市场连续大跌，情绪释放已然完成，接下来就是春节红包行情了。每年的春节前都有一波吃饭行情，为了帮助还有亏损的铁粉回血，强烈推荐一位实战派选手～老方。
他交易风格稳健，擅长低吸，不追高！经验稍差的也能跟上，因为都是低吸的，拿着绝对安全！
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月他低位挖掘的几只大牛也是收获颇丰！
他的交易全都在公众号实盘公布，点击以下名片关注，白嫖他年前的操作计划！
正文：
布鲁可明日（周五）港股上市，
最终发售价60.35港元，发行市值148亿港币（行使超额配售权前），
暗盘收
涨74%至240亿人民币
，成交4.7亿港币；
暗盘为单一券商（譬如富途）间IPO中签散户间交易行
为，
不对次日正式挂牌交易产生影响；
但或一定程度反应市场情绪及预期。
公司是拼搭角色类玩具
龙头，
国内市场市占率30%。以奥特曼、变形金刚、英雄无限IP（自有）为核心。
#为什么会大涨
，
我们认为，一方面、其是当前较稀缺的高景气消费赛道，从政策方向到业绩指引均释放积极明确信号；另一方面、近两年泡泡玛特/老铺黄金等港股明星趋势强劲，也充分打开定价天花板（25年约30xPE），新一轮景气抱团。当然暗盘交易也不预示明日一定会交易该轮定价。
#回归基本面，
我们认为布鲁可①一阶段成长在于借助产品及渠道强化规模及市占优势；②二阶段成长在于丰富IP矩阵/拓宽价格带/出海战略覆盖更多客群强化领先；③三阶段成长或在于对IP资源的多维运营及合作。
#为什么我们要研究对标万代，
万代从玩具企业起家，05年重组南梦宫成为全球首屈一指的IP运营/游戏/玩具集团；15年间走出20倍超级行情，对谷子产业链具有重要的借鉴、前瞻及指引意义。
近期我们通过草根调研校边店、KA渠道店，以及宝可梦城市展门店，深度探访体验终端业态，总结情况如下：
#门店端：
布鲁可产品引流作用凸显。较多店铺使用布鲁可海报、积木人产品引流，且布鲁可海报明显较新，布鲁可与卡游海报占据门口c位；
#消费端：
布鲁可占据核心消费群体心智。学生有交换卡牌、橡皮人的社交行为，积木人则主要作为收藏；处于校园周边的的文具店流量较多，产品更新更快；从成交看，卡牌、积木人金额在校边文具店占比较高；
#竞争格局：
谷子产品中主流品牌为卡游和布鲁可。陈列最多的是卡游的卡牌、奥特曼橡皮人以及布鲁可积木人；其中卡游小马宝莉卡牌的社交属性强，接受度高，单价低，最受小学、初中学生欢迎，购买热度较高；
#经销网络：
布鲁可在校边店渠道铺货能力较强。不同店铺产品成列分化明显：部分店铺有独立货架且位置显著，门店配合张贴海报；部分区堆放杂乱；调研样本内布鲁可同类积木人竞品包括蜂搭-战骑联盟、联宇-幻拼三国、心奇-爆龙战车、咖宝车神、奇妙积木-王者英雄积木人、品豆-变形机甲，但占比低；
#价格带：
从成交看，布鲁可以39.9元盲盒为主，9.9/19.9元产品在调研样本内比较少见；
#IP方面：
布鲁可上架率最高IP为奥特曼，受众主要为低年龄段男生；新系列变形金刚、假面骑士有增长态势；最新系列宝可梦市场反响较好。
趁着布鲁可上市、暗盘大涨之际，汇报下近期潮玩行业的研究结论：
首先，基于IP衍生的泛娱乐赛道是个万亿级的长坡厚雪的大市场，其中潮玩从产品形式切入、中国约900亿规模、复合CAGR达到12%且近年提速。
供需分析一致的结论是赛道成长具有强确定性。无论美国好莱坞、日本动漫的高成长都在人均GDP过1万美元后开启，中国人均GDP已超1万美元、精神消费需求真实存在。而潮玩这个商业的成长本质在于供给挖掘特定的消费需求，并通过运营实现迅速扩圈。近两年中国明确开始成长加速，核心在于优质供给的丰富和创新，如运营强势的#泡泡、#布鲁可、#卡游，零售基因的 #名创。
其次，就潮玩视角筛选优质供给的方法论来看，我们总结IP（内容vs形象）+品类属性决定上限，运营决定下限的成长脉络。
简单来说，潮流IP的爆发或者品类的创新玩法引领客群扩圈和规模盈利的快速成长，而每轮扩圈过程中运营know-how（IP运营和供应链反馈）的提升才是企业成长过程中需要把握的核心脉络。近两年，中国头部潮玩企业开始具备全球化运营能力并且验证竞争力，对标全球迪士尼（收入900亿美金+）、乐高（90亿美金+）、万代（70亿美金+），发展的上限还很高。
最后，我们再聊聊#泡泡 的核心壁垒，以及确定处于成长期的#布鲁可。
其中#泡泡 24年的高增并不仅仅是依赖单一LABUBU的爆发，而是自有IP矩阵和运营效率提升的综合结果，期间公司多IP/多品类/多地域发展均有突破，同时盈利能力大幅改善。目前公司海外破圈还在成长强势阶段，我们预期25年仍有惊喜。#布鲁可 创新定义拼搭角色玩具并融入玩法创新，IP运营实力领先，通过强产品力、高性价比、渠道全面覆盖占领心智，当前正处在产品线延伸、渠道下沉、强化品牌声量的蜜月期，后续多IP商业化落地/扩人群/扩海外等前景都值得期待。
综上，黄金赛道初起步、布局正当时，建议把握优质供给成长阶段的投资时机。
关于AI陪伴：
24年12月的AI产品榜发布，有两个细节可以跟各位分享：
（1）在全球总榜中，豆包月活量达7116万，环比增长18.6%，是前10名中增长最快的。据AI产品榜，25年豆包 MAU目标为 2-3亿，也就是说豆包要在25年底追平24年底ChatGPT的水平，增长空间还非常大。
（2）在国内总榜中，#豆包的情感陪伴类APP猫箱月活量环比增速高达50%，已成为国内第4大AI APP！这意味着，国内前四大AI APP字节独占两席。这个数据提示我们不要忽视AI在情感陪伴中的作用，
我们要像理解谷子经济一样去理解AI情感陪伴。
#看好AI玩具和AI陪伴硬件。
1、积木人赛道空间及各品牌情况
积木人赛道市场空间：2025年开始，积木人赛道市场有不错的发展和向上的销售业绩，认真做该赛道的品牌不多，发展机会大。如行业第一的布鲁可今年业绩接近20亿（截止到Q4）。
各品牌产品设计与定位差异：
布鲁可：产品模式和万代的FSR系列几乎一样，走高性价比路线，品质达到万代水平，但零售价格仅为其3分之1。
森宝：走中国风低价IP路线，聚焦于中国自己的机甲类等，与一线IP有所不同。
启蒙：手上有王者荣耀的IP，将整个品类的所有SKU聚焦在王者荣耀跟奥特曼上发力。
灵动：依靠新创华拿IP，起步晚，产品新意不足，目前主要精力放在假面骑士上。
2、各品牌IP情况
布鲁可：与新创华达成高level合作，有五十多个IP，但推出的产品仅十个出头。原因一是没有自己的厂，影响产品研发；二是以日本IP为主，开发期较长，一般为8到10个月。
森宝：聚焦中国机甲类IP，行业排名前15的品牌，基本都在合作范围内。2025年将推出王者荣耀相关产品。
启蒙：将SKU聚焦在王者荣耀跟奥特曼上，本身奥特曼系列产品价格区间符合市场下沉需求。
灵动：依靠新创华拿IP，曾因魔幻陀螺下滑，后靠奥特曼起死回生，与布鲁可有重叠IP，如奥特曼、假面骑士。
3、产品推新及价格策略
产品推出速度：中国IP产品开发最快速度为3到4个月，但可能存在瑕疵；日本IP产品开发速度8到10个月属于较快速度。
布鲁可：24年开始推9.9块和19.9块的产品，做下沉市场。原因一是市场消费能力弱，价格下调是趋势；二是部分IP签约时间不足以支撑开发整套盲盒，如星辰版融合了三大IP。
灵动：最早做9.9块市场，曾出过奥特曼盲袋，但未持续发力。
森宝：2025年二三季度会跟进做下沉市场产品。
4、校边店消费情况
校边店价格接受范围：小朋友在校边店购买玩具，价格接受范围因地区而异。如上海平均每个小孩子能接受30块左右，河南、山东等地基本上是10到15块钱。总体来说，10块钱是较普遍的接受价格。
校边店消费偏好：校边店消费场景中，小朋友更倾向于消费价格较低的小卡牌，而非人偶形式的玩具。
5、布鲁可产品问题
品控问题：24年某些批次的产品出现如产品有毛边、喷漆喷歪等瑕疵，但并不严重，只是偶尔出现。原因可能是出货量增加导致质检放松。
6、布鲁可自有IP情况
布鲁可自有IP推广：品牌名出的产品24年上半年已发布完毕，目前无继续出新的节奏。英雄无限系列未停止，以中国神话或历史人物进行人才化创新，24年因《封神一》上映带来热度，销售额起势，但存在角色无IP保护、定位不明确、市场动作不足等问题，25年走势可能不佳。该系列在市场营销上很舍得砸钱，在社交平台有大量软文。
价格带：布鲁可自有IP产品价格从49.9块到69.9块，大概在50块到70块左右的区间。
7、潜力IP及储备情况
潜力IP：23年下半年到24年，好的IP已被主流品牌方快全封完。未来最有潜力且能爆发的IP是英雄联盟，但美术创作权在美国，未开放授权。其他较有潜力的日系二次元IP如蓝色监狱、关于我重生成史莱姆这档事、间谍过家家、赛马娘等。
IP储备优势：目前各品牌在潜力IP的储备上，相对来说日系二次元IP有一定潜力。
8、IP价格及成本
IP授权费用：分为三部分，一是具体数值的授权费用，如奥特曼一年80万，可做12支角色；二是分成比例，不同IP各异，如流浪地球为六个点，海绵宝宝和数码宝贝为八个点，环太平洋为十个点或12个点，一般不超过10个点；三是IP授权标，一般一毛钱一个，小IP可能三分钱，不超过2毛。授权费用大头一般不超过150万，如海绵宝宝为120万。
成本影响：玩具行业签IP一般签一年，无论产品研发是否完成，第一笔费用都要付。布鲁可签了五十多个IP，成本很高。
9、IP抢签的意义
在中国的意义：在中国玩具行业，抢IP有一定意义。虽然IP授权会分尺寸，但最好卖的几个尺寸是固定的，其他尺寸可能不好卖，别人不会去拿。此外，行业圈子小，有人情因素，通过与IP授权方合作创收，可能使其将IP留给自己，不让给别人。
10、IP续约情况
达到IP方预期销售业绩：IP方会根据预期评估授权方的销售业绩，如果未达到预期，可能不愿意续约，即便授权方给出较高价格。
遵守合同约定：授权方若有违反合同的行为，如防伪标使用数量与出货数量不符，或产品不符合IP方想法且强硬推出，可能导致IP丢失，无法续约。
涨价情况：越大的IP涨价幅度越低，IP授权方更希望有持续稳定的收入。如奥特曼这样的长期热门IP，授权方不担心收入问题，更看重合作的稳定性。像流浪地球这样的IP，做好后可能会涨价，但幅度较小。
11、IP审核因素
审核依据：IP方会提供完整的产品图库和设计指引，明确规定设计要求，如某些设定中手势只能往前挥等。授权方需按照指引执行研发。
审核环节：像奥特曼这样的IP审核非常细，从图纸到3D样、上色样、出货样、成品样，一款产品大概有5到6次产品审核环节，还不包括彩盒审核。中国国内一些IP审核相对较水。
12、布鲁可海外市场的IP问题
解决方式：布鲁可通过与新创华合作解决海外市场的IP问题。新创华公司有日资入股，在谈海外IP授权时具有优势。在拿IP时，会先谈好允许售卖的区域，并将相关条款写进授权合同。同时，布鲁可还需根据不同地区的安全法规对产品进行优化。
13、线下渠道及专利问题
线下渠道情况：以校边店、文具店为主的渠道中，布鲁可的产品被证明品质好，经过商家筛选后成为终端唯一选择。从今年Q2开始，布鲁可的渠道变得强势，甚至在部分店有排他性的市场行为。
专利问题：在玩具行业，使用发明专利的保护作用低，中国对这方面的保护力度不够，有很多方式可以避开专利壁垒。老牌玩具厂商未在积木品类形成专利壁垒的主要原因是布鲁可强大的IP，而非专利问题。森宝选择放弃在大IP路线上竞争，走中国风低价IP的赛道。
Q&A
Q：如何看待积木人赛道的空间？
A：从布鲁可IPO文件来看，其截止到Q4的业绩接近20亿。森宝也有内部业绩预测，从2025年开始，市场有不错的向上销售业绩发展趋势。而且目前认真做该赛道的品牌不多，所以不管从同行业还是公司内部看，这条线发展机会很大。
Q：灵动、森宝和布鲁可在产品设计及定位方面有何差异？
A：布鲁可产品模式与万代FSR系列相近，品质达到万代水平，但零售价格只有其三分之一，走的是高性价比路线；森宝走的是中国风低价IP路线，IP聚焦在不同赛道；启蒙有王者荣耀等不错的IP；灵动创想和布鲁可都依靠新创华拿IP，且灵动出发较晚，目前在该赛道上可能没有太引人注目的新品。
Q：灵动拿的IP和布鲁可是否有重叠？
A：有重叠。灵动最早依靠魔幻陀螺发展，后来找新创华拿了奥特曼IP才起死回生，其和布鲁可重叠的重要IP有奥特曼和假面骑士。
Q：布鲁可推出的宝可梦相关产品未来空间和潜力如何？对该IP有何看法？
A：宝可梦IP产品整体做得很好，但在这个IP上，布鲁可不像做奥特曼那样能给玩家带来新体验，因为此前很多公司出过相关联名款，走的是小而精路线。不过布鲁可品牌影响力大，该产品应该会有不错销量，但不会成为公司支柱系列线。
Q：珍宝、灵动和启蒙现有的产品及储备IP有哪些？
A：珍宝主要聚焦于中国自己的机甲类，已拿下或接近合作行业排前15名的品牌；灵动在2024年下半年起在IP方面没有太大手笔，主要精力放在假面骑士上；启蒙将品类所有SKU聚焦在王者荣耀和奥特曼上；珍宝也谈好了王者荣耀IP，会在2025年推出；布鲁可与新创华合作紧密，新创华手里有50多个IP可供布鲁可开发。
Q：布鲁可拿了很多IP但推出产品较少的原因是什么？其与新创华紧密合作是否在老板层面有渊源？
A：布鲁可拿了五十多个IP但只推出十个出头产品，受限原因主要有两个：一是布鲁可没有自己的厂，会对产品研发产生较大阻碍。关于其与新创华紧密合作在老板层面是否有渊源，文中未提及相关内容。
Q：开发中国IP和日本IP的时间分别是多久，这个速度在行业里是平均速度还是比较快的速度，以及灵动、布鲁可、启蒙的推产品节奏如何？
A：开发中国IP，最快3 - 4个月（但可能有瑕疵），一般5 - 6个月；开发日本IP，8 - 10个月属于最快研发速度。关于灵动、布鲁可、启蒙的推产品节奏，未提及相关对比信息。
Q：灵动、珍宝、启蒙会跟进布鲁可推出9.9块和19.9块产品做下沉市场的打法吗？
A：最早做9.9块市场的是灵动，去年出过一批奥特曼盲袋，但后来没持续发力。布鲁可今年推出星辰版，原因一是市场消费能力弱，二是部分IP签约时间不足。启蒙本身就有奥特曼系列产品在该价格区间，珍宝目前在研发，今年二三季度会这样做。
Q：校边店小朋友自己购买时一般能接受的价格带大概是多少？
A：走访广东、福建、山东、河北、河南、上海等地发现，上海平均每个小孩能接受30块左右，河南、山东等地基本是10 - 15块，在这个区间他们更倾向消费小卡牌类产品而非人偶形式。
Q：布鲁可没有自有工厂，为什么会对产品开发造成阻碍？
A：一是布鲁可刻意绕开澄海，因为澄海行业信息传播快，产品开发易被知晓；二是21年到24、25年，其出货产品品控下滑；三是做IP需频繁送样，自有工厂协调好、时效快、成本好把控，布鲁可依赖外部工厂，机器状态等因素会影响研发、送样。
Q：布鲁可24年某些批次产品的品控问题具体是哪方面的？
A：具体品控问题方面的内容。
Q：潮玩产品生产中出现瑕疵（如毛边、喷漆喷歪等）的原因是布鲁可给上游压价还是质检出问题？
A：可能跟出货量相关，在达到高销售额的情况下，某些质检方面可能比以前放松了一点点，但这只是推测原因。
Q：布鲁可自有IP（如布鲁可系列、英雄无限系列）在推广过程中做对了什么从而带来快速增长？
A：以英雄无限系列为例，24年有不错起势主要是因为《封神一》上映带来中国神话题材热度，在市场营销方面舍得砸钱，品牌发布时在小红书等社交平台有大量软文推广。但该系列存在角色无IP保护、定位不明确等问题，25年可能难以延续24年走势。
