今年3月，万达的白衣骑士太盟集团宣布引入5家投资方，给万达输血600亿元，然而此事一度传言搁浅。9月4日，靴子落地，这笔资金终于有了着落，与此同时，新公司的权力格局也发生了变化：11位董事会成员中，来自万达的有5人，来自外部投资者的有6人，董事长由太盟集团的人担任。
来源 | 财经天下WEEKLY（ID：gh_bc4e622400e4）
等待近半年之后，王健林的“救兵”终于要带着承诺的巨资赶来了。
9月4日，工商资料显示，大连新达盟商业管理有限公司（以下简称“大连新达盟”）的注册资本从162.07亿元增加至405.17亿元，投资总额变更为513.15亿元，公司董事长和公司法人也悄然由肖广瑞变更为黄德炜，后者为太盟中国总裁。伴随着注册资本的大幅增长，新股东们也都揭开了面纱，大连新达盟股东由2家增至12家。不过，对于此前宣布的600亿元资金是否已一次性到账，接近万达的相关人士对《财经天下》表示：“目前尚不清楚。”今年3月底，太盟投资集团、中信资本以及3家国际投资机构，共同宣布计划向大连新达盟投资约600亿元，以持有后者60%的股权，但此后再无相关进展，一度引发外界关于新战投瓦解的猜想。如今，太盟率领的财团投资取得实质性进展，王健林终于可以暂时松口气了。王健林上一次公开露面，还是今年1月24日万达一年一度的传统活动——万达年会。为了还债而心力交瘁的老王再也没有了兴头，只是做了一番简短的经营业绩汇报，十分低调。自此之后，老王便没有公开露面过。
去年年底，为解决对赌危机，王健林让出了核心资产平台——珠海万达商管的绝对控制权，最终以股权换资金，将自己在珠海万达商管的持股比例，从78.83%大幅下降至40%。
而伴随着巨额资金的注入，王健林的管理体系也将面临一轮调整。此前他为珠海万达商管的赴港上市引入过数百亿的战投，其中包括腾讯、京东、融创、苏宁、永辉超市等，但始终没有让出过董事会的位置。
万达商管内部员工陈晓表示：“之前万达引入战投方，并没有引起组织架构上大的调整，管理团队也基本上沿用原班人马”。但如今，伴随着持股比例的大幅下降，王健林将不得不面临话语权被削弱的事实。
让大连新达盟脱离万达集团体系、实现独立发展，是外部投资者入场的前提，为此，王健林须将其核心资产——珠海万达商管全面注入大连新达盟。这是在去年12月签订框架协议时，双方就已经达成的默契。当时，黄德炜曾表示：“大连新达盟一定程度上是脱离万达集团管理框架的，投资完成后，万达将是新达盟的一个重要股东，但不是绝对控股股东。”而伴随着股东们的入股，大连新达盟也彻底摆脱了万达管理框架。工商资料显示，大连新达盟董事会成员确定为11位，其中6人代表各方投资者，5人来自万达：韩旭、黄国斌、何其聪、肖广瑞、张春远，他们都是陪伴王健林征战多年的老臣。从以往的经历来看，这次选派进入大连新达盟的高管们都曾是万达各大板块的“一把手”：韩旭负责大连万达集团财务，黄国斌负责万达地产，何其聪掌管集团财务，肖广瑞曾是万达商管总裁，张春远则是万达体育总裁。在投资方的董事会构成中，由太盟派驻1位，任董事长，中信系派驻2位董事，阿布扎比投资局派驻2位。其中，最受关注的则是董事长黄德炜的接任。黄德炜于2011年就加盟太盟，同时也是深度参与这笔交易谈判的关键人。以往，被太盟投资的公司，原有股东往往会失去话语权，经过一番改造重组后，太盟往往会将其溢价出售，由此创造收益。不过，为了让万达管理团队安心，黄德炜透露称，大连新达盟的决策是管理层负责制，管理层在董事会授权下负责公司管理，某些决策如果到了一定的门槛，则要上到董事会层面决策。“我们会深入参与公司的运行管理、治理。”换言之，大连新达盟此次实施增资的资本机构占了8席，在董事会的话语权稍占上风，但公司经营权仍掌握在以总经理肖广瑞为首的万达高管团队手上。一位投资机构人员对《财经天下》分析道：“公司董事会风格还是有很典型的美元PE风格，团队人员都是有外资投行背景的中国人。”目前来看，在大连新达盟的管控上，黄德炜将拥有比王健林更大的话语权。而在董事会的“红盖头”掀开后，未来大连新达盟的业务又将有何不同，都有待进一步揭晓。
作为亚洲老牌PE、素有“亚洲黑石”之称的太盟，是这场交易的“关键先生”。在3月底跟万达签下600亿元的投资协议后，太盟开始积极奔走，努力筹措更多资金，吸引投资人入局。
天眼查信息显示，大连新达盟的股东由2位增加至12位，新增了深圳金流管理咨询合伙企业（中信系）、苏州纽达企业管理咨询合伙企业（以下简称“苏州纽达”），以及8家外国企业（包括太盟、阿布扎比投资局、晨兴资本）等。
从最新股权结构看，王健林执掌的大连万达商管系持股依然为40%，为单一最大股东，剩下的10家机构则合计持股60%。不过，令许多人意外的是，四处奔走找钱的太盟并不是掏钱最多的一方。从持股比例来看，太盟位列大连新达盟第三大股东，占比13.57%，认购约55亿元。真正的第二大股东则是一家名为“Riverside Heights Pte. Ltd.”的外资公司，认缴额59亿元，持股约14.57%。而其他的战略股东如中信资本、Ares等老投资者们，也对大连新达盟十分认可，分别持有股权比例从1%至15%不等。短短3个月内，太盟不仅坚定了中信资本这样的“老股东”的信心，也拉来了几个新股东，其中就包括一家苏州国资旗下的企业。实际上，太盟集团虽然将自身定位为一家国际化私募机构，但自诞生之日起，它就有着深厚的中国渊源。它最有名的一次投资是海南机场集团，同时也曾与华润、招商局等央企有紧密的业务关联。今年2月，太盟投资便宣布，将其太盟中国总部落户至苏州高新区，而此次注资的苏州纽达正是苏州国资旗下企业。穿透股权来看，苏州纽达为苏州国家高新技术产业开发区管理委员会、苏州财政局等苏州国资控股。目前来看，大连新达盟的这一次亮相，不光有太盟这个顶级PE在前面蹚水开路，还有中东财团提供资金支持，同时还多了苏州国资的战略入股给企业增信，股东阵容堪称豪华。而让众多股东看中大连新达盟的关键原因，是商管轻资产业务业绩增长的想象力。从过往来看，即使不考虑上市带来的潜在收益，投资人也依然有理由对万达的业绩感到满意。公开资料显示，自2021年8月引入战投以来，珠海万达商管连续三年超额完成业绩目标，对股东的分红分别为2021年46亿元、2022年67亿元、2023年88亿元。这些高比例的分红，成为说服股东们的关键因素。在珠海万达商管转变为大连新达盟后，股东们对其强大的业务竞争优势也十分看好。黄德炜曾表示，大连新达盟具有海量的商户资源，并布局了从一线到五线的200多个城市，这能使其具备很好的风险抵抗能力，“它不会承担某一个区域或者某一个行业的特殊风险”。随着一系列人事任命下达，万达也在紧密地排兵布阵轻资产业务。对于轻资产业务，万达曾经提出要求，在7月19日之前，全员500多人整建制回归注册地珠海，在新的办公楼里，他们将开拓新的业务。
新入股的战投方，将给王健林带来可观的流动资金，缓解万达的债务压力。然而，这并不意味着王健林的烦恼完全消散。
虽然王健林失去了对于轻资产业务的绝对控制权，但对于大连万达商管这个重资产业务，他仍有50.63%的控制权，大连万达商管拥有两百余个存量万达广场的资产池。然而，这一资产并非全部都是优质，近两年，在持续不断的债务压力下，大连万达商管的股权纷争不断升级，各类债务纠纷纷至沓来。整体来看，受大连万达商管诉讼牵连，珠海万达商管超八成股权已受到限制。大连万达商管2024年中期债券报告显示，目前，由于质押及冻结，大连万达商管所持珠海万达商管88.7%的股权受到限制。王健林在手的大连万达商管，不仅是万达集团重资产业务板块，同时也是整个万达集团的主要发债平台。而在过去多年，伴随着流动性压力不断增加，大连万达商管的负债缺口也越来越大。9月1日，大连万达商管发布的2024年公司债券中期报告显示，截至2024年6月末，万达商管合并口径有息负债1375.61亿元，其中一年内到期的有息负债302.69亿元，而与之对应的是，万达商管在手现金为104.85亿元，债务压力依旧。尽管卸掉了上市对赌压力，但大连万达商管年内债务依旧高达300亿。想要进一步化解风险，万达出售资产的脚步还不能停。而据不完全统计，今年年初以来，万达商管已对将近30座万达广场进行了退出。2024年的中期债务报告显示，万达商管已将宜春万达广场、长春红旗街万达广场、圣汐游艇等相关资产放上货架，这部分资产金额达51.25亿元。一路走来，从巅峰到低谷，再从低谷爬起，王健林身边总有朋友相助。但此次，他能否真的柳暗花明，走出迷谷，还须拭目以待。
文章经授权转载
自财经天下WEEKLY（ID：gh_bc4e622400e4）
