【国君固收】“六绝”风险仍在，但有安全边际_转债市场周报

正股市场：短期企稳，小幅反弹。 上周沪深 300 指数上涨 2.57% ，创业板指数涨 2.88% ，上证 50 全周涨 1.77% 至 3507 点。全周来看，股市行业板块全线普涨，表现相对最好的是依旧是家电行业，其次是电子和食品饮料，分别涨 6.67% 、 5.45% 、 5.40% ，权重股中石油、银行板块表现最差，分别录得 0.27% 、 0.15% 涨幅。

股市复盘方面， 周一，两市低开后弱势震荡，金融股普跌。盘面特点—超跌反弹和权重回调，即前期跌幅较大的板块反弹，前期涨幅较好的板块，如保险、银行则领跌。周二，上证综指全天弱势，尾盘受上证 50 板块带动翻红并重回 3100 点，量能创四个月新低。板块方面，保险股领涨两市，粤港澳自贸区等题材股略有表现。周三，两市高开高走，上证综指收盘攀升逾 1.23% 报 3140.32 点；创业板指涨近 2% 逼近 1800 点。两市成交 4558 亿元，较上日明显放大。周四，指数分化。上证综指收盘涨 0.32% ，创业板指跌 0.28% 。板块方面，保险股领涨权重；消费股重拾升势，格力电器、美的集团等白马股普涨，股价均创出新高。周五，上证综指连续四日上涨，收于 3158.4 点。保险股与消费股表现较为强势。

债券市场：多空交织，弱势震荡。 资金利率维持高位， Shibor O/N 上行 3bp 至 2.82% ，银行间 7D 质押式回购利率小幅下行至 3.22% ，仍维持相对较高水平。国债收益率曲线倒挂， 1 年期国债收益率上行 16bp 至 3.65% ， 10 年期国债上行 1bp 至 3.63% 。

债市复盘方面， 周一，周末两位经济学家对“去杠杆”进行纠偏， 10Y 国债活跃券收益率下行 2bp ，国开活跃券收益率变动不大。周二，央行加码续作 MLF ，午后市场传闻央行给部分银行留出更多时间自查，但市场并未因此掀起小高潮。国债期货全天震荡走低，利率债几乎完全回吐前一日涨幅。周三，收益率先上后下。市场焦点集中在 400+400 亿的国债续发招标情况。结果公布之前市场预期相对悲观，一级交易商中不乏对 10Y 国债边际达到 3.78-3.80 的揣测，导致期现市场同步走弱。最终 10Y 国债中标收益率为 3.6985% ，结果略好于预期。国债期货午后反弹，但由于绝对水平仍创了新高，且曲线极端扁平化表现异常，期货持仓量明显下降，多半为空头止盈出局。周四，资金先紧后松，下午外贸数据超预期，国债期货转为下跌，现券收益率整体上行。周五， PPI 同比增速明显回落，叠加资金面较为宽松， 10Y 国债与国开活跃券收益率分别下行 2.1bp 和 2.5bp 。

转债市场：表现弱于正股。 转债指数上涨 2.11% ，表现弱于沪深 300 。上周转债成交额 40.31 亿元，较前一周有所放量（端午后一周仅三个交易日，如果考虑假期因素则相对缩量）。转债全线上涨，表现相对较好的歌尔转债、宝钢 EB 分别上涨 12.32% 、 4.21% ，第二梯队中格力、蓝标、三一、广汽和国贸转债涨幅在 3-4% 之间。相对表现最较差的 15 天集 EB 、辉丰转债、顺昌转债和光大转债涨幅均不到 1% 。总体而言， 21 只个券的正股强于转债，仅 7 只转债表现强于相对应正股。

分析指标：整体股性增强，债性减弱，债底小幅下沉。 受正股带动，上周转债整体股性增强，加权平均转股溢价率下降0.56%至29.02%，加权平均转股价值上升0.97元至85.18元。整体债性估值上升，加权溢价率从前周的17.09%上升至19.69%；整体债底抬升，加权纯债价值从前周的89.04元上升至88.92元，加权平均到期收益率小幅下降至-0.78%。