【计算机】荣之联(002642):布局生物云，发力车联网创新业务

程杲,S1440516080002

传统业务增速平稳，专注数据中心建设和技术

公司传统业务主要围绕大中型企事业单位的数据中心提供系统集成及相关技术服务，在政府、金融等信息化程度较高的重点行业拥有众多长年客户的同时，在生物等新兴行业拥有标杆客户，形成了明显的先发优势。

收购赞融电子协同效应明显：1）客户实现交叉销售，赞融电子主要客户为招商银行、平安银行等大型商业银行客户并且客户十分稳定，两家公司目前覆盖的客户所在领域具有较强的互补性；2）产品上，双方公司在不同行业、不同区域市场实现产品的交叉销售，扩大产品和解决方案的规模和影响力，增加客户黏性；3）销售上，荣之联销售体系分布于全国，并建立了北京总部、区域中心、地区办事处或客户现场的三级服务体系，对于赞融电子可依靠荣之联在新的地域和行业渗透，扩大业务范围。

聚焦生物医疗，打造生物云及基因测序分析一体机

基因测序产业链主要分为设备耗材、测序服务、生物分析，荣之联在测序服务和生物分析方面均有布局。测序服务方面，公司通过生物云平台将数据的计算和存储按数据量的大小来收费；在生物分析方面，公司通过基因测序一体机不仅通过图形化界面降低入门门槛，而且分析时间由原来的两星期缩短到1天。

测序服务和生物分析一体机总体市场空间巨大。测序服务方面，根据测算，仅“唐筛”一项的市场容量为100-150亿元/年，华大基因可以检测的遗传病已接近1000种；生物分析一体机方面，我国约有1100家三甲医院、6700家二甲医院，按照三家医院50%的渗透率、二甲医院10%的渗透率，一台一体机100万的销售价格，我们预测，一体机的市场空间约为10亿左右。

车联网业务增长符合预期，UBI业务趋近成熟

公司车联网业绩始终保持较快增长，2016年实现净利润1.43亿元，同比增长30%。未来UBI日趋成熟后，创新业务增长可期，目前我国车险市场规模约5000亿元，并保持着年复合15%的增长速度，如果车险费率市场化放开，UBI的渗透率在2020年达到25%，UBI将面临着3000亿元的市场规模，空间广阔。

盈利预测

我们预测17-19年公司营收将达17.5/30.3/36.8亿元；归母净利润将达2.5/3.1/4.2亿元，3年复合增速20%；对应EPS分别为0.39/0.46/0.63。我们认为公司未来在生物医疗方面将依托云平台，拓展数据服务服务业务；在车联网方面瞄准UBI等创新业务，为公司再添新的增长点。随着基因测序市场及UBI市场的爆发，公司未来业绩增速增加，给予“增持”评级，目标价21.0元。