专栏名称: 追寻价值之路

发布国信证券经济研究所策略团队最新研究成果。致力于提供宏观经济、资产配置、股票投资领域的原创研究内容。内容主要涵盖大势研判、行业比较、主题投资等股票市场研究，以及债券、外汇、商品等大类资产配置研究。

2021年5月外资持仓变动解析：陆股通持续流入，加食品周期、减电子家电（国信策略）

追寻价值之路 · 公众号 · · 2021-06-04 13:26

正文

文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗

核心结论

综合来看，5月市场北上资金大幅净流入，市场流动性仍在持续改善。从持股市值的板块分布上看，5月陆股通持股市值在主板和创业板都有上升，同时相较于4月而言，主板持股市值的环比增速有所上升而创业板持股市值的环比增速有所下降。从陆股通持仓占比的变化角度来看，5月份主板占比下降，创业板占比上升。从外资定价权看，5月份家电行业、休闲服务、建筑材料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，5月份外资加仓食品饮料、银行和化工等行业，减仓电子、家用电器和机械设备等行业。集中度上看，5月份陆股通持仓行业集中度和个股集中度均小幅上涨。近期人民币汇率的大幅上升引发了市场的强烈关注，展望后市，我们认为未来一个阶段内，人民币汇率可能处在一个缓慢有波动的升值区间中，而人民币汇率升值对引导海外资金配置A股资产非常有利，有利于国际资本的流入，因此我们对后市依然保持乐观，外资整体净流入的趋势同样有望继续维持。

具体来看，5月份外资持仓变化主要存在以下特征：

第一，5月陆股通资金大幅净流入。截至5月31日，陆股通当月累计净流入557.8亿元，其中沪股通当月累计净流入302.1亿元，深股通当月累计净流入255.7亿元，综合来看，5月陆股通资金大幅净流入。

第二，5月份主板占比下降，创业板占比上升。从持股市值的板块分布上看，5月陆股通持股市值在主板和创业板均有上升，同时相较于4月而言，主板和持股市值的环比增速有所上升而创业板持股市值的环比增速有所下降。具体而言，截至5月31日，主板持股市值为 22218亿元，环比上升5.7%；创业板持股市值 3956亿元，环比上升10.1%。截至5月底，陆股通主板持股市值占84.9%，较上月下降0.5%；创业板持股市值占15.1%，较上月上升0.5%。

第三，从持仓占比的变化角度看，5月份外资加仓食品饮料、银行和化工等行业，减仓电子、家用电器和机械设备等行业。在一级行业配置上，外资依然偏好于配置大消费、电气设备和金融行业，5月份食品饮料行业仍旧占据陆股通持仓榜首。从持仓占比的变化角度来看，外资对于食品饮料、银行和化工等行业进行了加仓，分别增加0.99、0.35和0.22个百分点；对于电子、家用电器和机械设备等行业进行了减仓，分别减少0.43、0.38和0.37个百分点。

第四，行业集中度和个股集中度小幅上涨。行业集中度方面，与上月相比，5月份陆股通持仓CR3、CR6和CR10小幅上涨。具体来看，截至5月31日，陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为37.4%、58.8%和76.4%，较上月分别提高1.00%、0.55%和0.53%。个股集中度方面，5月份陆股通持仓前五、前十、前二十个股集中度小幅上升。具体来看，5月份个股 CR5、CR10和CR20分别为20.0%、31.2%和42.1%，较上月分别上升了1.1、0.7和0.4个百分点。

第五，5月份陆股通前二十大重仓股持仓市值上涨居多，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。其中6只股票持仓市值排名环比上升，5只股票持仓市值排名环比下降。

北上资金流动情况与持股规模

北上资金5月大幅净流入，股票市场流动性持续改善。截至5月31日，陆股通当月累计净流入557.8亿元，其中沪股通当月累计净流入302.1亿元，深股通当月累计净流入255.7亿元，综合来看，5月份市场流动性在持续改善。近期人民币汇率的大幅上升引发了市场的强烈关注，考虑到中国经济转型已经取得巨大成效，中国企业生产效率大幅提升，叠加相对克制的货币量增速，我们判断未来一个阶段内，人民币汇率可能处在一个缓慢有波动的升值区间中。我们认为当前环境下人民币升值对A股市场是明确的利好，人民币汇率升值对引导海外资金配置A股资产非常有利，有利于国际资本的流入，因此我们对后市依然保持乐观，外资整体净流入的趋势同样有望继续维持。

5月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比小幅上涨。外资投资A股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外汇管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外机构投资者（QFII）和人民1币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。陆股通方面，截止5月31日，陆股通持股市值为26174亿元，相比上月增加1550亿元，占A股流通市值为3.87%，环比小幅上涨。

陆股通持股板块分析

从持股市值的板块分布上看，5月陆股通持股市值在主板和创业板均有上升，相较于4月而言，主板持股市值的环比增速有所上升而创业板持股市值的环比增速有所下降。具体而言，截至5月31日，主板持股市值为 22218亿元，环比上升5.7%；创业板持股市值 3956亿元，环比上升10.1%。

从陆股通持仓占比的变化角度来看，5月份主板占比下降，创业板占比上升。具体而言，截至5月31日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占84.9%，较上月下降0.5%；创业板持股市值占15.1%，较上月上升0.5%。

陆股通持股行业分析

从持股市值占A股行业市值比看外资定价权

一级行业定价权

从陆股通持股市值（一级行业）占A股行业市值比来看，5月份家电行业、休闲服务、建筑材料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、休闲服务、综合、建筑材料和食品饮料，占比分别为11.6%、8.3%、7.0%、6.0%和5.7%。也就是说，外资对于大消费类板块仍具有很高的定价权。此外除了大消费板块，建筑材料、电气设备、医药也是外资占比较大的行业。

如果看外资定价权的变化情况，5月份申万28个一级行业中有19个行业陆股通持股市值占该行业A股市值比例相比2021年4月底有所提升，建筑材料、家用电器和休闲服务行业持股比例上升幅度靠前。具体来看，建筑材料行业中的陆股通占比提升了0.38个百分点，增幅最大；家用电器和休闲服务行业中的陆股通占比分别提升0.27和0.26个百分点。而汽车、机械设备和轻工制造三个行业的陆股通占比则分别下降0.21、0.21和0.18个百分点，降幅居前。

与2021年3月底相比，综合、建筑材料和电气设备三个行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。具体来看，综合中的陆股通占比提升了约1.3个百分点，增幅最大；建筑材料和电气设备行业中的陆股通占比分别提升了0.6和0.4个百分点，提升幅度次之；而汽车、交通运输和机械设备行业的陆股通占比则分别下降0.4、0.2和0.1个百分点，降幅居前。

二级行业定价权

从二级行业来看，白色家电、旅游综合、机场等细分行业中，陆股通持股市值占行业A股总市值比例较高。截至5月31日，二级行业中，陆股通定价权排名前五的分别是白色家电、旅游综合、机场、其他建材和营销传播行业，占比分别为12.3%、9.2%、8.4%、7.3%和7.2%；陆股通定价权排名靠后的五个行业分别是半导体、保险、铁路运输、计算机应用和汽车零部件。

与上个月（4月底）相比，共有61个二级细分行业中陆股通持股市值占行业A股总市值比例有所提高，其中玻璃制造、其它休闲服务、其他建材、化学纤维和黄金二级行业占比提升最多。具体来看，玻璃制造、其它休闲服务、其他建材占比分别上升0.79%、0.77%、0.65%；而动物保健、机场、其他电子的陆股通持股市值占比分别下滑0.57%、0.47%、0.43%。

从各行业持仓占比看外资行业配置

一级行业配置

在一级行业配置上，外资依然偏好于配置大消费、电气设备和金融行业，5月份食品饮料行业仍旧占据陆股通持仓榜首。大消费、金融行业一直是外资重点投资的领域，电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地，板块同样成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料（16.8%）、医药生物（12.1%）、电气设备（8.5%）、银行（8.3%）、家用电器（7.3%），其中食品饮料行业持仓占比为16.8%，超第二名医药生物4.7个百分点。外资的行业配置相对集中且集中趋势略有加强，前五大重仓行业合计占比53.0%，前值为52.0%。而纺织服装行业持股比例仅为0.2%，商业贸易和综合行业仅为0.4%和0.5%，在所有行业中配置比例相对靠后。

从持仓占比的变化角度看，5月份外资加仓食品饮料、银行和化工等行业，减仓电子、家用电器和机械设备等行业。从持仓占比的变化角度来看，外资对于食品饮料、银行和化工等行业进行了加仓，分别增加0.99、0.35和0.22个百分点；对于电子、家用电器和机械设备等行业进行了减仓，分别减少0.43、0.38和0.37个百分点。

从持股市值的变化角度看，5月一级行业陆股通持股市值大部分环比增加，其中国防军工、通信和采掘等行业陆股通持股市值环比提升幅度靠前，而轻工制造、农林牧渔和钢铁等行业持股市值环比大幅减少。具体来看，排名靠前的国防军工、通信、采掘的商业贸易持股市值环比增幅分别为26.9%、19.2%、15.5%和14.7%。而轻工制造、农林牧渔和钢铁行业陆股通持股市值环比减少幅度最大，降幅分别为6.5%、6.0%和3.6%。

行业集中度方面，与上月相比，5月份陆股通持仓CR3、CR6和CR10均小幅上涨。具体来看，截至5月31日，陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为37.4%、58.8%和76.4%，较上月分别变化+1.00%、+0.55%和+0.53%。

二级行业配置

在二级行业配置上，5月份陆股通持股市值最高的前五大行业是饮料制造、银行Ⅱ、白色家电、电源设备和食品加工行业，仍属大消费、金融类的细分行业。持股比例分别为13.3%、8.3%、7.3%、6.3%和3.6%。

从持仓占比的变化角度看，5月份申万104个二级细分行业中48个行业陆股通持仓占比上涨，其中饮料制造、银行和电源设备行业加仓幅度较大，而白色家电、专用设备和光学光电子大幅减仓。持仓占比增幅最大的前五个行业分别为饮料设备、银行、电源设备、证券、医疗服务，环比增幅分别为1.12、0.35、0.29、0.26和0.15个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为白色家电、专用设备、光学光电子、生物制品和保险，分别下降0.37、0.31、0.25、0.24和0.24个百分点。

从持股市值的环比变化角度看，5月份申万二级行业中陆股通持股市值环比变化上涨居多，其中石油开采、其他休闲服务和船舶制造行业持股市值增幅居前。具体看，市值环比增幅最大的前五个行业分别是石油开采、其他休闲服务和船舶制造、玻璃制造和林业，环比增幅分别为56%、55%、48%、45%、33%。纺织制造、视听器材、畜禽养殖、光学光电子和其他交运设备等行业持股市值环比降幅居前，持股市值环比分别下降23%、17%、16%、14%和12%。

陆股通重仓个股分析

个股方面，5月份陆股通前二十大重仓股持仓市值上涨居多，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。陆股通当前持仓市值前20名股票分别是贵州茅台（2141亿元）、美的集团（918亿元）、招商银行（784亿元）、五粮液（703亿元）、宁德时代（693亿元）、中国中免（636亿元）、中国平安（604亿元）、格力电器（577亿元）、恒瑞医药（571亿元）、平安银行（537亿元）、隆基股份（396亿元）、迈瑞医疗（367亿元）、海天味业（357亿元）、伊利股份（302亿元）、东方雨虹（273亿元）、药明康德（260亿元）、长江电力（251亿元）、爱尔眼科（231亿元）、三一重工（211亿元）、分众传媒（206亿元）。6只股票持仓市值排名环比上升，5只股票持仓市值排名环比下降。

前20大重仓股中，贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、格力电器等股票近年来一直交易活跃。本月贵州茅台、中国平安、美的集团及格力电器陆股通成交额占A股成交额的比例均有所上升，恒瑞医药陆股通成交额占A股成交额的比例均有所下降。

个股集中度方面，5月份陆股通持仓前五、前十、前二十个股集中度小幅上升。具体来看，5月份个股 CR5、CR10和CR20分别为20.0%、31.2%和42.1%，较上月分别上升了1.1、0.7、0.4，5月份个股CR50为58.7%，较上月下降了0.2个百分点。

截至5月31日，当月前10大活跃个股中，腾讯控股净买入额依然最高，净买入达157.45亿元，三一重工净卖出额最高，净卖出额达40.57亿元。

风险提示：宏观经济不及预期，海外市场大幅波动，历史经验不代表未来

燕翔 SAC执业证书编码：S0980516080002

朱成成 SAC执业证书编码：S0980520080010

许茹纯 SAC执业证书编码：S0980520080007

联系人金晗

本文转载自国信证券2021年6月4日的研究报告《国信策略-2021年5月外资持仓变动解析：陆股通持续流入，加食品周期、减电子家电》

国信策略团队成员介绍：

燕翔，北京大学光华管理学院经济学博士，研究领域：大势研判

许茹纯，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：盈利预测、行业比较

朱成成，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：市场流动性、机构行为

金晗，北京大学物理学院物理学硕士，研究领域：主题策划、估值分析

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2021年5月外资持仓变动解析：陆股通持续流入，加食品周期、减电子家电 （国信策略）

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