安信证券研究中心 家电组 张立聪/王修宝
■事件：金海环境公布三季报。公司2017Q3单季度收入1.2亿元，YoY+2.9%；归母净利润0.28亿元，YoY+92.4%，扣非利润YoY+27.8%。公司主营业务保持稳健增长，并积极将空气过滤材料及产品的应用扩展至航空、环保、健康等行业，为长期成长开辟新通道。
■Q3业绩超预期：根据三季报，公司Q3单季度业绩YoY+92%，即使扣除转让甘肃金海的收益和其他业务贡献的2104万元投资收益（YoY+173%），扣非业绩仍取得YoY+28%的高增长。一般情况下，7-9月为公司业务淡季，本期能取得好成绩，我们认为主要原因在于：1）2017年以来空调持续热销，公司主营的空调过滤网、空调风轮业务大为受益，然而公司2017H1业绩YoY+11%表现相对平稳，高增长得以在Q3兑现。2）出售甘肃金海，减少亏损并获得一次性收益。根据半年报，甘肃金海2017H1净利润为-34.2万元，Q3完成了转让公司所持甘肃金海股权的交易，大约获得1500万元的收益。长期看，这也优化了公司资产结构，有利于公司集中资源发挥既有优势和开拓新业务。
■短期盈利能力有压力，但改善可期：公司Q3单季度毛利率同比下滑1pct、环比下滑3pct。公司目前主要原材料为塑料粒子，2017年以来塑料价格上涨对公司形成成本压力。但由于空调过滤网的单价低，下游大客户对此价格敏感度不高，若原材料价格出现大幅上涨，公司可望通过调价转移部分压力。同时，由于汇兑收益减少，金海Q3财务费用185万元，上年同期仅87万元。
■新材料、新业务、新空间：根据公司此前公告，金海与将与天津大学合作，共同研发航空过滤滤材和航空过滤器，后者承担了我国“大飞机制造”国家重大专项项目“973项目大型客机座舱内空气环境控制的关键科学问题研究”，服务于我国自主研发的C919型大型客机部分项目。公司近期也拟收购浙江长泰医院29%的股份，将拓展过滤产品在医疗领域的应用。
■投资建议：金海环境是国内空调过滤网细分行业的龙头企业，与国内外重点客户建立了稳定良好的合作关系；公司主要产品空气净化器、汽车空气过滤器拥有较广市场空间，进而将空气过滤材料及产品的应用扩展至航空、环保、健康等行业，将打开新的成长空间。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.43/0.52/0.62元。维持增持-A 的投资评级，6个月目标价为20.8元。
■风险提示：原材料价格大幅上涨，下游空调需求波动
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