2020年11月银行同业存单分析

价投谷子地 · 公众号 · · 2020-12-01 00:00

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11月份银行间市场在延续着同业拆借利率持续上行的势头。虽然央行隔三岔五通过麻辣粉，逆回购向市场滴灌流动性。但是，和目前经济复苏带来的资金需求相比，这点流动性是杯水车薪。 虽然，滴灌缓解了14天以下的流动性，但是对于3个月以上的流动性毫无改观。 被视为无风险利率的10年期国债收益率已经稳稳地站上了3.25%。30年期国债的收益率高达3.87%。

这种收益率实际上已经影响到了银行对实体经济的放贷意愿和利率。 可能有人不明白，现在1年期LPR 3.85%,5年期LPR 4.65%为啥老谷子地你会说这个收益率会影响银行对实体经济的放贷意愿和利率呢？明明贷款利率更高啊。

可是大家都忘记了一个问题， 国债有3个特性：1，免税，2，几乎无风险，3，不消耗风险资本金 。银行的营收最终是要缴纳25%的企业所得税的，但是国债产生的利息收入不用缴纳企业所得税。假设一家银行有一笔资金，配置了30年期国债，3.87%/75%=5.16%。也就是说，现在配置30年期国债给银行带来的收益相当于5.16%的贷款带来的收益。

一边是等同于5.16%贷款收益的无风险国债，一边是4.65%的小微企业贷款，还要考虑1%以上的不良率，和对资本金的消耗。换你是银行行长，你会去放贷款么？傻子才干！投资国债无风险，收益高（考虑免税），不占用资本金。那么小微企业怎么获得贷款呢？要么依靠行政命令，比如： 四大行被要求按照LPR利率给小微企业发放贷款，管你会什么九阳神功，金融罩，碰见菜刀照样叫你断手断脚 。这就是今年四大行低迷的重要原因。对于不能依靠行政命令的中小银行，只能默许它们提升小微企业的贷款利率。

所以说，在流动性持续收紧市场利率不断提升的今天，压住LPR根本不可能降低企业的融资成本。因为这不符合经济规律，长时间压住LPR不随市场利率波动，实际上又回到了过去利率双轨制的老路上去了。在这种情况下，反正利率都要按照最低的给，那我宁愿带给大国企和地方政府，起码担保物抵押物充足。结果就是中小企业依然得不到贷款。而 压住LPR利率只是保护了房奴，并且给那些能拿到贷款的大国企做资金掮客的机会。

吐槽到此结束，回到同业存单利率，下面继续看一下最近3个月的同业存单发行情况：

表1.2020年9月份同业存单发行情况

表2.2020年10月份同业存单发行情况

表3.2020年11月份同业存单发行情况

1，我监控的5家股份行的同业存单加权成本水平已经超过2019年1月份以来每个月的水平，按照这种形式发展下去，除了明年一季度受到常规性流动性释放影响外， 明年2季度后同业存单的水平很可能会攀上3.5%甚至更高。

本月整体市场同业存单利率继续稳步上行。3月存期的同业存单利率在月初开在3.05%。之后持续稳步上行几乎没有回撤，到月底3月存单的发行成本已经涨到了3.2%。全月上涨了15个基点。12月存期的同业存单开于3.2%，全月小幅上行15个基点收于3.35%。3个月以上的各期存单利率被压缩在很小的15个基点的利差范围内。

2，由于本月各期利率相差不大，各家银行会按照自己对未来流动性的走势判断决定配置存单的久期。最长的浦发银行平均久期9.35个月，最短的招行平均久期只有5.77个月。 相比10月份，银行确实增加了长端同业存单的配置。

3，在发行量方面，本月5家监控银行的同业存单发行量回落到3239.6亿。其中发行量最大的还是浦发银行，发行量高达1170.2亿。发行量最少的依然是招商银行，只有52.9亿。这个发行量说明 招行真的是不缺存款。 从去年12月到今年11月这12个月，招商银行发行的同业存单求和只有2378.7亿，还要考虑到里面有相当比例的3月，6月的同业存单。所以， 推算招行现在持有的同业存单余额不足2000亿。也就是说，流动性收紧带来的同业负债成本上升对于招行几乎没有任何影响 。

图1. 同业存单发行情况

11月份5家股份行的加权平均利率环比上涨13个基点。从图2中可以看到当期新发行同业存单的加权综合成本水平已经超越了2019年以来的所有月份。达到了近2年来的新高。

2020年11月银行同业存单分析

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