签约客户可长按扫码阅读报告：
公司发布2024年中报，商务需求羸弱叠加阶段性去库存，Q2营收利润-23%/-88%，现金流承压。品味控货中高档酒Q2下滑19%，省外市场承压省内相对稳健。结构下移拉低Q2毛利率,费用率提升盈利承压。商务需求羸弱叠加阶段性去库存，Q2营收利润-23%/-88%，现金流承压。舍得酒业2024年上半年实现营业收入32.71亿元，同比-7.28%；实现归母净利润5.91亿元，同比-35.75%；实现现金回款34.38亿元，同比-14.3%，经营净现金流-0.2亿。截至2024年上半年末，舍得酒业合同负债1.62亿，同比下降3.47亿。单Q2来看，公司实现营收11.65亿，同比-22.61%；实现归母净利润0.41亿，同比-88.40%；实现现金回款15.20亿元，同比-14.44%，收入符合预期，利润低于此前预期。上半年由于次高端白酒商务消费不及预期，公司品味舍得阶段性去库存，故营收及利润下滑。
品味控货中高档酒Q2下滑19%，省外市场承压省内相对稳健。公司24H1白酒业务合计29.9亿，同比-8.7%，其中中高档酒/普通酒营收26.01亿/3.84亿，同比-5.6%/-25.2%。单Q2中高档酒/普通酒营收8.8亿/10.9亿,同比-19.3%/-47.3%，其中品味控货收入承压，舍之道、T68引领增长。24H1省内/省外销售3.7亿/6.5亿，同比-18.2%/-28.4%。单Q2省内/省外销售8.8亿/10.9亿,同比-19.3%/-47.3%，省内基地市场表现相对稳健，省外部分市场去库存收入下滑较大。截至24H1，公司拥有经销商2809家，报告期内新增279家，退出125家。
结构下移拉低Q2毛利率,费用率提升盈利承压。公司24H1/24Q2毛利率分别为69.4%/60.9%，同比-6.2pcts/-11.0pcts，主要因次高端产品控货拉低产品结构所致。公司Q2销售费用率27.0%，同比+11.8pcts，主要系职工薪酬及差旅费同比提升；管理费用率为12.1%，同比+2.8pcts，股权激励费用同比提升。24H1/24Q2净利率18.1%/3.6%，同比-8.0pcts/-19.7pcts，结构下移叠加费用率抬升，盈利能力承压。 投资建议：控货清库存业绩承压，静待经营改善，维持“增持”评级。公司再二季度需求疲软的阶段主动选择控货清库存，业绩阶段性承压，渠道包袱有所释放，但仍需等待需求的好转拉动动销。
风险提示：商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等。
2、《舍得酒业（600702）—中档酒发力带动增长，关注库存去化》2024-03-23
3、《舍得酒业（600702）—营销注入新活力，关注低预期下的验证》2024-01-08
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
