上周A股中小成长板块反弹。
上周全A日均成交额自前值5424亿元升至6064亿元，上证指数小幅收跌-0.4%，上证50收跌-0.9%，创业板指、中证1000分别上涨2.2%、3.0%。结构上，新能源产业链和消费电子产业链表现活跃，从中信一级行业指数表现来看，电力设备及新能源、基础化工、电子、传媒行业平均上涨3%-4.5%；银行板块高位调整，下跌5.9%，建筑、电力及公用事业、交通运输行业平均下跌1%-3%。
国内方面，8月服务业延续高景气，中央深改委会议强调加快标志性改革举措落地。
一是8月制造业景气延续回落、非制造业景气延续回升
，8月制造业PMI为49.1%，低于前值0.3pct，低于近五年同期均值0.8pct；整体订单景气回落但出口需求边际回升，新订单PMI下降0.4pct至48.9%，新出口订单PMI上行0.2pct至48.7%。8月非制造业PMI延续回升，服务业指数上行0.2pct至50.2%。
二是7月工业企业盈利边际改善，
7月当月同比增长4.1%，高于前值0.5pct；其中，1-7月铁路/船舶/航空航天和其他运输设备制造业、计算机/通信和其他电子设备制造业利润延续20%-40%左右的双位数增长；家具制造业利润累计同比12.4%，较前值提升8.6pct，在各行业中提升幅度最高。
三是中央全面深化改革委员会第六次会议强调要全力抓好改革任务的组织实施
，会议强调二十届三中全会确定了300多项重大改革，要把准改革的战略重点和优先方向，合理安排改革举措的先后顺序、节奏时机；要把改革同经济社会发展更加紧密结合起来，推动标志性改革举措加快落地。
上市公司中报业绩显示，实体企业上半年盈利延续负增，农林牧渔、社会服务等行业盈利有明显改善。
截至8月31日，A股有5346家公司披露2024年半年报，披露率99.9%。上半年，全A实体企业营收同比-0.6%、盈利同比-5.9%，分别较Q1增速变化-1.2pct、-0.3pct；从申万一级行业看，农林牧渔行业扭亏，社会服务（86%）、电子（37%）、汽车（22%）、公用事业（17%）等行业盈利增速排名靠前；从盈利增速环比变化来看，农林牧渔、社会服务行业上半年增速较Q1提升幅度较大，计算机、钢铁、建筑材料、有色金属行业上半年盈利降幅较Q1明显收窄。出海板块中，电子、家用电器、机械设备行业2024年上半年海外营收占总营收比重较2023年平均回落1-6pct。
海外方面，美国通胀预期延续缓和，市场继续强化9月降息25bp定价。
美国7月核心PCE同比上升2.6%，略低于
预期0.1pct；
环比上升0.2%，持平预期与前值。
此前美国密歇根大学公布的8月消费者信心指数在连续5个月回落之后首次回升，且未来一年通胀预期边际回落0.1pct至2.8%。
截至8月31日，CME利率期货定价显示9月美联储降息25bp概率为70%，11月继续降息25bp、12月进一步降息50bp的概率相对较高。
综合来看，我们认为当前A股已计入较多悲观预期，主要市场指数估值处于历史20%分位以下偏低水平，随着美联储降息拐点临近，国内宽松空间进一步打开，A股面临的内外部流动性环境有望边际改善，市场结构性机会有所增加。结构上建议围绕业绩景气和政策支持方向布局，关注新质生产力（TMT/电力设备/国防军工/机械设备等）、高端制造业以及国企改革相关的投资机遇。
风险提示：
1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。
