最近国际黄金市场出现了有意思的变化
——纽约金和伦敦金出现了罕见的、巨大的价差。
截至最近数据，纽约金（COMEX黄金连续合约）价格2750，而伦敦金现货价格2700，两者价差达到50美元！上一次出现这么大的价差还要追溯到2020年。
众所周知，大宗商品都是全球定价，不同交易所的价格一般不会有巨大价差。以黄金为例，一般情况下纽约金和伦敦金的价差在-5至+5美元范围内。伦敦和纽约两地有实物金块的空运渠道，价差套利机制会确保两地黄金价格不会出现明显偏离。
那么为什么近期纽约金和伦敦金出现明显偏离？懂王关税可能是重要原因。
如图所示，上一次纽约金和伦敦金的巨幅偏离出现在2020年——当时新冠疫情第一波冲击，全球供应链被打断，黄金的跨区套利机制失效了，因此纽约金-伦敦金价差一度达到40美元。
回到2025，当下全球供应链没有问题，但懂王2.0的关税是个问题。
如果懂王2.0政府宣布全面加征关税，甚至包括对贵金属征税，那么考虑关税成本后，纽约金价确实会比伦敦金价更贵。
同样的逻辑发生在白银市场，我们发现纽约银与伦敦银价差也在急剧扩张。目前纽约金相对伦敦金溢价率达到1.9%，而纽约银相对伦敦银溢价率达到2.9%。
所以，问题就简单和清晰化了：
1、 目前国际贵金属市场存在纽约比伦敦更贵的问题，市场在定价懂王关税风险；
2、 如果你认为懂王关税的大手会伸到黄金市场，那么未来纽约金相对伦敦金的溢价可能会长期持续；如果你认为不会有“普遍性关税”，那么目前高达50美元的纽约金-伦敦金价差是很诱人的；
3、 纽约金-伦敦金价差更多反映了黄金市场的结构变化。从中长期看，笔者维持战略看多黄金的观点，之前的文章已经聊了很多，欢迎感兴趣的读者查阅关注。
