卫星导航应用市场规模快速增长。中国高精度卫星导航定位应用市场规模有望达到200亿元。加快业务的区域拓展。（1）国内：公司相继对上海华测卫星导航技术有限公司（华测卫星）、上海双微导航技术有限公司（双微导航）、华测西安、华测广州等子公司进行增资，来加大子公司业务推进速度。（2）国际：公司拟投资人民币200万元，在智利投资设立子公司，来加强公司南美市场的开拓及发展。智利子公司将负责公司产品在南美区域的推广、销售及业务咨询等。
盈利预测与投资建议。我们认为，华测是国内高精度数据采集和应用解决方案领域的优秀领先企业。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为1.18/1.59/2.09元。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE 50倍，6个月目标价59.00元/股，维持“买入”评级。
风险提示：行业价格竞争加剧的风险，区域业务拓展低于预期的风险。
航天信息：降价影响有限，期待发展机遇
降价：增值税税控系统价格调整。 7月4日，国家发展和改革委员会发布《国家发展改革委关于降低增值税税控系统产品及维护服务价格等有关问题的通知》，根据通知内容，自2017年8月1日起将对增值税税控系统产品（金税盘、税控盘和报税盘）及维护服务价格进行调整。影响：预计对收入初步影响为4亿元。针对本次价格调整，公司表示，其已采取技术更新、降低成本、提升服务信息化水平以及降低内部管理成本等措施，以减少本次降价对公司经营业绩带来的影响，经初步预测，公司预计，本次产品价格调整将影响公司2017年的销售收入约4亿元。历史：三次历史降价，后续伴随的是用户基数“扩容”及收入增加。历史上税控系统价格经历过三次调整，每次价格调整之后伴随的是下游用户基数提升政策的推出。针对2017年的降价，我们认为，公司未来用户基数存在进一步快速增长的机遇和可能性。理性看待价格调整影响。对于此次价格调整，我们看到，相比设备费用降幅，服务价格的降幅相对较小。从调整的结构来看，我们认为，这是比较有利于公司收入长期稳定的调整方式。根据历史经验，经过此次调整后，我们认为未来3-4年内，价格进一步调整的可能性不大，能够为公司税控业务的持续健康提供一定的发展期。
盈利预测与投资建议。我们认为，由于服务费用逐步成为航信税控业务主要收入来源，此次降价对公司的影响相对有限。根据历史经验，公司下游客户基数存在进一步增加的机遇和可能性。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.90/1.03/1.22元。参考可比公司，给予公司2017年动态PE 28倍，6个月目标价25.20元/股，维持“买入”评级。
风险提示。税控系统用户基数增加低于预期的风险，毛利率下滑的风险。
金证股份：增发获通过，加快推进
Fintech
业务
非公开发行A股增发获准。公司公告，关于非公开发行A股股票的申请已获中国证监会的审核通过。募集资金主要用于以下四个项目的投资：金融业新架构业务（1.38亿元），互联网金融数据中心（5.29亿元），证券业务私有云（2.73亿元），资管业务私有云（1.40亿元）。强化基础设施及系统建设优势。（1）金融业新架构业务。该业务包含证券业务新架构和资产管理业务新架构两个子项目，主要升级内容包括提升处理能力、拓展多元业务平台、加强安全系统等。（2）互联网金融数据中心。该业务主要是出于对金融机构数据异地灾备和IT托管的需求，为金融机构提供数据中心的机房物理基础设施建设服务。加快私有云业务布局。（1）证券业务私有云。将该业务为证券经营机构提供私有云建设方案，帮助证券公司从现有的多层计算架构升级到云计算架构。（2）资管业务私有云。该业务面向资产管理公司、私募基金公司、第三方销售机构等中小型金融机构客户，业务优势在于依靠现有硬件资源，使用轻量级数据库，因此系统建设运营成本较低。坚定不移地推进“金融科技”发展战略。此次增发获批通过，为公司开展金融机构基础设施及系统建设，以及云计算服务提供了资金保障。
盈利预测与投资建议。我们认为，此次增发获审核通过后，公司Fintech业务布局有望逐步加快。同时我们看到，专注于智能化和互联网化业务的金微兰子公司，其创新性业务进展顺利。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.39/0.49/0.62元。参考可比公司，给予公司2017年动态PE 60倍，6个月目标价23.40元/股，维持“买入”评级。
风险提示。Fintech业务进展低于预期的风险，金融监管政策趋严的风险。
6
全球主要软件上市公司市场表现及估值比较
7
风险提示：部分细分领域信息化投入不及预期，短期市场波动风险
海通计算机研究团队：
郑宏达（13918906471）
谢春生（13774410126）
鲁立（13916253156）
黄竞晶（13764440139）
杨林（15221070365）
洪琳（18217472692）
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