【平安证券】AI驱动港股领涨，关税扰动海外市场｜海外策略双周报20250216

策略评论 · 公众号 · · 2025-02-16 21:46

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平安证券研究所策略组魏伟/陈骁/ 校星

平安观点

海外资产层面，本周美股上涨，美元回落；美债利率受经济数据扰动，先上后下；黄金延续震荡走高。股市方面，MSCI全球股票指数上涨1.70%，除印度、越南外大多数国家股价上行。其中，因“对等关税”未立即实施，部分缓解市场担忧，标普500、纳指、道指分别上涨1.47%、2.58%、0.55%。债市方面，2、10年期美债收益率上周分别小幅下行3、2BP至4.26%、4.47%。商品及外汇方面，关税担忧暂时缓和，美元指数贬值1.20%至106.8；COMEX黄金延续震荡走高，上涨0.21%。

港股资产层面，在Deepseek催化科技股价值重估背景下，港股市场情绪受到提振，本周领涨全球。上周恒生指数、恒生科技、恒生综合指数、恒生港股通分别上涨7.04%、7.30%、6.56%、6.74%。受益于中美科技公司估值收敛的科技资讯业（8.03%），以及受《哪吒2》高票房带动的非必需性消费业（11.35%）表现较好，实现持续上涨，仅能源业（-0.3%）小幅下跌。资金面上，本周南向资金流入明显扩大，主要流向非必需性消费业、金融业，外资持续流入，但幅度不及2024年9.24行情。

海外宏观层面，美国1月数据显示通胀粘性，消费有所放缓，但劳动力市场的韧性对经济仍有支撑。其一，美国1月CPI、PPI均高于预期，指向通胀仍有粘性。其中，美国1月CPI同比3.0%，高于预期2.9%和前值2.9%，为连续4个月反弹；这既有季节性、能源价格上涨以及洛杉矶大火等因素的扰动，也有服务价格粘性、住房通胀降温缓慢等因素的影响。通胀粘性继续影响市场降息预期，据CME数据，截至2025年2月14日，市场预计美联储降息时点从上周的7月推迟至9月，年内仅降息1次共25BP。其二，美国1月零售数据有所放缓。 1月零售销售环比-0.9%，显著低于前值的0.7%，除受到极寒天气、洛杉矶大火及假日促销结合等偶然因素扰动之外，零售数据绝大多数分项增速放缓明显，或一定程度反映前期的高利率以及特朗普关税等政策的不确定性对消费产生了一定抑制。

海外政策层面，特朗普提出“对等关税”计划，后续不确定性仍大。特朗普于2月13日签署备忘录，提出对其他国家征收“对等关税”计划，并明确将首先审查贸易顺差最大和关税税率最高的国家。从当前的关税和美国逆差情况看，印度、韩国、巴西、中国、墨西哥、欧盟或首当其冲。往后看，对等关税计划的执行不确定性仍大，且可能更加灵活且有针对性。一是白宫官员表示，若其他国家降低关税，特朗普将乐意降低关税；则这可能反而带来局部关税下降的效果；二是特朗普周四与印度总统莫迪会面时，莫迪提及降低关税在内的一系列贸易问题，双方同意努力达成协议；三是特朗普称关税的制定将考虑增值税、汇率、政府补贴等非关税壁垒，这可能加大未来贸易摩擦的风险。

综上，资产配置上建议：美股方面，短期聚焦经济数据、四季报披露以及特朗普政策，波动或加大。鉴于目前美国经济仍较为健康，中期在特朗普政策影响下经济仍或提振，美股如出现大幅回调反而提供了介入的机会；美债方面，近期10年美债仍处于4.5%左右较高点位，预计在美国经济未出现实质性变化前或维持高位震荡，3.8%-4.1%是相对合理的10年美债中枢。