信用债利率突破9%，低成本融资一去不返，实体经济怎么办？

点击上方 “海外自由录” 可以订阅哦！

一、信用债发行利率突破9%！

去杠杆加剧债市分化，低息发债一去不复返。上周， “17金一03”3年期债券发行利率9.30%，这也是继1月份“汇通9次”、2月份“16太保1B”后，今年第三只发行利率超过9%的信用债。

二、AAA中票利率首次高于贷款利率

在“去杠杆”和“严监管”的高压下，中国信用债发行成本已超过同期银行借贷成本，令传统的银行贷款对企业的吸引力加强。彭博汇编数据显示，中国AAA级5年期中期票据收益率目前报4.9832%，而7年期收益率为5.0103%，均高于中国央行公布的金融机构5年以上人民币贷款基准利率4.90%，该利率已一年多来未变。 这也是中期票据自2008年面世以来首次超过同期贷款利率。

而由于今年将有巨量信用债到期，中国企业融资从发债切换到银行贷款的趋势或将变得更加明显。中国境内债市年内将有近3万亿元人民币信用债到期，其中5月份到期规模接近5600亿元，是有史以来最大规模的月度到期量。

“大多数企业借债都是要还旧的，目前很多企业也在调整负债结构，逐步从直接融资转回间接融资，” 中信证券固定收益研究主管、前央行官员明明对彭博表示。

三、三千七百亿债券取消发行

今年以来，共有394只债券取消发行，取消规模高达3694.26亿元，刷新同期最高水平。 对于取消原因，多数企业表示是因为“市场原因”。 雪球投资总经理李昌民表示：“主要还是发债的成本太高，一天一个价。此前贵龙实业发了一笔5年期2A级债券的利率竟高达7.8%，在实体经济没有出现趋势性好转之前，这个价格对于不少传统企业来说，确实难以承受。 ”

在一些市场人士看来，本轮信用债“取消发行潮”主要受市场利率上行的影响。 在近期债市利率上行背景下，发行人虽然希望通过债市周转资金，但出于融资成本考虑只能推迟或取消发行。

海通证券首席经济学家姜超分析， 取消债券发行的原因，一方面是发行人希望降低融资成本择机重发，另一方面是因为机构流动性偏紧且情绪悲观，即使发行也很难成功。

信用债延缓或取消发行，可能使企业资金链面临风险。近年来，企业特别是过剩产能企业发行债券的期限明显短期化，对再融资的依赖程度有所提升。在债市调整背景下，部分企业难以回避较高的债券融资成本，因此不论是被迫以高成本融资还是取消发债，都会不同程度地给企业带来负担，最严重的后果是可能导致企业资金链断裂。

四、贷款利率未大幅上升，但只是暂时

银行7天期回购利率目前处于两年高位附近；1年期上海银行间拆借利率（Shibor）5月下旬更是有史以来第一次超过4.30%的1年期贷款基础利率（LPR）。

招商证券首席固定收益分析师徐寒飞称，代表实体经济融资需求的LPR利率和代表金融市场融资成本的Shibor出现倒挂， 说明“去杠杆”目前仅发生在金融体系，还未传递到实体经济层面，未来实体经济融资成本可能会“猛烈上升” 。

贷款成本尚未大幅上升的主要原因是：

1. 我国的 货币政策传导机制 决定的，货币市场利率要传导至实体经济不像美国那么迅速。 这火要先烧货币市场、债券融资、票据融资及其他理财等非标表外融资，等外围烧的差不多了，再会延至最庞大的贷款融资 。

2. 预期因素很关键 。无论从银行角度，还是从企业角度，1季度之所以贷款利率上行幅度较小，因为预期不够稳定，在未来货币政策利率走向上仍有一定分歧。 不过5月份来已形成稳定预期 。

3. 过了1年贷款发放最多的月份 。或是银行开门红的惯例，或是市场惯例，每年的1月份是贷款发放是1年中最多的月份，随后月份便新增贷款量便大幅下降。因而在2-4月份，纵使资金紧张， 企业端由于需求下降，忍耐度上升，对贷款利率仍把控的比较严格 。

3月份委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票较2月份急剧增长，但4月份又急剧萎缩。 这说明：资金紧张局面已经传导至表内贷款，火开始烧到银行贷款了。

一家大型股份制银行的负责人介绍