YY | 泰州医高区：“区政合一”后的变与不变

YY评级 · 公众号 · · 2024-10-25 18:07

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摘要

“中国医药城”的响亮名片和超过3000%的YYRatio使泰州医药高新区成为泰州债市一直以来的焦点。2021年，医药高新区与高港区实行“区政合一”；三年后的今天，我们对这一政策进行复盘与跟踪，寻找变与不变之下债务和发展问题的解药。

合并之前，泰州医药高新区在全国医药产业园综合实力中位列第二梯队，是泰州市唯一保持人口净增长的区域；但面临统筹管理能力有限、省内竞争激烈的“内忧外患”。高港区作为工业老城，被医高区分流后二产疲软，土地财政支撑力不足。两高合并对于各自而言似乎都有“势在必行”的理由。

然而，“区政合一”之后， 融合发展下的重构力度似乎有限 ：

区域层面，新的产业格局保留了两高的优势产业，形成各自相对独立的五大功能区。区域领导分工尚有整合空间，目前需要管委会和区政府合署之后才能统辖全部经济事务与社会事务。

平台层面，有一定整合动作， 但平台数量仍然繁多，整合也以并表不并权的名义整合为主。 以五大功能区为主要依据，区域形成了 “2+5”平台架构：

创鸿（ 负责高港区本级基建） 、国控 （核心子公司华信负责医药产业园） 为2大主平台，鑫泰集团 （电子信息产业园）、 药城控股 （医药产业园，和华信有一定重合）、 高港高新 （高端装备制造产业园） 、港城控股 （核心子公司新滨江负责化学新材料产业园）和 泰州核心港 （港口物流产业园） 为5大重要平台。 平台的展业范围较之两高融合前基本不变，业务分工尚待整理。

发展的成效仍需时间检验，而沉重的债务负担亟待化解。总量跟踪下，我们发现一揽子化债一年多以来，医高区（高港区）债务增速略有下降，但债务结构边际改善十分有限，区域非标规模仍然庞大。映射到功能区，生物医药产业园、电子信息产业园的债务负担畸高，高端装备制造产业园则展现出较好的投资效率。底层拆解下，非标债务以央企信托为主，集中度高，同时区域有众多小规模信托、融资租赁和小贷机构展业。

展望未来，中央化债政策对地处发达地区的医高区（高港区）直接支持力度可能终究有限，平台的名义整合也难以带来认可度的提升。如何利用好“区政合一”后统筹发展的契机，推动更多实质重于形式的行动落地，或许是区域需要持续思考的课题。

1. “区政合一”始末

1.1 原医高区：债台高筑的医药新贵

1.2 原高港区：二产疲软的工业老城

2.“区政合一”后的重构

2.1 区域：以医高区为主的保留与剥离

2.2 平台：并表不并权的名义整合

2.3 小结

3.债务化解路在何方？

3.1 总量跟踪：结构不佳，化债势能不足

3.2债务与功能区的映射

3.3 底层拆解：非标融资分布统计

4.小结

图表速览

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