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上海沿浦 | 再获比亚迪定点拓品类增厚业绩【华西汽车崔琰团队】

汽车琰究 · 公众号 · 汽车 · 2023-01-31 09:55

正文

事件概述

公司发布新项目定点公告：公司收到比亚迪《弗迪科技配套零部件供货清单及价格协议》，包括两款汽车侧门锁平台项目的零部件，每个项目都用在多款不同的车型上面，预计于2023年9-10月量产，2个平台项目在其生命周期（2023-2029年）中预计会产生5.1亿元人民币的营业收入。

分析判断

侧门锁获比亚迪定点 Tier 2升级为Tier 1

公司获定点的两款汽车侧门锁平台项目（项目号：EM2E项目和SGH项目），其一是用于比亚迪海豚等系列中小型车的基础锁，预计2023年9月量产；另外一个是用于比亚迪中高端车型的带自吸功能的自吸锁，预计2023年10月量产， 2 个平台项目在其生命周期（2023-2029 年）中预计会产生营收 5.1 亿元。我们认为此定点的获取，一方面彰显公司较强的拓品类能力，并实现供应层级的突破，由Tier 2升级为Tier 1，另一方面有望增厚公司未来的业绩。

可转债获批汽车座椅骨架高增可期

根据公司2022年9月14日公告，公司获批发行可转债3.84亿元，主要用于重庆工厂和荆门工厂的建设，助力产能扩张，保障重庆金康和荆门长城两个项目定点的落地，同时有利于拓展其他客户。荆门长城项目产值 6.8-8.1亿元（2021.10-2026.10），重庆金康项目产值 19.4-22.7亿元（2022-2027），我们预计22-24年合计贡献营收分别为2亿、7亿、10亿，对应营收占比分别为14%、27%、28%，综合竞争优势凸显。

公司系汽车座椅骨架自主龙头，国内市占率6+%，战略绑定李尔系。2021年以来公司座椅骨架总成先后突破赛力斯、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为300-500元），随着在手订单的逐步放量，汽车座椅骨架高增可期。

双维拓展打开中长期成长空间

客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2021年贡献收入大概4.3亿元，占比51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。

业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均300-400元提至过千元。

投资建议

公司作为汽车座椅骨架自主龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。考虑到公司新增定点，调整盈利预测：预计公司22-24年营收由13.33/28.72/42.06亿元调为13.33/28.72/42.63亿元，归母净利润由0.97/2.33/3.82亿元调为0.94/2.33/3.87亿元，EPS由1.21/2.92/4.77元调为1.18/2.92/4.84元，对应2023年01月30日55.50元/股收盘价，PE分别47/19/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。