【国君社服刘越男】酒店复苏全面提速，独家观点再度验证 ——酒店月报【6月】

投资观点： ①2017年6月全国星级酒店出租率+6.2pct，平均房价+3.75%，RevPar+9.64%。五星级出租率+4.3pct，房价+2.86%，RevPAR+10.62%；②一线城市：京沪酒店整体回升。锦江经济型酒店6月国内数据出租率继续回暖、平均房价带动下RevPAR增幅显著；③考虑经济型酒店企稳回升，中端酒店快速增长，维持酒店行业整体“增持”评级；④增持标的：A股首旅酒店/锦江股份，美股华住酒店，H股锦江酒店。

全国中低档星级酒店整体持续复苏，五星级尚处底部。 ①全国星级：出租率59.8% (+6.2pct)，房价360元(+3.75%)，RevPAR216元 (+9.64%)；餐饮收入占比38.57% (-5.6 pct)，人工成本率34.13% (＋5.05pct)。②五星级：出租率60.1% (+4.3pct)，房价503元(+2.86%)，RevPAR 302元(+10.62%)；餐饮收入占比40.0%（+0.8pct），人工成本率35.5% (＋5.6pct)。③功能类型：6月城市会议会展型酒店Revpar同比下降，休闲度假型和城市综合型RevPAR同比均上升。④中低端酒店平均房价及RevPAR复苏速度高于全国星级酒店水平。

京 沪星级酒店整体持续回升。 1）北京：①星级出租率69.7% (+4.0pct)，平均房价503元 (+10.6%)，RevPAR351元(+8.8%)，收入39.53亿元(+4.3%)；②五星级出租率72.1%（+2.9pct)，房价843元(+12.9%)，RevPAR608元（+17.7%)，收入10.78亿 (+1.4%)；2）上海：①星级出租率70.6%（+0.3 pct)，房价727元(+5.2%)，RevPAR513元(+5.7%)；②五星级出租率73.1% (+6.2pct)，房价994元(+3.6%)，RevPAR727元(+13.3%)。

6月有限服务酒店锦江显著回暖，华住二季度数据亮眼。 ①锦江经济型出租率79.9%/+2.9pct，房价185元/+1.3%，RevPAR 147.9元/+5.1%；铂涛系列出租率82.68%/+4.79pct，平均房价150.48元/+2.65%，RevPAR147.0元/+5.1%；②中档品牌:锦江都城出租率73.3%/+0.7%,平均房价321.7元/+4.4%,Revpar235.9元/+13.5%，维也纳出租率维持高位90.26%，平均房价238.8元，Revpar215.5元；铂涛系中档增速靓丽：麗枫出租率82.7%/+1.1pct，平均房价258.2元/+7.6%，RevPAR213.6元/+8.9%；③华住二季度数据表现亮眼，出租率90%/+4.8pct，平均房价199元/+8.2%，RevPAR为179元/+14.2%；其中：经济型酒店：出租率93%/+4.5pct，平均房价172元/+2.2%，RevPAR160/+7.7%，中档酒店：出租率89%/+3.1pct，平均房价306元/+6.1%，RevPAR272/+9.9%，净开业205家，其中直营店净增加66家；管理及加盟店净增加139家。

并表桔子水晶140家，其中直营店69家，加盟店71家。

全国：6月星级酒店整体回升

1.1全国星级酒店6月：出租率，平均房价、RevPAR均同比上升

6月全国星级酒店出租率，平均房价，RevPAR同比均上升。

平均出租率59.8%，同比+6.2pct，环比-2.2pct；

平均房价360元，同比+3.75%，环比-1.1%；

RevPAR 216元，同比+9.64%，环比-4.4%。

6月餐饮收入比同比下降，客房收入比同比上升。

餐饮收入占比为38.57%，同比-5.6pct，环比+3.4pct；

客房收入占比为47.30%，同比+2.4pct，环比-0.7pct。

人工成本率同比，环比上升；员工月薪同比，环比均上升。

人工成本率34.13%，同比＋5.05 pct，环比+1.15pct；员工平均月薪3003元，同比+10.12%，环比+5.70%。

1.2全国样本五星酒店6月：出租率，平均房价和Revpar均同比上升、环比下降

平均出租率60.1%，同比+4.3pct，环比-2.1pct；

平均房价503元，同比+2.86%，环比-0.79%；

RevPAR 302元，同比+10.62%，环比-4.43%。

6月全国五星级酒店餐饮收入和客房收入占比均上升。

餐饮收入占比40.0%，同比+0.8pct，环比+6.2pct。

客房收入占比48.9%，同比+2.8pct，环比+0.5pct。

6月人工成本率同比上升5.6pct，员工月薪同比上升7.9%。

人工成本率35.5%，同比＋5.6pct，环比+3.0pct；

员工平均月薪3297元，同比+7.9%、环比+2.6%。

1.3不同管理方式酒店经营情况的比较分析

6月，样本星级酒店中自行管理类比重64.14%，国内管理类比重29.61%，国际管理类比重6.25%。下面对不同管理类型酒店进行比较分析。

自行管理类酒店出租率和平均房价同比、环比均下降，Revpar同比上升、环比下降： 6月出租率11.4%，同比-44.1pct，环比-42.7pct；平均房价302元，同比-0.2%，环比-38.21%；RevPAR174元，同比+4.4%，环比-44.0%。

国内管理类酒店出租率和Revpar同比上升，环比下降，平均房价和Revpar同比、环比均下降： 6月出租率62.9%，同比+6.1pct，环比-4.1pct；平均房价为405元，同比-3.6%，环比-20.74%；RevPAR为255元，同比+10.4%，环比-25.4%。

国际管理类酒店出租率，Revpar和平均房价同比均上升， 6月出租率72.1%，同比+8.4pct，环比+9.4pct；平均房价673元，同比+19.5%，环比+1.05%；RevPAR为485元，同比+35.1%，环比+16.03%。

6月，三类酒店中国际管理类酒店出租率仍然最高，达72.1%，但与自行管理和国内管理类酒店差距在缩小，且其平均房价及RevPAR涨幅最明显。

收入构成对比

在客房收入比上，国内管理酒店，自行管理酒店和国际管理酒店均同比上升，在餐饮收入比上，自行管理酒店,国内管理酒店和国际管理酒店餐饮收入比重同比下降。

• 自行管理类酒店 客房收入占比45.3%，同比+2.81pct；餐饮收入占比39.7%，同比-0.69pct；

• 国内管理类酒店 客房收入占比51.4%，同比+2.32pct；餐饮收入占比32.6%，同比-3.31pct；

• 国际管理类酒店 客房收入占比53.7%，同比+5.07pct；餐饮收入占比39.8%，同比-0.69pct。
  

2.1不同功能类型酒店的经营情况比较分析

6月，样本星级酒店中全服务型酒店比重88.82%，有限服务型酒店占比11.18%。以下对不同功能类型的酒店进行比较分析。

2.1.1. 主要经营指标对比

6月城市综合型出租率，RevPAR和平均房价同比均上升；会议会展型出租率、平均房价和RevPAR均同比上升；休闲度假型酒店平均出租率同比上升，RevPAR和平均房价同比下降。