【杰瑞股份】19Q3业绩增速110~140%，进入中长期快速成长通道【东吴机械】

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公司披露19Q3业绩预告，第三季度单季度预计盈利3.71亿元~4.24亿元，同比+110~140%，系钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长，经营业绩同比大幅增长所致。

公司在钻完井、油服、以及配件销售等板块订单持续保持高增长，根据公司上半年披露数据，公司2019H1获取新订单34.73亿元（不含增值税），与上年同期比增长30. 56%，其中钻完井设备订单增幅超过100%，此外，从产业链调研信息来看，行业设备、服务仍均处于供不应求状态，预计公司油服、零配件等板块同样保持较高订单和收入增长。而收入的高增长带来规模效应的体现，我们认为，随着公司订单持续高增长，行业持续高景气，规模效应仍将持续体现。

技术进步与国家政策的支持加速国内页岩气经济性的体现，常规油气、页岩油气、致密油气等均陆续获得国家大力支持，叠加国内非常规气经济性也开始逐渐体现。我们认为，国内油服开发有望复制北美页岩气2007-2017年十年复合超过30%的产量增速的发展路径，公司中长期成长通道打开。

公司在俄罗斯、中东、北美等地长期有设备、服务方面收入，但之前在压裂核心成套设备领域，在北美市场规模较小。其今年推出的电驱压裂成套设备已经在国际上具备技术、成本优势。北美市场压裂设备规模远大于国内，我们认为，公司海外市场有望进一步打开。

公司作为国内压裂设备龙头，在国内油服行业迎景气度拐点的大背景下具备高投资价值。 重申三点超预期因素：1）公司经营受油价影响较小。 公司以非常规气开发，尤其是页岩气开发为主要业绩来源。国内页岩气开发受政策及经济性驱动，因此公司业绩受油价波动影响小。 2）页岩气开发持续性强。3）油服业务高增长有望成为公司业绩新增长极。

在能源保供的大背景下，业绩主要受非常规气开发驱动，受油价波动影响已经很小。 我们认为市场对于国内页岩气开发持续性、经济性，以及设备市场的海外拓展仍有较明显的预期差。 预计公司2019-21年归母净利润12.85亿、16.41亿、20.60亿元，对应PE 23、18、14倍，维持“买入”评级。

油价波动风险；汇率变动风险；市场推广不及预期