【招商电子】新洁能：Q3毛利率环比持续提升，关注下游领域成长增速

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事件：

新洁能24Q3营收4.8亿元，同比+39%/环比-4%，毛利率38%，同比+8pcts/环比+1.5pcts。公司发布2024年三季报，结合公告信息，点评如下：

评论：

1、公司24Q3营收同比持续增长，单季毛利率环比实现连续五个季度增长。

24Q1-Q3：营收13.56亿元，同比+22.77%，归母净利润3.32亿元，同比+54.59%，毛利率36.58%，同比+6.17pcts，净利率24.32%，同比+5.14pcts。24Q3：营收4.82亿元，同比+39.45%/环比-3.91%，Q3营收环比微降主要系部分光储客户需求相对较弱，归母净利润1.15亿元，同比+70.27%/环比-2.57%，毛利率38.04%，同比+7.91pcts/环比+1.51pcts，毛利率自23Q2以来已经实现连续5个季度环比提升，毛利率提升主要系公司产品在部分高门槛高附加值领域进展顺利，净利率23.59%，同比+4.37pcts/环比-0.26pct。

2、MOS三大品类营收24Q3占比环比增长，IGBT受光伏储能客户需求影响。

分产品类型看：1）SGT-MOS：预计24Q3营收占比环比略有提升，第三代SGT-MOS产品实现批量出货；2）沟槽MOS：预计24Q3营收占比环比略有提升；3）超结MOS：预计24Q3占比环比略有提升，第四代SJ MOS产品实现批量交付，在家电、AI和汽车电子等领域加大推广力度；4）IGBT：预计24Q3营收占比略有下降，主要系部分光储客户采购略有下滑。

3、工业自动化基本盘稳定，AI算力及通信等高价值领域逐步打开市场空间。

分下游看：预计工业自动化仍然系公司最主要基本盘，光伏储能、汽车、泛消费营收占比相对接近，AI相关的算力和通信领域占比预计Q3有所增长，智能短交通占比预计维持相对稳定。工控领域主要依靠电动工具、无人机等细分结构性需求拉动；泛消费领域需求相对稳定；汽车电子领域国产替代需求持续增长，公司在高端领域不断扩展，未来着眼于客户开拓和份额提升；AI服务器相关领域公司已经供货给国际主流算力供应链厂商；光伏领域24Q3相关产品销售有所回落，未来客户拉货积极性有望逐步回暖。

投资建议。新洁能是本土老牌MOSFET功率器件厂商，目前IGBT产品逐步放量，在AI算力、汽车电子和光伏储能等领域和大客户合作，同时公司自主布局封测产线，拓展第三代半导体和功率IC等新产品。预计公司24-26年营收为                  亿元，对应归母净利润为                亿元，对应EPS为                   元，对应PE为               倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。