【浙商银行FICC·固收日报】君子不立危墙之下

浙商银行FICC · 公众号 · · 2024-05-16 22:30

正文

一、境内市场

1、市场情况

今日收益率整体上行：短端1y NCD小幅上行0.5bps，中短端得益于资金面，整体相对坚挺，3y以内上行0.5bps左右，5y及以上品种上行1.5bps左右，曲线略有走陡。

隔夜大洋彼岸的通胀数据低于预期，美债收益率走低，权益市场继续上行带动今日早盘港股高开，或许受此影响，A股市场早盘走强，债市情绪整体平淡。

午后地产小作文再出，虽然真实性无从考证，但市场还是抱着先信吃肉后信挨打的套路进行交易，收益率快速上行。不过尾盘权益市场似乎有力竭迹象，边际上帮助债市情绪企稳。

最近地产的政策和小作文都很多，虽然真实的政策效果的确有待观察，但市场上有些观点始终认为政策效果一般，或者认为经济的问题并不只在于地产。我们无意评价这种观点是否正确或者深刻，我们本身也对于政策效果抱着持续跟踪观察的态度。但是近期债券市场在面对地产小作文时的反应和定价或许已经说明了一些问题。

在进行投资决策时，我们所需要思考的或许并不是真实的效果和情况会怎样，而是和我们一样做决策的人会如何看待这些政策的效果以及他们的预期是否因此而改变——而这些是通过市场价格得以反映的，虽然它们并不总是对的。

君子不立危墙之下，我们倾向于保持一个比较中性的长端仓位。

2、全天表现

数据来源：同花顺iFInd

二、境外市场

隔夜美国 CPI 和零售销售数据均不及预期，引爆了美债市场，收益率突破下行通道下沿的阻力位置。

4月整体CPI环比上涨0.3%，低于预期0.4%，同比3.4%，符合预期，较上月3.5%略下行。核心CPI环比上涨0.292%，接近市场预期。这是自2023年12月以来的最低月度指数。超核心服务通胀从0.64%放缓至0.422%。整体CPI低于预期的主要原因是汽油价格的季调因素，汽油零售价格4月上升5%，但是季调之后上升2.7%，整体能源价格上行只有1.1%。核心通胀方面二手车价格和主要租金意外下行，尤其租金方面，从上月环比0.4%回落至0.35%，反通胀趋势延续，对此前市场担忧的二次通胀压力形成掣肘。

4月份整体零售销售环比增长0%，大幅低于预期，对3月份的数据也从0.7%小幅向下修正至0.6%。美国4月零售销售停滞表明借贷成本高企和家庭债务增加促使消费者更加谨慎。

隔夜芝加哥联储主席古尔斯比表示，通胀走势取决于住房，料房价通胀将大幅下降。此前在FOMC会议上，鲍威尔也特别提到了租金通胀，指出市场租金的领先指标表明CPI和PCE最终会放缓。

除此之外，隔夜公布了EIA原油库存，除却战略储备的商业原油库存减少250.8万桶至4.57亿桶，降幅为0.55%。超预期的去库使美油价格从76.72美元的盘中低位反弹至79美元附近。短期仍然在75-80之间震荡。

目前来看，美债收益率短期继续上行空间不大。随着后续阶段性的通胀预期有所回落，美债收益率突破上行通道下沿而形成阶段性的下行行情，第一个目标区间可能在4.21%-4.19%。

数据来源：Bloomberg

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