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重点推荐
【海外】巨腾国际估值偏低，Surface放量，毛利提升，业绩反转。公司独家供应微软Surface Pro和Laptop机壳，经历2016年的低迷后，2017上半年迎来商用机和消费机订单回稳，预计公司在2017年的微软订单量将超过700万台，远高于公司在2013年加工Pro 3的300-400万订单量。随着Surface Pro和Laptop的销售放量，巨腾具有较大的产能竞争优势，公司的业绩和估值应该有望反转。对比行业竞争对手可成和铠胜2017年的10-11倍市盈率，我们认为巨腾的5倍估值是给严重低估。对比巨腾在Pro 3/4时代的8.5倍和6.4倍PE，我们认为回到7倍PE的估值较为合理，对应2017年0.68港元的EPS，给予“买入”评级，目标价格为4.75港元，增长空间60%以上。
【计算机】同花顺仍站在股价和成长的起点！我们持续强调，不应当只看到同花顺的beta属性，更应看到其强劲的alpha属性。目前的同花顺与2013年东方财富具有很大相似性：成为流量入口，金融创新仍然处于探索期，C端市场处于变革周期。同花顺投入大量资源与研发费用进行技术研发与创新，取得了以AI技术为代表的重要成果，并迅速开始变现，在技术创新的竞争中远远超越对手。公司作为'成长+周期'双重属性的个股，也作为行业龙头与稀缺技术领先标的具备较强投资价值。预测 2017年利润13.0亿元，PE 25.8倍，安全边际较厚，向上空间广阔。
【轻工】岳阳林纸13.16亿项目落地，开启订单加速释放序幕。公司公告全资子公司浙江凯胜园林签署了《泸溪沅江绿色旅游公路PPP项目政府与社会资本合作协议》，预计项目总投资13.16亿元。这是公司完成对凯胜园林收购后公告的首个PPP工程项目，对岳纸而言，是一个里程碑式的事件，它标志着公司正式进入生态园林+造纸双主业时代。值得注意的是，本次公告项目距离完成收购凯胜园林，仅三个工作日，较高的效率一方面反映了公司当前具备较强的执行力，另一方面体现了公司后期推进订单加速落地的决心。预计公司2018年全年有望实现6.5亿净利润，对应当前110亿市值，PE为17倍，若公司2017年下半年有新增订单释放，我们预计业绩有望超预期，“买入”。
买方观点
客户认为短期影响市场的核心仍是“监管”和“利率”。监管虽然依旧从严，新的监管政策也不断出台，但对投资者的边际打击逐步减弱，各种监管大概率均采取“新老划断”的方式以避免对金融市场形成系统性冲击也愈发明确。短期反弹还需要边走边看，中期看3000点左右仍算底部。
关注板块方面：短期不会关注“高确定性溢价”的龙头消费股，无论是不确定性的降低，还是近期的大量龙头消费股大小非减持，都会对高估值的消费股有压制。
研究分享
【宏观】过剩产能完全出清需要多久？日本钢铁业和美国化工业的集中度从提升到稳定经历了近20年。在行业集中度提升的过程中出现两个现象：行业的资本支出下降，企业对R&D支出的意愿超过资本支出的意愿。以上两点现象可能出现在中国周期行业的转型过程中。美国化工业从1982年产能利用率回升到1987年资本支出回升前后间隔5年。借鉴美国化工业的转型经历，在中国的经济发展模式从投资驱动向消费驱动转型的过程中，产能利用率反弹可能不是产能扩张的标志，中国经济开启产能新周期可能要等的更久。
【交运】白云机场T2广告首年保底收入3.6亿！白云机场广告业务外包的收益模式为向德高公司收取广告资源使用费，具体为保底价加超额提成。历史上白云机场T1航站楼广告业务由广告公司经营，2016年收入3.6亿，毛利率为61%，净利润为1.48亿，而以深圳机场为例，广告板块业务外包，业务毛利水平高达95%，可见业务外包收取资源使用费的形式将为公司带来丰厚回报，公司测算未来5年由于广告招标带来的收入增量不低于20.29亿元，其中首年3.6亿元，如假设毛利率95%，则对应T2航站楼启用后首年净利润增量2.4亿元。枢纽机场的商业价值突出，作为业主方，白云机场商业板块定价权极强，后续T2出境免税经营权招商结果或于近期公布，T2航站楼商业区招标结果亦或于6月揭晓，期待相关结果再超预期。我们认为伴随着T2航站楼的启用，公司航空性收入和非航业务均将实现长足增长，“买入”。
【商社】世纪鼎利定增收购一芯智能过会，协同职教夯实主业。公司定增+现金收购一芯智能100%股权及募集配套资金获证监会无条件通过。一芯智能是国内领先的基于RFID技术的工业机器人、RFID电子标签、物联网行业应用解决方案的产品与服务供应商，具备深厚的技术基础与广泛的市场资源。本次收购一方面，依托一芯智能在物联网感知层即RFID产业的硬件优势，将弥补公司物联网业务短板，推进软件信息服务与硬件制造的渗透融合；另一方面，将与公司现有职教板块形成有效协同。
【农业】大北农高管再次增持点评：高管增持信心满满，未来坚定看好！截至今日，公司高管共出资5037.68万元，增持公司股票846.30万股，增持均价5.95元。重申我们对大北农的推荐逻辑：1、饲料产业高景气，板块具有投资价值。2、盈利高增长，估值被错杀。截止至5月25日，大北农市值252亿，半年报40%-70%增长，预计17年净利润12.8亿元，估值20倍。海大280亿市值，11.5-12亿盈利预期，半年报20%-50%增长。新希望扣除民生银行市值245亿，农牧业务盈利预期10-11亿。这都是农牧主业的业绩，而大北农未实现业绩贡献的农信互联，首轮融资估值30亿，市场完全忽略。同业对比下，大北农估值较低。3、投资建议：我们预计，17年四块业务合计估值约360亿元。继续坚定推荐。
