1）公司公告拟推出股票期权激励计划，通过定向发行普通股的方式向包括公司高管、核心技术（业务）人员等在内的300名激励对象授予2142万份股票期权，约占公司股本总额的1.925%。等待期为24个月，分三期行权（36个月内），行权价格为每股20.84元。行权条件为：以2016年为基准年，公司2018、2019及2020年的净利润复合增长率不低于15%；ROE不低于12%；且上述指标均不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；同时完成国机集团下达的EVA指标。2）公司公告签订肯尼亚伊西奥洛至加里萨输变电合同，合同金额为1.31亿美元，约合8.89亿元人民币。
■推行股票期权激励计划绑定高管及核心员工利益，行权条件奠定公司稳健发展目标：此次激励对象覆盖包括公司董事长在内的高管层及核心业务、技术骨干人员，总人数较2014年初始激励对象增加48人。其中7名高管获授149.5万份股票期权（占比约7%），293名核心骨干获授1992.5万份股票期权（占比约93%）。推行激励计划将公司高管及骨干的实际利益与公司发展进行绑定，有利于提升公司盈利能力及管理效率，助推公司业绩进一步提升。此次激励计划行权价格为20.84元，而公司股票7月17日收盘价为20.70元，行权价格接近且略高于市价，体现出公司管理层对未来公司发展的强烈信心。设置行权条件为2018—2020年归母扣非后净利润复合增长率较2016年不低于15%，ROE不低于12%，为公司未来几年业绩发展划定底线，确定了公司中长期稳健增长的业绩目标。且公司在2014年以来连续三年激励期内年均业绩复合增长率达到约21%，超出解锁条件要求19%，我们认为此次完成解锁业绩超预期或仍将是大概率事件。
■再签重大海外项目展现承揽能力，充裕在手合同保障业绩持续增长：公司此次签署的肯尼亚输变电项目位于肯尼亚中部和北部地区，项目内容为新建285公里220kV输电线路及配套的三座变电站，合同工期24个月。这是公司自4月5日新签芬兰Boreal Bioref生物炼化厂项目（合同金额8亿欧元，约合人民币58.62亿元）及5月16日新签摩洛哥轮胎厂项目（合同金额2.5亿美元，约合人民币 17.25亿元）以来，斩获的又一重大海外项目。此外根据公司一季报及公告显示，今年以来伊朗中东矿业设备供货项目（合同金额15.12亿元）及尼泊尔博卡拉国际机场项目（15.41亿元）已相继生效。公司2016年海外业务实现新签合同额19.77亿美元，同比增加32.60%；在手合同余额83.21亿美元，同比增加1.01%。我们预计公司当前海外项目在手合同余额约95.5亿美元，相当于公司2016年营收的8.2倍（以美元兑人民币汇率6.89计算）。公司今后3-4年营收及利润的持续增长拥有大量的在手合同余额作为坚实基础，未来业绩稳健增长可期。
■搭建投融资平台，助力公司海外项目；积极发展国内水务环保PPP及特色工程总包业务：公司通过设立中投中工丝路产业投资基金、林浆产业投资基金，参股中白产业投资基金等方式初步搭建了投融资业务平台，充分利用资本市场资源和工具，连接公司优质海外项目和国内产能及资本，利用杠杆有效放大自有资金的投资规模，助力公司海外主营业务发展，实现公司产业升级。公司在做大做强国际工程承包主业的同时，围绕“中工水务”和“中工武大”积极发展国内水务环保PPP及特色工程总包业务。2016年，中工水务中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设PPP项目，实现公司水务领域PPP业务的突破；同时成都、邳州水厂运营良好。中工武大牵头联合体签署2.8亿元鄂州经济开发区青天湖水系综合治理项目EPC总承包合同；沃特尔华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目获得“全球年度最佳工业水处理项目”大奖。国内业务已渐成公司业绩新支撑点。
■投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为21.9%、18.3%、16.2%，净利润增速分别为18.5%、16.3%、13.6%，对应EPS分别为1.36、1.59、1.80元（送股摊薄后）；维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为29.20元，相当于2017年21.50倍动态市盈率。
■风险提示：宏观经济大幅波动风险，项目履约不达预期风险，“一带一路”战略推进不达预期风险，海外工程承揽实施风险，回款风险等。
中工国际近期报告，敬请参阅：
20170426《Q1营收及归母净利润增速加快，充裕在手合同保障业绩持续增长》http://dwz.cn/5QHMGN
20170410《“一带一路”助推海外订单高增长，斩获芬兰大单实践“三相联动”战略》http://dwz.cn/5ISvDM
【敬请关注安信建筑团队】
苏多永/金嘉欣/王鑫/余筱萌
■免责声明
本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。
在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。
