一.美国企业和股票未来会更有价值
巴菲特在信中介绍，在20世纪，道琼斯工业指数从66点涨到了11497点。到了2016年年底，道指已经进一步增长到了19763点。因此，几乎可以肯定的是，美国企业的经济前景正如它们对应的股票一般，在未来的价值终将会远超过现在。
但巴菲特也认为，未来几年，主要市场的下跌甚至恐慌可能会时有发生，这也将影响到所有股票。
“无可否认，伯克希尔的实质盈利会不时地下滑，这都是美国经济周期性的变弱造成的，另外，保险业中发生的大型意外及其他的行业事故亦是造成公司利润下滑的原因。但伯克希尔以债券及股票为主的投资组合从1998年开始就已经持续稳定地为我们带来良好的资本增长、红利和股息等，这些投资组合也为我们的融资和收购提供了巨大的帮助，这些都是伯克希尔的竞争优势。”
巴菲特还称，很可能对冲基金投资者会继续感到失望；长远来看，预计只有大概10个行业能“跑赢”标普500指数；大型和小型投资者都应该坚持投资低成本指数基金。
二.伯克希尔咬了一大口苹果，赚了16亿
提到自己掌管着的伯克希尔哈撒韦公司，巴菲特在信中透露，公司2016年度净利润为275亿美元，A类股和B类股的账面价值增长10.7%。在过去52年中，公司每股的账面价值从19美元涨至172108美元（A类），年度复合增长率达19%。
“我们预计，投资收益仍将会很丰厚，不过随着时机的变化而表现出随机性。这将为企业并购提供大量资金。”巴菲特称，“伯克希尔顶尖的CEO团队将专注于增加他们管理的企业的收入，并在恰当的时候通过并购实现增长。”
巴菲特还谈到了在苹果股价近期急速上涨后，伯克希尔在苹果公司一战上累计斩获近16亿美元一事。去年，伯克希尔以均价110.17美元/股吃进了6120万股苹果，总投资金额67.5亿美元。按照上周五苹果股票收盘价136.66美元/股来算，伯克希尔手头上的苹果股票价值已增至83亿美元，伯克希尔也在2016年跻身成为苹果前十大股东之一。
巴菲特打趣道，去年在美国大选期间，伯克希尔增持的不仅仅是苹果，还有其他120亿美元的资产组合。
三.股票回购
巴菲特提到，投资世界中，股票回购永远是个焦点话题，对股东来说，回购股票的价格在其内在价值以下时才会有意义。但必须记住的是，在以下两种情况中，就算股价低于内在价值也不适宜回购股票，一是商业扩张需要可用资金的支撑时，其次是出现大幅度的溢价收购机会时 。巴菲特的建议是，在讨论实质的回购之前，公司的CEO和董事会必须要考虑：什么价位买入才算明智，什么价位再买入就算是愚蠢的了。
四.使美国伟大的关键因素之一，是移民
谈及移民，巴菲特并没有直接点评美国总统特朗普的移民政策，但是他指出，即使不是经济学家也应该理解，使美国伟大的关键因素之一，是移民。
巴菲特表示，美国经济增长一直都是不可思议的，其中一个主要原因就是有大量的人才和雄心勃勃的移民来到美国。
在这封致股东信的最后，巴菲特写道，“我是一个幸运的家伙，十分有幸地被这个优秀的工作团队围绕着——一个有着高才能的运营经理团队和明智又有经验的董事会。”（完）
附：《巴菲特致股东的信（2016）》（英文原文）
文章来源：第一财经、伯格希尔·哈塞维官网 2017年2月25日（本文仅代表作者观点）
本篇编辑：彭淳懿
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