【中信证券电子研究】周观点（2019.12.16-2019.12.20）——大基金一期有序退出，二期继续支持产业发展

——作者：徐涛、郑泽科、胡叶倩雯、苗丰

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投资要点

• 核心观点： 消费电子领域，我们认为2019年是创新小年，建议关注平台型龙头公司以及高确定性创新点； 半导体领域，注重“自顶而下”与“农村包围城市”两大逻辑，建议重点关注有望受惠于政策扶持的龙头企业及国产化替代细分领域优秀公司。

• 半导体： 大基金一期有序退出，二期继续支持产业发展。 大基金一期成立于2014年9月，设立之初确定的5年投资期已满，进入5年回收期。 上周披露的国科微、兆易创新、汇顶科技三家IC设计公司减持计划是大基金一期投资退出的首批操作。 其中国科微为首家获得大基金实际注资的设计公司，兆易创新、汇顶科技均为业内优秀设计公司龙头，之前投资方式是承接原有股东老股转让。 目前大基金一期分别占有三家15.63%/9.72%/6.63%股份，计划在15个交易日后的3个月内，拟采用集中竞价交易方式分别减持不超过各家公司1%的股份。 我们预计： （1）一期未来5-10年会有序退出，退出节奏会兼顾国家战略、投资时间、项目阶段、市场反馈和投资收益； （2）大基金二期继往开来承接职责，持续支持产业发展，已于2019年10月成立，规模2041.5亿元（超过一期1387亿元），继续以股权投资和项目定增等方式投资支持产业优秀上市和非上市公司发展。 （3）一期首批减持采用集中竞价方式，我们判断后续也有可能采用大宗交易等其他方式。 我们强调国内半导体板块核心逻辑是基石产业，长效风口，十年维度的发展，后续政策、资金支持有望加大。 当前板块建议关注北方华创、中芯国际、兆易创新、长电科技、博通集成、全志科技。
  

• 消费电子： 2020年5G带动智能手机重回增长，国内关注5G和AIoT两条主线，国际关注新兴市场发展。 参考4G换机初期表现，我们认为5G周期终端价格下探更迅速，渗透率提升更快，从而有效拉动换机（前期小米发布RedmiK30 5G手机已降至1999元）。 预测2020年全球智能机出货同比提升5%-10%，国内市场同比提升10%-15%。 展望明年，建议关注： （1）5G增量： 测算2020年国内5G手机有望提升至1亿部左右，全球2-3亿部； （2）AIoT之光学： 预计2019/2020年ToF模组出货量达到0.25/0.9亿部； 潜望式模组出货量达0.15/0.83亿部； 超薄屏下指纹以及LCD屏下指纹将有望实现商用。 AIoT之声学： 手机厂商积极推进，机构预测2019/2020年TWS耳机出货量达到1.2/2.3亿副； （3）新兴市场结构性机遇： 新兴市场手机渗透率较低，且面临从功能机向智能机的切换，2018年非洲、印度人均功能机保有量0.28、0.36，人均智能机保有量0.33、0.27，IDC预测2019-21年新兴市场智能机出货量CAGR~8%，功能机+智能机出货金额CAGR~7%。 近期重点推荐科创板传音控股（非洲手机市场龙头）； 长期关注核心标的包括AIoT光学领域韦尔股份、舜宇光学科技、汇顶科技； 声学领域立讯精密、歌尔股份、共达电声； 5G主线的鹏鼎控股以及受益大客户转单的比亚迪电子。

• 周期性行业： 目前我们认为面板行业已处于底部阶段，春节前后有望迎来涨价行情。 主要源于（1）国际贸易战缓和带来下游客户补货诉求，之前下游库存仅约为3-4周，面板厂库存约2-3周； （2）韩国厂商部分转厂和退出有望阶段性带来供给端收缩。 我们看好受益于行业反转下的面板龙头，建议关注京东方，TCL集团。

• 安防： 中美达成第一阶段协议，安防龙头有望受益。 长期来看，AI助力下大企业需求边际改善，商业端有望受益视觉物联趋势，为安防龙头打开更广阔成长空间，我们坚定看好海康大华的未来发展。 短期来看，国内招投标数据回暖（11月招标总金额同比+79%），标志着政府端行业景气度逐步回升，另外随着中美关系大幅缓和，有利于缓解前期市场对安防龙头的担忧情绪，我们看好安防龙头估值修复，推荐海康威视，大华股份。

• 市场回顾与策略展望： 本周（2019年12月16日至12月20日），A股中信电子行业指数上涨2.48%，跑赢沪深300指数1.24pcts，跑赢创业板指数1.55pcts，跑赢中小板指数0.02pct，跑赢上证综指1.22pcts。 电子板块在中信行业板块中涨跌幅排名13/29，费城半导体指数上涨3.22%，台湾电子指数下跌0.57%，恒生资讯科技业指数上涨2.59%。 沪深300上涨1.24%，上证综指上涨1.26%，中小板指上涨2.46%，创业板指数上涨0.93%。 本周A股电子板块行业PE为72.61倍，较沪深300估值溢价487.04%； 港股电子行业PE为31.19倍 。

• 风险因 素： 板块下游需求不及预期，消费电子行业竞争加剧，国际局势动荡。

行业观点：大基金一期有序退出，二期继续支持产业发展

半导体： 大基金一期有序退出，二期继续支持产业发展。 大基金一期成立于2014年9月，设立之初确定的5年投资期已满，进入5年回收期。 上周披露的国科微、兆易创新、汇顶科技三家IC设计公司减持计划是大基金一期投资退出的首批操作。 其中国科微为第一家获得大基金实际注资的设计公司，兆易创新、汇顶科技两家也均为业内优秀设计公司龙头，之前投资方式是承接原有股东老股转让。 目前大基金一期分别占有三家15.63%/9.72%/6.63%股份，计划在15个交易日后的3个月内，拟采用集中竞价交易方式分别减持不超过各家公司1%的股份。 我们预计： （1）一期未来5-10年会有序退出，退出节奏会兼顾国家战略、投资时间、项目阶段、市场反馈和投资收益； （2）大基金二期继往开来承接职责，持续支持产业发展，已于2019年10月成立，规模2041.5亿元（超过一期1387亿元），继续以股权投资和项目定增等方式投资支持产业优秀上市和非上市公司发展。 （3）一期首批减持采用集中竞价方式，我们判断后续也有可能采用大宗交易等其他方式。 我们强调国内半导体板块核心逻辑是基石产业，长效风口，十年维度的发展，后续政策、资金支持有望加大。 行业龙头公司具备先发优势且在政策自上而下逐步落地过程中有望率先受益， 当 前板块建议关注北方华创、中芯国际、兆易创新、长电科技、博通集成、全志科技。

消费电子： 2020年5G带动智能手机重回增长，国内关注5G和AIoT两条主线，国际关注新兴市场发展。 参考4G换机初期表现，我们认为5G周期终端价格下探更迅速，渗透率提升更快，从而有效拉动换机（前期小米发布RedmiK30 5G手机已降至1999元）。 预测2020年全球智能机出货同比提升5%-10%，国内市场同比提升10%-15%。 展望明年，建议关注： （1）5G增量： 测算2020年国内5G手机有望提升至1亿部左右，全球2-3亿部； （2）AIoT之光学： 预计2019/2020年ToF模组出货量达到0.25/0.9亿部； 潜望式模组出货量达0.15/0.83亿部； 超薄屏下指纹以及LCD屏下指纹将有望实现商用。 AIoT之声学： 手机厂商积极推进，机构预测2019/2020年TWS耳机出货量达到1.2/2.3亿副； （3）新兴市场结构性机遇： 新兴市场手机渗透率较低，且面临从功能机向智能机的切换，2018年非洲、印度人均功能机保有量0.28、0.36，人均智能机保有量0.33、0.27，IDC预测2019-21年新兴市场智能机出货量CAGR~8%，功能机+智能机出货金额CAGR~7%。 近期 重点推荐科创板传音控股（非洲手机市场龙头）； 长期关注核心标的包括AIoT光学领域韦尔股份、舜宇光学科技、汇顶科技； 声学领域立讯精密、歌尔股份、共达电声； 5G主线的鹏鼎控股以及受益大客户转单的比亚迪电子。

周期性行业： 目前我们认为面板行业已处于底部阶段，春节前后有望迎来涨价行情。 主要源于（1）国际贸易战缓和带来下游客户补货诉求，之前下游库存仅约为3-4周，面板厂库存约2-3周； （2）韩国厂商部分转厂和退出有望阶段性带来供给端收缩。 我们看好受益于行业反转下的面板龙头， 建议关注京东方，TCL集团。

安防： 中美达成第一阶段协议，安防龙头有望受益。 中美双方已就第一阶段经贸协议文本达成一致，同时美方同意将自19年9月1日起生效的1200亿美元商品关税由15%降低至7.5%，实现加征关税由升到降的转变。 我们认为本次协议达成标志着中美关系全面缓和，多个维度利好安防龙头业绩复苏： 1）关税取消： 随着美方分阶段取消对华产品关税，利好公司在美国端出口产品压力缓解，驱动相关营收及利润增长； 2）海外业务增速回暖： 前期中美摩擦导致海外客户担忧情绪增加，海康大华海外业务增速处于历史较低水平（18年两家海外营收占比分别为28%/36%），随着中美关系回暖，客户担忧情绪将随之消除，利好两家海外业务增速预期重回此前较高水平； 3）供应链： 出口实体名单对海康大华供应能力实际影响有限，但驱动两家进一步理顺供应链，加速构建国产供应生态体系同时提高了供应链的安全可靠性。 长期来看，AI助力下大企业需求边际改善，商业端有望受益视觉物联趋势，为安防龙头打开更广阔成长空间，因此我们坚定看好海康大华的未来发展。 短期来看，国内招投标数据回暖（11月招标总金额同比+79%），标志着政府端行业景气度逐步回升，另外随着中美关系大幅缓和，有利于缓解前期市场对安防龙头的担忧情绪， 我们看好安防龙头估值修复，推荐海康威视，大华股份。

行情回顾 ： A股市场上涨1.24%，电子板块跑赢大盘

A股市场： 板块上涨2.48%，排名13/29

市场回顾： 电子行业指数跑赢沪深300指数1.24pcts。 本周（2019年12月16日至2019年12月20日，下同），沪深300上涨 1.24%，上证综指上涨1.26%，中小板指上涨2.46%，创业板指数上涨0.93%。 A股中信电子行业指数上涨2.48%，跑赢沪深300指数1.24pcts，跑赢创业板指数1.55pcts，跑赢中小板指数0.02pcts，跑赢上证综指01.22pcts。 电子板块在中信行业板块中涨跌幅排名13/29。 我们主要跟踪的股票中，本周表现居前的5只股票分别为聚飞光电（27.91%）、超声电子（22.28%）、金龙机电（19.05%）、长信科技（16.72%）、联建光电（15.40%）。

板块及个股表现： 电子板块略有分化。 本周（2019年12月16日至2019年12月20日）A股电子板块中，CS半导体Ⅱ价格涨跌幅为0.92%，跑赢CS电子元器件1.23pcts，CS电子设备Ⅱ价格涨跌幅为1.14%，跑输CS电子元器件0.22pct。 CS其它元器件Ⅱ价格涨涨幅为3.36%，跑输CS电子元器件2.22pcts。 板块中涨幅前五的股票分别为泰晶科技（39.25%），惠伦晶体（29.25%），聚飞光电（27.91%），超声电子（22.28%），*ST德豪（21.71%）。

美股 市场： 费城半导体指数下跌3.22%，西部数据表现最佳

市场回顾： 半导体指数跑赢大盘，跑赢道琼斯指数2.08cts。 本周（2019年12月16日至2019年12月20日），道琼斯工业指数上涨1.14%，纳斯达克指数上涨2.18%，标普500指数上涨1.65%。 本周费城半导体指数上涨3.22%，跑赢道琼斯指数2.08pcts。

个股表现： 西部数据表现最佳，FACEBOOK跌幅最大。 本周（2019年12月16日至2019年12月20日），美股信息技术板块中表现居于前五的公司分别为西部数据（12.54%）、美光科技（7.54%）、英伟达（NVIDIA）（6.67%）、思佳讯解决方案（SKYWORKS）（6.29%）、FACEBOOK（6.28%）。 跌幅前五的公司分别为慧与(HEWLETTPACKARD)（-2.81%）、美国网存(NETAPP)（-1.85%）、甲骨文(ORACLE)（-1.67%）、菲利尔系统(FLIR SYSTEMS)（-1.39%）、F5网络(F5 NETWORKS)（-0.67%）。

台股 市场： 台湾电子指数上涨0.57%，跑输大盘0.84pct

市场回顾： 台股整体上涨，台湾电子指数跑输大盘0.84pct。 本周（2019年12月16日至2019年12月20日），台股市场整体上涨0.26%，台湾电子指数下跌0.57%，跑赢大盘0.84pct。 在台湾上市行业板块中，台湾半导体指数下跌1.95%、台湾光电指数上涨3.66%、台湾电子零组件指数上涨1.60%、台湾电子通路指数上涨0.81%、台湾其他电子指数上涨0.36%。

港股 市场： 资讯科技板块上涨2.59%，汇创控股表现最佳

市场回顾： 资讯科技板块跑赢大盘1.93pct。 本周（2019年12月16日至2019年12月20日），港股市场恒生指数上涨0.66%，恒生资讯科技业指数上涨2.59%，跑赢恒生指1.93pcts。

个股表现： 汇创控股表现最佳，环亚国际实业跌幅最大。 本周（2019年12月16日至2019年12月20日），香港恒生资讯科技业板块中表现居于前五的公司分别为中汇创控股（107.69%）、奥栢中国（70.97%）、HMVOD视频（46.55%）、高伟电子（34.88%）、长城微光（23.45%）。

本周全球市场回顾

估值情况： A股电子行业PE为72.61倍， 港股资讯科技业为31.19倍

A股电子板块估值： 行业PE为72.61，板块估值相对溢价487.04%

市场估值： TTM市盈率为72.61倍，处于历史均值偏上。 本周（2019年12月16至2019年12月20日），中信电子板块的TTM市盈率为72.61倍，相对于沪深300指数估值溢价487.04%，相对创业板指估值溢价48.49%，处于相对历史均值偏上。 在TMT行业中，电子板块TTM市盈率低于通信（96.65倍），低于计算机（127.24倍）板块估值。

子板块估值： 半导体估值溢价高。 本周（2019年12月16日至2019年12月20日）中信电子二级子行业板块中，半导体Ⅱ PE估值（181.70倍）相对电子板块整体估值溢价150.24%，其他元器件ⅡPE估值（61.81倍）相对电子板块整体估值折价-14.88%，电子设备ⅡPE估值（66.93倍），相对电子板块整体估值折价-7.82%。

海外电子板块估值： 港股电子行业PE为31.19倍

市场估值及板块表现。 本周（2019年12月16日至2019年12月20日），恒生资讯科技板块市盈率为31.19倍，相对恒生指数估值溢价209.07%，低于A股电子板块相对于A股大盘487.04%的溢价水平。 本周来看，A股电子板块PE倍数较港股电子板块PE倍数高41.42倍。

重要公告汇总

投资公告

【韦尔股份603501.SH】 关于参与投资境外半导体基金的公告。 公司拟通过境外全资子公司使用自有资金共计美元5,000万元，参与投资由璞华资本管理的境外半导体基金（以下简称“基金”）。 该基金总认缴规模为20,000万美元，将重点参与境内外集成电路领域的并购整合，对有核心竞争力的公司进行投资。 公司拟通过参与该基金，充分运用产业投资基金运作模式，加强公司在国内外集成电路产业的布局，加快产业优质资源的有效整合，进一步提升公司综合实力。

【韦尔股份603501.SH】 关于公司参与投资境外半导体基金的补充说明暨风险提示公告。 公司所参与的境外半导体基金为Flying Kitten Limited，是专为进行境外半导体领域投资设立的主体，主要由璞华资本团队进行管理，核心管理人员包括陈大同先生及刘越女士领导的投资团队。 陈大同先生及刘越女士2014年至今参与创立了华创投资（已更名璞华资本），现任管理合伙人。 璞华资本管理着北京市集成电路产业基金的设计与封测子基金、苏州疌泉致芯股权投资合伙企业（有限合伙）等多支基金。 自璞华资本成立至今，已先后投资了数十家半导体产业公司，其中多家企业在国内外成功上市。

【顺络电子002138.SZ】 关于拟对外投资设立全资子公司的公告。 公司于2019年12月17日召开第五届董事会第二十七次会议审议决定同意以自有资金投资人民币三千万元人民币于湖南省湘潭市新设立全资子公司。 经营范围包括： 研发、生产和销售特种陶材料及制品、结构陶瓷制品、石英坩埚、电子元器件、电子陶瓷材料； 货物进出口等。

【顺络电子002138.SZ】 关于公司拟购买土地的公告。 公司于2019年12月17日召开第五届董事会第二十七次会议审议决定同意以自有资金购买湖南湘潭天易经济开发区管理委员会园区内土地。 土地面积： 约30,000平方米； 土地用途： 工业用地； 土地使用年限： 50 年； 土地位置： 湖南省湘潭市易俗河镇天易经济开发区； 挂牌起始价： 1,125万元人民币。

【水晶光电002273.SZ】 关于对外投资设立合伙企业的公告。 公司拟与杭州联砺投资管理合伙企业、诸暨联砺品字标浙江制造集成电路股权投资合伙企业共同合作，投资设立宁波梅山保税港区联砺武彻投资管理合伙企业。 合伙企业注册资本拟定为人民币 2,001万元，其中公司拟出资人民币1,000万元，占合伙企业注册资本的49.98%。 本次参与投资设立合伙企业是基于公司战略发展需求，围绕公司在3D感知、物联网、人工智能等新业务领域进一步探索外延式发展，通过与多方合作、资源整合、优势互补，拓展自身业务发展领域，寻找新的盈利增长点，有利于加快公司外延式发展步伐，实现公司的产业链整合和产业扩张。

【京东方A000725.SZ】 关于签署京东方(苏州)生命科技产业基地项目投资合作协议的公告。 12月18日，公司与苏州市吴江区人民政府签署了《京东方（苏州）生命科技产业基地项目投资合作协议》，意愿在苏州市吴江经济技术开发区共同打造京东方（苏州）生命科技产业基地项目，将显示、传感、人工智能和大数据技术与医学、生命科学相结合，打造集数字医院、康养中心、健康社区、创客社区及其他产业于一体的生命科技产业基地。 项目选址江苏省苏州市吴江经济技术开发区，总面积约808亩； 直接投资、拉动投资的投资总额约125亿元人民币，包括数字医院项目（含数字医院及医工创新与转化中心）康养中心项目、健康社区项目、创客社区项目等。

融资公 告

【深天马A000050.SZ】 关于2019年度非公开发行A股股票申请获得中国证监会受理的公告。 公司于12月16日收到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）出具的《中国证监会行政许可申请受理单》（192972号）。 中国证监会依法对公司提交的《上市公司非公开发行新股核准》予以受理。 本次非公开发行的股票数量不超过本次发行前公司总股本的20%，即不超过409,624,610股，募集资金不超过730,000万元。 其中，长江天马基金拟认购不超过8,192.4922万股，即不超过本次非公开发行A股股票数量的20%，湖北科投拟认购股份数为7,094.1981万股。

【闻泰科技600745.SH】 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之募集配套资金非公开发行股票发行情况报告书。 截至2019年12月16日止，闻泰科技本次实际非公开发行A股普通股股票83,366,733.00股，每股发行价格77.93元，实际募集资金总额为人民币6,496,769,502.69元，扣除各项发行费用人民币140,500,830.00元（不含税金额）后，募集资金净额为人民币6,356,268,672.69元，其中新增注册资本人民币83,366,733.00元，资本公积-股本溢价人民币6,272,901,939.69元。 本次融资资金公司将用于支付境内外GP对价、支付境内LP对价； 偿还上市公司借款及补充流动资金； 支付本次交易的相关税费及中介机构费用。

【闻泰科技600745.SH】 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书(摘要)。 本次交易中，公司拟通过发行股份及支付现金的方式实现对目标公司安世集团的间接控制。 根据安世集团的股权结构，境内基金持有合肥裕芯100%的股权，合肥裕芯和境外基金持有裕成控股100%的股份，裕成控股持有安世集团100%的股份，安世集团持有安世半导体100%的股份。 上市公司拟向全体交易对方以发行股份及支付现金相结合的方式购买其持有的标的资产，交易对价199.25亿元。 上市公司拟以现金方式支付交易对价99.69亿元，包括以募集配套资金向境内外GP转让方支付10.83亿元（境内外GP转让方的现金总对价为31.18亿元），以募集配套资金向境内LP支付32.54亿元（境内LP的现金总对价为35.82亿元）、向境外LP支付8.235亿美元（假设汇率按照人民币兑美元汇率6.8389:1计算，折合56.32亿元人民币）。 上市公司拟以发行股份的方式支付交易对价99.56亿元，总计发行股份数为403,400,589股。

【立讯精密002475.SZ】 对《关于请做好立讯精密工业股份有限公司公开发行可转债发审委会议准备工作的函》之回复报告。 报告期内，公司分别实现主营业务收入1,376,259.59万元、2,282,609.98万元、3,584,996.42万元和3,783,613.84万元， 2017年、2018年分别增长65.86%和57.06%，营业收入增速较快，主要由消费性电子业务驱动，原因主要有： 消费电子行业技术革新及新兴应用领域蓬勃发展为公司提供了广阔的发展空间； 公司坚持秉承“老客户、新产品”的发展思路，不断进行技术革新并持续推出新产品； 持续提升核心竞争力，增强客户服务能力等。 针对中美贸易摩擦，公司采取的应对措施是： 设立境外生产基地； 加大技术研发投入，提升研发实力，增强公司的议价能力； 以客户为中心，提升服务质量，与客户建立稳固的合作关系等。

【安洁科技002635.SZ】 关于变更募集资金用途的公告。 原项目名称： 消费电子金属精密结构件建设项目。 新项目名称及投资金额： 智能移动终端零组件生产基地建设项目，实施主体： 惠州威博金属科技有限公司（以下简称“威博金属”），拟投资总金额29,500万元，其中募集资金拟投入金额23,917.96万元； 智能移动终端零组件产品技术改造及扩产项目，实施主体： 惠州威博精密科技有限公司（以下简称“威博精密”），项目投资总额20,000万元，全部以募集资金投入。 本事项尚需提交公司股东大会审议批准。

【木林森002745.SZ】 公开发行可转换公司债券发行结果公告。 公司公开发行可转换公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可[2019]2286号文核准。 本次发行的可转债简称为“木森转债”，债券代码为“128084”。 平安证券股份有限公司以及华泰联合证券有限责任公司为本次发行的联席主承销商。 本次发行的可转债规模为266,001.77万元，向发行人在股权登记日收市后中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分采用网下对机构投资者配售和网上向社会公众投资者通过深圳证券交易所（以下简称“深交所”）交易系统发售相结合的方式进行。

【欣旺达300207.SZ】 截至2019年6月30日止的前次募集资金使用情况报告。 截至 2019 年 6 月 30 日，扣除发行费后公司前次募集资金2.53亿元人民币，实际投资项目包括消费类锂电池模组扩产项目、动力类锂电池生产线建设项目、补充流动资金。 其中，消费类锂电池模组扩产项目累计产能利用率达到了75.43%，累计实现收益1.86亿元，已达到预计收益； 动力类锂电池生产线建设项目预计将于2020 年 9 月 30 日达产。

增减持 公告

【胜利精密002426.SZ】 关于董事,高级管理人员减持股份的预披露公告。 公司董事、副总经理吴加富先生直接持有公司股份27,862,490股，占公司总股本的0.81%，吴加富先生计划在本公告披露之日起十五个交易日后六个月内以大宗交易或集中竞价方式减持公司股份不超过670万股，即不超过公司总股本的0.195%。

【依顿电子603328.SH】 股东权益变动暨减持股份进展的提示性公告。 本次计划实施前，公司控股股东依顿投资有限公司（以下简称“依顿投资”）持有公司股份700,038,128股，占披露减持计划时公司总股本的70.13%。 依顿投资于2019年12月6日至12月11日期间通过上海证券交易所集中竞价交易累计减持公司股票4,800,098股，于2019年12月13日通过上海证券交易所大宗交易系统减持公司股票5,611,000股，当前持有公司股票678,395,030股，占比67.96%。

【鸿利智汇300219.SZ】 关于持股5%以上股东减持公司股份达到1%的公告。 公司持股5%以上股东李国平先生于2019年12月17日通过大宗交易的方式减持了公司股票13,800,000股，占公司总股本的1.94%。 本次减持前，李国平先生持有公司股票118,262,630股，占公司总股本的16.63%。 本次减持后，李国平先生持有公司股票104,462,630股，占公司总股本的14.69%。

【精测电子300567.SZ】 关于原持股5%以上的股东减持比例达到1%的公告。 公司持股5%以上股东武汉精至投资中心于2019年11月29日至2019年12月16日期间通过大宗交易、集中竞价累计减持公司股份2,455,000股，减持比例达到公司股份总数的1.00%。 本次减持前，武汉精至持有公司股票14,400,000，占公司总股本的5.87%。 本次减持后，武汉精至持有公司股票11,945,000股，占公司总股本的4.87%。

【联得装备300545.SZ】 关于公司控股股东，实际控制人减持股份的预披露公告。 深圳市联得自动化装备股份有限公司于2019年12月18日收到公司控股股东、实际控制人聂泉先生出具的《关于拟减持股份计划的告知函》，拟以集中竞价、大宗交易方式减持其所持公司股份合计不超过6,483,936股，占本公司总股本比例4.5%。 聂泉先生是公司第一大股东、董事长及总经理，目前持股92,314,000，占总股本比例为64.0680%。

【水晶光电002273.SZ】 关于公司持股5%以上股东减持计划实施进展暨减持股份比例达1%的公告。 公司持股5%以上股东台州农银凤凰金桂投资合伙企业在本次减持计划实施前持有公司股份9,490万股，占公司最新总股本的比例为8.23%； 农银凤凰在本次减持计划实施后持有公司股份8,340.4741万股，占公司最新总股本的比例为7.23%。

【胜利精密002426.SZ】 关于控股股东减持股份比例达到1%的公告。 公司收到控股股东高玉根先生发来的《关于股东减持股份的告知函》，自2019年10月25日至2019年12月18日期间，经中信证券股份有限公司，通过集中竞价的方式被动减持公司股份31,293,601股； 经个人通过大宗交易的方式减持公司股份3,500,000股，累计减持公司股份34,793,601股，达到公司总股本的1.01%。 减持前高玉根先生持股659,559,122股，占总股本比例19.16%，减持后持股624,765,521股，占总股本比例18.15%。

其他公告

【歌尔股份002241.SZ】 关于股东权益变动提示性公告。 公司副董事长、总裁姜龙先生于2019年12月11日至2019年12月13日通过证券交易系统以大宗交易方式受让公司实际控制人、董事长姜滨先生持有的公司股份59,664,585股，占公司总股本的1.84%。 截至本公告日，姜龙先生直接有公司股份数量为162,255,197股，占公司总股本的5.00%。 姜龙为公司董事长姜滨先生之弟，构成一致行动关系。

【东尼电子603595.SH】 关于获得政府补助的公告。 公司自2019年3月21日至2019年12月18日累计收到尚未公告的政府补助12,129,344.19元人民币（以下简称“元”），其中与收益相关的政府补助金额为11,958,944.13元，已超过本公司2018年度经审计的归属于上市公司股东的净利润的10%。 根据《企业会计准则第16号—政府补助》等相关规定，确认与收益相关的政府补助11,958,944.13元，其中9,958,944.13元计入其他收益、2,000,000.00元计入营业外收入； 确认与资产相关的政府补助170,400.06元，计入其他收益。

【维信诺002387.SZ】 关于获得政府补助的公告。 根据《企业会计准则16号-政府补助》的规定，与资产相关的政府补助是指企业取得的、用于购建或以其他方式形成长期资产的政府补助； 与收益相关的政府补助是指除与资产相关的政府补助之外的政府补助。 上述政府补助属于与收益相关的政府补助，总金额为人民币400万元，将增加公司2019年度利润总额400万元。

【华灿光电300323.SZ】 关于全资子公司获得政府补助的公告。 根据义乌市商务局关于印发《关于2018年度外经贸发展专项资金（进口贴息事项）申报工作的通知》，公司全资子公司华灿光电（浙江）有限公司符合2018年度外经贸发展专项资金（进口贴息事项）补贴要求，将获得补助资金1,656.63万元。 该笔补助款项系与资产相关的政府补助, 本公司将此项补助在收到拨付款项时确认为递延收益。 上述政府补助与公司日常经营活动有关，具有可持续性。 该笔补助已到账。

【国民技术300077.SZ】 关于深圳证监局对公司采取责令改正措施决定的整改报告。 公司根据《责令改正决定》的相关要求，按照《企业会计准则第8号——资产减值》的规定，对深圳市斯诺实业发展有限公司2018年度商誉减值测试可回收价值进行了重新测算： 将鲍海友、李惠军、谌江宏、蔡虹等4名斯诺实业原股东共计4.25亿元的其他应付款认定修改为非经营性负债，不纳入含商誉资产组； 将按历史会计政策计提的资产减值损失在含商誉资产组现金流测算中加回，并按历史实际损失率考虑预测资产减值损失； 重新测算后含商誉资产组可回收价值为73,943.93万元，较前次评估金额增加3,991.78万元。 经重新评估后，2018年末公司收购斯诺实业形成商誉应当增加计提商誉减值准备269,456,079.71元，应减少确认业绩补偿96,234,314.18元。

风险提示

板块下游需求不及预期，消费电子行业竞争加剧 ，国际局势动荡 。

【中信证券研究部  电子行业研究团队】

徐涛

中信证券电子组首席研究员

执业证书编号：S1010517080003

电话：010-60836719

手机：136-9149-1268

邮件：[email protected]

郑泽科

中信证券电子组 研究员

执业证书编号： S1010517100002

电话： 0755-23835433

手 机： 189-0105-3016

邮件： [email protected]

胡叶倩雯

中信证券电子组研究员

执业证书编号：S1010517100004

电话：010-60834773

手机：185-1808-0960

邮件：[email protected]

苗丰

中信证券电子组研究员

执业证书编号：S1010519120001

电话：010-60836710

手机：137-0108-6956

邮件：[email protected]

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特别声明

本文节选自中信证券研究部已于2019年12月23日发布的 《 周观点（2019.12.16-2019.12.20）——大基金一期有序退出，二期继续支持产业发展》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。 若因对报告 的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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