天风·总量 | 天风总量联席解读（2024-10-16）

1、宏观：美国通胀的“此起彼伏”

联储的两难局面还在延续，我们认为年末通胀的翘尾效应，内生经济动能的维持，以及失业率的连续下行都意味着当前的美国经济比联储SEP中预测的要更热。

2、固收：关注条款、偏股、金融转债

平价结构改善的环境下，转债策略的多样性提升。我们建议关注条款、偏股、金融三个方向：（1）对股性转债来讲，当前我们建议关注低转股溢价率，且有一定强赎条款博弈性的标的。另外，三季报披露临近，我们建议关注三四季度有一定景气度表现的标的。（2）对债性转债来说，当前我们建议关注这部分转债的下修条款。对于部分期望降低财务成本，或减少负债率的长久期转债，当前是进行促转股的较好时机。（3）从行业角度来看，近期我们持续看好银行转债的投资价值。一方面，银行的基本面有一定支撑。另外，从转债的角度来看，当前银行转债平价普遍有较好修复，多数银行转债转股可能性提高，但银行转债估值仍处于相对偏低的状态，我们判断其或具有较好凸性。

3、金工：相对高点缩量明显，调整或进入尾声

综合来看，市场进入震荡整理期，短期在风险偏好有望抬升的背景下，市场或将迎来反弹。我们的行业配置模型显示，当前行业配置转向困境反转型板块，推荐消费医药/证券/计算机/地产；此外TWOBETA模型10月继续推荐科技板块。当前行业建议关注消费医药/证券/计算机/地产和电子以及通信。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至80%。

4、非银：财政部表态积极，关注头部非银机构加杠杆逻辑

当前，券商已经积极参与到互换便利业务中，中信证券已经拿下第一单，规模约100亿元。中金公司等头部券商也在积极申请中。我们认为，在资本市场交投活跃度提升，指数上涨的前提下，参与互换便利业务为非银机构带来可观的投资收益，能够有效增厚净利润和ROE表现。建议重点关注头部券商中信证券/中金公司/国泰君安/中信建投/中国银河等，头部保险公司中国人寿/新华保险/中国太保/中国平安。