事件
寒锐钴业（300618.SZ）公司披露2017年中期业绩。财报显示，2017 年上半年，公司实现营业收入4.94亿元，同比增长28.53%；归属于母公司净利润1.36亿元，同比增长660.81%。公司预计，2017年1-3 季度公司净利润比去年同期提高665%-695%，累计利润达到3.00-3.12亿。
主要财务指标
点评
1）公司利润逐季上升。
其中第一季度公司的营收为2.31亿元，归母净利润4972万元；第二季度营收2.62亿元，归母净利润8622万元；第三季度公司预测的利润达到了1.64-1.76亿，同比增长668%-724%。
2）营收快速增长，产品结构、客户结构显著优化。
报告期内，公司销售体系紧抓市场机遇，积极拓展国内和海外市场空间，在保证老客户增量的同时，不断加大新客户开拓的力度。同时根据市场变化积极调整市场策略，优化客户结构，进一步提高公司产品市场占有率。报告期，公司实现营业收入4.94亿，同比增长28.53%，其中，钴粉销售收入同比增长76.89%，电解铜销售收入同比增长64.76%，钴精矿产品销售收入同比增长44.02%。
产品结构进一步优化，尤其是钴粉在营收中的占比由去年同期的38.68%提升到今年的53.23%，毛利占比由34.67%提升至51.78%。
3）价格上涨，各产品毛利率显著提升。
报告期，受锂电新能源电池领域对钴需求持续快速增长带动，钴粉及钴相关产品的价格显著上涨；同时，全球经济进一步复苏，铜产品市场需求进一步改善、铜产品价格稳步上升；公司各项产品的毛利率都有所提升。其中，公司钴粉业务的毛利率由去年同期的15.70%提升至44.52%，钴盐的毛利率也由15.52%提升到57.44%，电解铜的毛利率由不到30%提升至37.6%。
4）各大项目全面推进。
如钴粉生产线技改和扩建工程项目的设计工作已经全面展开，项目建成达产后公司钴粉产能将达到3000吨，这将为公司后续的长远发展奠定坚实的基础。子公司刚果迈特年产5000 吨电解钴生产线项目的前期氢氧化钴项目取得进一步进展，继2000吨氢氧化钴项目投产后，后续3000吨氢氧化钴项目加速推进，项目预计今年底前后将建成投产，届时公司的氢氧化钴生产能力将达到年产5000吨金属量。同时，刚果迈特年产5000吨电解铜项目经改扩建产能达到年产10000吨电解铜，实现了产能翻番，目前已经建成投产。
5）动力供应到位，募投项目产能利用率提升。
随着子公司刚果迈特增容电力基础设施供应到位，前期募投项目产能进一步释放，为公司销售的增长打下了基础。
6）独特原料供应渠道价值显现。
公司深耕刚果金多年，建立了多样的原材料采购网络，非常熟悉当地的钴原料市场，充分利用了刚果金钴资源丰富、产量全球第一及当地采购的成本优势，为公司提供了持续、稳定、低价的原材料供应渠道。
7）补充原材料库存，公司业务后劲十足。
以公司的原料渠道为支撑，随着公司融资到位，公司存货显著增长，存货价值由Q1末的2.66亿，增长至Q2末的5.35亿。其中，原材料库存由1.45亿增加至3亿。在钴原料供应紧张的局面下，充实的库存将为公司业务的稳步发展奠定坚实的基础。
盈利预测
我们预计公司2017年和2018年的归母净利润分别为4.96亿元和6.84亿元，对应EPS为4.13元和5.70元，当前股价水平下的PE水平分别为28和20倍。我们看好钴供需趋紧及钴价上涨的前景；公司在刚果金独特的原料采购渠道，价值突出，保障了公司持续、稳定、低成本的原料供应；伴随着公司冶炼产能的增长，产品结构的优化，公司业绩有望持续增长。为此，我们给予公司“买入”评级。
2014-2019年公司收入和利润增长趋势
数据来源：公司公告，中泰证券研究所
2014-2019年公司资本开支和经营活动现金流
数据来源：公司公告，中泰证券研究所
公司盈利预测及估值
数据来源：公司公告，中泰证券研究所
风险因素
钴价低于预期；刚果政策、政局与人权风险等。
