百度领跑人工智能？AI开发生态战略图已成形，赋能各行各业!【安信新三板·诸海滨团队】

a)量价：本周上证综指上涨0.80%，成交额环比上涨9.17%；深证指数上涨1.41%，成交额环比上涨13.91%；创业板指数上涨0.96%，成交额环比上涨26.03%；新三板做市指数下跌0.96%，成交额环比下跌51.52%。整体而言，大盘指数呈现上升态势，成交额总体上涨，但三板还有向下探底的趋势。

上周人工智能、车联网、虚拟现实分别上涨13.66%/9.01%/3.49%，均超过智能制造（中证）指数；云计算、工业4.0、机器人下降2.36%/6.37%/1.17%。安信新三板智能制造板块个股涨幅前十名分别为：灵信视觉、诺思兰德、蓝创股份、像素数据、泰安众诚、云端网络、华志信、万华金慧、达美盛、赛格导航；跌幅前十名分别为：致生联发、盈嘉科技、朗悦科技、蓝斯股份、易同科技、网信安全、博大光通、慧云股份、维力谷、普瑞物联。

b) 估值：智能制造板块PE为27.3，低于历史均值；上证A股PE为15.79，比历史中位数上涨；深证A股PE为36.91，高于历史均值；创业板PE为39.94，较历史均值折价26.93%，较中位数折价25.95%。

c) 成交量和成交额：上周新三板总体成交量2.06亿股，环比下降80.49%；其中做市转让部分成交量0.53亿股，环比下降81.91%；协议转让部分成交量1.45亿股，环比下降80.19%；智能制造成交量0.08亿股，环比下降74.19%。成交额方面，总体成交额10.07亿元，环比下降81.38%；其中做市转让部分成交额4.13亿元，环比上涨73.53%；协议转让部分成交额5.58亿元，环比下降84.68%；智能制造成交额0.36亿元，环比下降82.44%。

上周做市转让换手率为0.37%，协议转让换手率为0.14%%，智能制造换手率为0.23%。

■智能制造扬帆起航，铸就腾飞的中国梦：2017年是我国智能制造奏响主旋律的关键一年，梳理各省市2017年政府工作报告不难发现，智能制造几乎被大部分省市重点论述。我们认为智能制造专项规划+千亿产业基金齐发力，将助推智能制造步入发展快车道。

■新三板智能制造分化明显，藏龙卧虎：上升趋势的行业电子设备、家电设备、汽车零部件：（1）电子设备：智能制造领域中的一颗明珠，2016年新三板电子设备整体营收和净利润增速远远领先新三板智能制造行业，营收和净利润增速分别为25.93%和40.38%；（2）家电设备：消费升级下的智能家电+低估值白马股领域，2016年新三板家电设备整体营收和净利润增速略有下滑，但是仍然领先新三板智能制造行业，2016年营收增速为20.51%，净利润增速为38.94%，毛利率从2014H1的18.21%提升到2016年的27.13%，净利率从2014H1的-1.15%提升到2016年的6.56%，盈利能力稳步提升；（3）汽车零部件：新三板智能制造板块的一股清流，2016年汽车制造业工业增加值同比增长率达到17%。2016年，汽车零部件营收和净利润增速分别为22.68%和57.99%。

■优选景气行业及龙头公司，26家重点“智造”公司值得关注：通过对智能制造行业2000多家企业的梳理，选取其中典型的26家公司，建议重点关注，其中电子设备2家、通信设备2家、家电设备3家、新能源设备3家、机械设备（机器人、通用设备和专用设备）9家和汽车零部件7家企业进行分析。

■风险提示：制造业发展低于预期、智能制造配套政策低于预期。

■解决新三板当前定价、流动性问题，需要适合更高层次的交易制度：过去三年中，新三板市场2015年交投活跃，换手率高达35.98%，2016年新三板市场交投较为清淡，换手率回落至20.74%，和A股各板块高达200%以上的换手率相比，新三板市场流动性还需提高。根据wind数据统计，从2016年1月1日至2016年12月31日（共计244个交易日），在新三板10125家公司中（剔除统计区间后挂牌的公司），完全没有交易的公司占比达到58.17%。在有交易的公司中，平均交易日个数为54天，而协议转让中，有交易的公司全年平均交易天数为25天，完全没有交易的公司接近70%。2016年全年新三板协议转让公司中共发生7761起交易异动，异动成交量合计为45亿股，占全年成交量的23%，异动成交金额合计138亿元，占全年成交金额的14%。可见，新三板市场的整体流动性改善是非常迫切的，而且协议转让的价格发现功能亟待完善，更高层次的撮合机制升级值得期待。

■比照纳斯达克交易制度改革史，新三板交易制度改革需分“三步走”：对比纳斯达克的交易制度改革历史可以发现，在纳斯达克成立早期，相当长一段时间都用来解决交易系统的技术问题，这一问题在当今时代不难解决。从纳斯达克的发展历史可以看到，成熟市场的交易制度不是一蹴而就的，需要历经时间的磨练，不断升级更新，不断尝试。而一个市场从初创到壮大再到成熟，分三步走，首先解决基本交易需求，即大宗交易；随后追求的是合理定价，这一过程会伴随着流动性的提升，再之后才是市场效率和流动性的进一步提升。新三板当前正处在迈开第一步的阶段，同时解决合理定价是关键。

第一步：纳斯达克1984年引入小额报价系统（SOES）后，在1990年引入了大额交易系统（SelectNet），大额交易系统其实是对小额报价系统的补充，系统运行时间是上午9点到下午18点30分，从某种程度上来说可以认为是一种盘中的大宗交易。结合纳斯达克历史的轨迹和新三板现状，在做市转让的基础上引入大宗交易是交易制度变革的第一步。

第二步：纳斯达克的交易制度变革并非大刀阔斧，而是循序渐进的。在旧的制度和系统的基础之上一点一点补充和替换。结合我国国情和新三板市场现状，我们认为在解决合理定价方面有两条途径：一是借鉴纳斯达克，在现有的做市转让和协议转让的交易制度上直接引入竞价模式；二是鉴于当前协议转让面临的定价合理性问题更为严重，而做市转让的定价相对比较合理，所以引入集合竞价模式。

第三步：在引入大宗交易和竞价制度之后，随着市场的逐步成熟以及投资人越来越多的需求，未来可能会考虑进一步提升流动性的制度改革，比如降低投资人门槛、为投资者提供多样化选择等。

■NASDAQ交易制度变革演进史：从壮大到成熟（2000-2004）：从1971年-1999年属于NASDAQ的初创到成长期NASDAQ市场从2000年-2004年是NASDAQ交易制度完善升级的密集期，而2004年之后，NASDAQ的交易制度进入成熟期。

■NASDAQ和纽交所交易制度对比：纽交所的交易系统的发展以2005年为界大致可分为两个阶段：2005年以前，采用竞价交易模式（以人工撮合为主）；2005年12月以后，采用混合市场模式（人工撮合+电子撮合的模式）。在2005年以前，纽交所的交易系统也经历了数次技术革新，纽交所一开始实行竞价交易制度为主，专营商为辅的交易模式，虽然每只股票只有一个做市商，但是纽交所和纳斯达克上市的技术股在1994年和1995年的情况显示，纳斯达克的买卖报价差平均比纽交所高47%。在合理定价方面，纽交所采取竞价交易制度，在缩小价差和节约交易成本方面都有较大优势。21世纪以后，面对激烈竞争压力，纽交所一方面开始了大规模的收购，另一方面对交易所的技术和交易机制进行了改革。在交易机制改革方面，纽交所2004年提出了建立“混合市场”的设想，这里的“混合市场”指的是交易大厅的人工撮合和电子撮合的结合，为客户提供更广泛的选择。从这一点来看，纳斯达克市场在1997年引入电子交易系统相对于纽交所而言较为超前。

■风险提示：海内外环境差异、政策推进不达预期、系统性风险。

■事件：2017年7月5日，Baidu Create 2017百度AI开发者大会在中国北京国家会议中心成功举办。百度公司创始人、董事长兼首席执行官李彦宏、百度集团总裁兼首席运营官陆奇，发布了面向开发者和生态合作伙伴的重要计划。同时DuerOS开放平台、Apollo开放平台等百度AI生态重要战略、技术、业务进展、解决方案，也首次面向开发者及各行业合作伙伴集中展现，释放生态势能。

■全球首个专注于AI开发者大会开幕，借AI东风中国有望弯道超车：Baidu Create是百度、也是中国工业界第一次大规模的AI开发者大会，更是全球首个专注于AI的开发者大会。AI对社会的影响深度和广度都是空前的，AI将和前三次工业革命一样，让人类进入全新的时代。如果说过去10年是互联网时代，那么未来10年将进入人工智能时代。百度全面公布AI开发生态战略图，（1）端的角度：DuerOS+Apollo(阿波罗)；（2）云的角度：百度大脑＋智能云。全国政协副主席、科技部部长万钢在2017首届世界智能大会上表示，最近新一代人工智能发展规划已编制完成，规划对直到2030年的中国人工智能产业进行系统的部署，同时现在全球有43%的人工智能学术论文是由华人所撰写的，我们认为中国拥有海量数据和场景优势，有望借AI东风中国有望弯道超车。

■DuerOS唤醒万物，Apollo(阿波罗)生态正式诞生：（1）DuerOS 语音交互平台，全面开放赋能用AI唤醒万物。DuerOS是一款对话式人工智能系统，是人工智能时代的安卓系统。DuerOS开放平台全面开放10大类别100多项原生技能，内容与服务丰富优质。汇集广泛的生态合作伙伴：硬件厂商、芯片厂商、模组方案商、内容商、开放商等，其可广泛应用于智能家居、穿戴、车载等多种场景。（2）Apollo自动驾驶平台，是汽车工业的安卓：“Apollo(阿波罗)计划”向汽车行业及自动驾驶领域的合作伙伴提供一个开放、完整、安全的软件平台，结合车辆和硬件系统，快速搭建一套属于自己的完整的自动驾驶系统。Apollo(阿波罗)生态正式诞生，已拥有50余名初始合作伙伴。DuerOS唤醒万物的能力和Apollo强大的生态能力源自于百度大脑和百度智能云的坚实后盾。

■AI时代号角已吹响，各领域都有其“身影”：AI应用领域众多，我们认为可以关注几个落地的领域：AI+汽车、AI+教育、AI+安防、AI+医疗、工业和服务机器人等。（1）Apollo给中国汽车工业带来了前所未有的创新生态，自动驾驶是汽车行业的浪潮之巅，可关注赛格导航（832770.OC）：车联网及汽车智能化领域领先的国家级高新技术企业。（2）AI首次参加高考，感受到了“AI+教育”的巨大潜力，可关注佳奇科技（834061.OC）：机器人智能玩具产业链领军者。（3）在海量视频数据的新常态下，高清化+智能化的智能安防已经成为刚需，带来的巨大市场空间，可关注华尊科技（834878.OC）：软硬结合，智能安防方案提供商；捷尚股份（832325.OC）：智能视频大数据专家，安防行业龙头。（4）随着人工智能的大热，作为机器人行业高技术的代表之一，医疗机器人又成了行业焦点，可关注天智航（834360.OC）：国内领先的骨科医疗机器人产业化公司。（5）智能机器人领域是制造业消费化的第一个缩影，工业机器人的涌现，既是一场消费豪门巨头的盛宴，也是属于草根崛起的一次狂欢。可关注小狗电器（870077.OC）：国内清洁生活卫士，开创清洁新时代。

■风险提示：人工智能技术发展不达预期；人工智能在各领域的商业化落地不达预期