文/巴曙松研究团队固定收益研究小组（杨倞、高扬、孙娴等）
【重要事件和经济数据】
重要事件：央行答记者问，近期M2增速有所放缓主要是金融体系降低内部杠杆的反映。估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降，对其变化可不必过度关注和解读。随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系主动调整业务降低内部杠杆，表现在与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降。
经济数据：1、中国5月M2货币供应同比9.6%，同比增速创历史新低；预期10.4%，前值10.5%。中国5月M1货币供应同比17.0%，预期17.6%，前值18.5%。中国5月M0货币供应同比7.3%，预期6.0%，前值6.2%。2、中国5月新增人民币贷款1.1万亿元人民币，预期1万亿元，前值1.1万亿元。中国5月社会融资规模增量1.06万亿元人民币，预期1.19万亿元，前值1.39万亿元。中国5月末社会融资规模存量为165.2万亿元，同比增长12.9%。
【资金面】
人民银行以利率招标方式开展了300亿7D、100亿14D及500亿28D逆回购操作，另有700亿逆回购到期，单日净投放200亿。今日资金面依然十分宽松，早盘大行、股份制银行积极融出隔夜，部分城商农商行在借平头寸后也陆续融出资金，全天隔夜充足，加权价格平稳向下，尾盘减点。21天以上的跨月资金仍然有一定需求，价格在5%以上。数据上，银行间市场资金面延续偏宽松态势，月内期限回购利率进一步下行，1M资金价格大幅下滑近50BP，21D品种则量价齐升。质押式回购成交规模逾2.77万亿，刷新年内最高值，其中7D内期限成交增千余亿。交易所主要国债逆回购品种继续普遍小幅走高。总成交量近1.12万亿，其中GC001成交量大增，突破万亿。
【一级市场】
今天上午发行2年和5年期国债，加权利率分别为3.62和3.57%，边际利率分别为3.66%和3.58%，2年期由于流动性较差，需求一般，投标倍数为2.64倍，中标利率基本符合预期。5年期需求火热，投标倍数为3.76倍，边际利率低于预期3-4bp。下午发行了1、3、5、10年期农发债，市场延续了上午的火热情绪，中标利率分别为4.12%、4.24%、4.27%和4.29%，较前一周同期限中标利率低3-14bp。全场倍数在3.5-5.5倍左右。
信用一级方面，今日情绪较高，少数债券打开下限。17皖山鹰SCP004，边际利率6.1%。17天士力SCP003，边际利率5.7%，下限打开至4.5%。17南方水泥SCP004，边际利率5.5%。17东航股SCP005，边际综收4.94%。17冀中能源峰峰SCP004，边际利率6.6%，发行人预期为6.2%。17恒健SCP001，边际利率5.20%。17厦翔业SCP002，综收边际4.98%。17苏交通SCP014，边际综收5%。17平安租赁SCP005，边际利率5.3%。17聊城兴业CP001，边际利率7.0%，发行人预期为6.5%。 17浙国贸MTN001，边际利率6.30%，下限打开至5%。17常熟城投MTN001，边际利率6.18%。17今世缘MTN002，边际利率6.8%。17南山集SCP004，最后票面5.85%。17东航股SCP005，最终结果为综收4.68%，票面4.25% 。17浙国贸MTN001，最终发行结果为5.17%。17池州城投MTN001 ，最终发行结果为票面5.87%。
公司债/企业债方面，周三公司债发行17比亚迪小公募，AAA/AAA，3+2年，4.87；发行17远东租赁非公开，AAA，3+2年，5.58；发行17山东天源水务非公开，AA-/AA+，3+2年，6.9；周二发行的17维维集团小公募，AA/AA，2+1年，7.5；发行17东兴证券小公募，AAA/AAA，3年发在4.8，5年发在4.99。周三企业债发行17武汉地铁可续期债，AAA/AAA，3+N，5.55；发行17石首城投债，AA+/AA-，7年，6.98。
【二级市场】
今日利率债短端收益率有明显上行，中长期限整体下行。早盘国债新发2年期，续发5年期，招标利率小幅走高；随着经济金融数据公布，市场做多情绪渐浓，利率债活跃券收益率快速下行，午后农发续发1、3、5、10，除1年期外中标利率整体下行，长端下行幅度明显。截止日终，国债收益率曲线除个别期限外整体下行1-4BP；国开债、农发行债、进出口行债整体下行1-4BP。具体来看，国债曲线3年期170008带动曲线对应期限上行1BP至3.56%；5年期170007带动曲线对应期限下行2BP至3.54%；7年期170006带动曲线对应期限下行1BP至3.6%；10年期170010带动曲线对应期限下行4BP至3.54%。国开债曲线整体有小幅下行，3年期170205带动曲线对应期限下行1BP至4.24%；5年期170206带动曲线对应期限下行4BP至4.21%；10年期170210带动曲线对应期限下行3BP至4.22%。农发行债曲线整体下行，3年期170407带动曲线对应期限下行3BP至4.3%；5年期170409带动曲线对应期限下行2BP至4.32%；10年期170405带动曲线对应期限下行3BP至4.33%。进出口行债曲线整体下行，3年期170307带动曲线对应期限下行3BP至4.3%；5年期170304带动曲线对应期限下行1BP至4.33%；10年期170303带动曲线对应期限下行1BP至4.35%。地方政府债方面，地方政府债AAA曲线1、4年期在市场价格带动下行至4.0%、4.10%。
利率互换方面，挂钩7天REPO互换曲线短端平均下跌3个点，长端平均下跌4个点；挂钩3个月SHIBOR的互换曲线短端平均下跌7个点，长端平均下跌5个点。
今日信用债收益率整体下行，AA+及AA信用等级部分期限下行明显。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限收益率下行3BP至4.30%，6M期限收益率下行3BP至4.56%，1年期收益率下行2BP至4.61%。中债中短期票据收益率曲线（AAA）3年期收益率小幅下行至4.73%，5年期收益率下行3BP至4.78%。中债中短期票据收益率曲线（AA+）2年期、4年期分别下行8BP和5BP至5.02%和5.11%水平。
铁道债方面，中债铁道债收益率曲线（减税）5年期受一、二级市场带动上行3BP至4.40%，10年期受一级市场带动小幅下行至4.48%水平。城投债曲线收益率整体下行，尤其是中低等级曲线下行明显。具体来看，中债城投债收益率曲线（AAA）1Y下行2BP至4.76%，4年期下行2BP在4.79%。中债城投债收益率曲线（AA）2年期下行5BP至5.36%的水平，3年期下行5BP至5.47%的水平。
