2019年年报业绩预测（下）

价投谷子地 · 公众号 · · 2020-01-08 19:00

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昨天的上篇中评估了净利息收入和手续费收入。今天继续评估其它非息收入，资产减值损失，营运费用和税费。

其它非息收入：

其它非息收入是所有收入中最难准确评估的一类。因为在其它非息收入中包含子公司贡献收益，买卖金融产品的差价等。对于子公司收入这部分很难用银行报表进行评估。而金融产品的买卖普通投资者很难评估该季度的盈亏。所以这部分收入的评估需要给予较高的波动范围。招商银行前三季度的其它非息收入分别为：62亿，57亿，74亿。所以，在第四季度招行的其它收入范围是57~74亿。

营运费用：

招行的营运费用最近两年增速一直比较高。三季报的同比营运费用增速为16.54%，如果按照相同的增速，那么营运费用会达到899亿。如果增速和去年年报的同比15.48%相同那么应用费用就是890亿。所以推测第四季度的营运费用范围是284~293亿。

资产减值损失：

招商银行前三季度的资产减值损失分别为：168.11亿，162.53亿，118.72亿，三季报的总减值损失同比去年持平。按照目前招行披露出来的不良率和拨备情况看。招行没有继续增加减值计提力度的必要。所以，大概率全年的资产减值损失应该是在持平或者略增。所以第四季度的减值损失在同比持平或略增之间。那么第四季度的减值损失在159~169亿。

所得税：

对于第四季度的所得税率，参考使用了三季报相同的税率21%。通常来讲银行的所得税率是25%，之所以实际税率会低于25%，主要是因为银行配置了部分免税的资产，比如国债、货币基金等。而银行的资产配置具有一定的延续性。所以，我在评估第四季度所得税的时候使用了和第三季度相同的税率。

其它扣减的细节：

除了上述的这些收入和支出外。招行的损益表中还有一些不容忽略的扣减项，包括：税金及附加，其它营业支出，少数股东净利润。其中前2项需要在税前扣减，而少数股东净利润是在税后扣减的。前两项参考过去几年的3季报和年报的比例，基本上3季报的数据是年报的75%。所以，我们可以用3季报的数据除以3得到第四季度的扣减数据，两项相加约12亿。对于少数股东净利润，通过前几年的统计，3季报的数据大约相当于全年数据的70%。以三季报的数据为基础可以推出第四季的扣减值为2.1亿。

拿到最后的扣减数据后，将上面的所有数据填入如下表2。在税前利润计算时额外扣减了12亿的税金及附加和其它营业支出。在计算归母净利润的时候除了按照3季度的所得税率扣除所得税外还扣除了2.1亿少数股东净利润。最终的结果如下表2所示：

表2

根据表2的预测，2019年营收增速在10.26%~11.79%之间，归母净利润增速在14.01%~19.58%之间，如果取平均值最终净利润增速为16.8%，正负1个百分点内为参考区间即招行的2019年净利润落在15.8%~17.8%的概率很高。不过根据以往招行低调的风格看，偏向15.8%的概率更高一点。

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2019年年报业绩预测（下）

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