沪深两地三季报的截至时间是每年的10月底。相比于其他定期报表,三季报透露的细节比较少,另外三季报也是不需要审计的,所以业绩操控的弹性会比较大。其它季度的股东变化因为中间相隔的时间太长,大都没有参考意义。比如,我们从某家公司的中报里看到的股东总户数,但那是6月30日的情况,等到8月份看中报的时候,说不定已经有了很大的变化。而三季报则不同,我们10月份看到的是9月30日的情况,时间间隔不长,有效性相对比较高一点。9月底,恒瑞的股东总户数是41.8万户,比6月30日少了3.7万户。我们再看一下变化趋势。从22年中报到现在,恒瑞的股东总户数从81万户减少了近一半。股东总户数减少,意味着户均持股金额在增加,持股集中度在上升,是个好消息。再看另外一个案例,就是最近暴涨的常山北明。最近一个月,常山北明的股价波动比较大,所以公司也及时披露了相关信息。今年中报左右的时候,常山北明的股东总户数是17万户。到了10月底,已经增加到了64万户,特别是今年国庆以后,股东户数暴涨。从户均的持股数变化也可以看出端倪。中报的时候,户均持股是9400股,最新是2500股,表明有太多的小散参与其中,博弈气氛明显。除了股东总户数外,第二个观察点是财务数据,包括盈利能力、资产质量和运营能力三个方面。从盈利能力的角度看,三季报一出,全年赚多少钱已经八九不离十了,外部券商也会做最后的调整。比如茅台,今年前三季度增长15%(第三季度增长13%),三季报公布后,外部券商普遍下调了今年和明年的净利润(见下表最后两列)。24年的净利润,从870亿元下调到了860亿元。25年的净利润从1000亿出头到950亿元左右(我觉得还是可以做到1000亿的)。从资产质量的角度,可以看到上市公司是在乐观扩表还是在谨慎缩表。下面是海康威视的总资产数据。以往几年,海康三季度末的总资产都是高于年初的总资产,但是今年3季度,公司选择了缩表以度过寒冬。从运营能力角度,我们会看一下公司整体的经营情况怎么样。具体来说,就是看净资产周转天数(周转天数越短越好)。宁德时代的净营业周期已经连续3个季度为负数,表明公司在产业链上的话语权非常强势,有稳定的客户群体,下游供应商也非常配合。先导的净营业周期增加到了800天(超过2年),其中的存货周转天数是683天。昨天我还在和小朱说,希望先导的产品2年后还能被下游客户接受,不被淘汰掉(当然上市公司也可以选择年底做一把减值,把长痛化为短痛)。最后,要观察的,是除了三季报以外的两个报告(如果有的话)。一个是资产减值报告,比如韦尔今年披露了较大金额的资产减值,我理解就是今年业绩不错,那么多留一点储备到明年。一个是经营数据公告,见下图。因为三季报的信息实在太少,公司生产经营的情况到底怎么样,还要看这份报告。好了,今天就聊到这里了。谢谢大家,并预祝A股越来越好。