中联重科：A+H股定增加码智能制造，行业竞争力有望持续提升【天风机械】

事件 ： 2 月 7 日，中联重科发布定增公告，拟募资不超过 52 亿元，发行价格为 10.17 元 / 股，发行价格不低于定价基准日前 20 个交 易日公司 A 股股票交 易均价的 80% ，发行数量为 5.11 亿股，将于 2021 年 2 月 10 日在深圳证券交易所上市。 2 月 3 日，公司发行 H 股普通股 1.94 亿股，拟募资不超过 11.36 亿港元，发行价格为 5.86 港元 / 股。

公司 A 股 募投项目包括挖 掘机械智能制造项目（ 30.8 亿元）、搅拌车类产品智能制造升级项目（ 8.3 亿元）、关键零部件智能制造项目（ 16.7 亿元）以及补充流动资金（ 11.5 亿元）。 其中，挖掘机械智能制造项目是中联智慧产业城首开园区项目，本次项目建成后年产各类挖掘机 3.3 万台套； 关键零部件智能制造项目中高强钢及薄板件也将主要配套公司主机 产品，项目建成后，将达到年产 35 万吨高强钢， 7.5 万套薄板件； 搅拌车类产品智能制造项目拟建 设国际一流、国内领先的搅拌车智能制造产业基地，建成后年产搅拌车、干混车等产品超 1 万台。

引入战略投资者，核心高管参与定增彰显信心

本次A股定增最终确定8位发行对象，分别是基石资本（22.7亿）、摩根大通（7.5亿）、财通基金（5.5亿）、瑞银（4.5亿）、摩根士丹利国际（4亿）、中信建投（4亿）、湖南迪策鸿泰投资（3.77亿），限售期为6个月。同时，公司完成向长沙合盛全资香港子公司诚一盛（香港）投资管理有限公司发行1.94亿股，公司团队参与配售。公司历届核心经营管理层对上市公司长期较大比例持股，参与本次非公开发行，有助于上市公司充分挖掘人才资源，激发内生动力，提升竞争力。

传统核心产品高景气，新兴业务布局持续高增长

在更新需求、销售下沉至农村以及环保升级等多种因素共同驱动下，目前工程机械景气度正向后周期的起重机械和混凝土机械扩散，泵车、搅拌车、车载泵等产品需求旺盛，销量有望高增长，公司为国内混凝土机械双寡头之一，尤其长臂架泵车市占率较高，充分受益于行业高增长红利。同时，公司建立搅拌车智能制造产业基地，将带来产品质量的提升以及成本的下降，毛利率有望提升。

公司在新兴业务领域持续保持高增长，近年布局挖掘机、高空作业平台及农机领域，挖掘机和高空作业平台目前销售维持强势，伴随产品放量，毛利率有望提升，中长期内有望成为新的业绩增长点。农机作为公司深耕乡镇市场着力点，不断加大智能农机研发力度，不断推出智能新产品，销量和利润率均同比改善。

盈利预测与投资评级： 综合考虑工程机械景气度超预期、公司基本面情况，我们上调盈利预测，预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 70.1 亿（前值 68.6  亿）、95.9 亿（前值 77.2亿）和115.4 亿（前值 91  亿），对应 PE 分别为 15.18、11.1和9.23，持续重点推荐，维持“买入”评级！

风险提示： 地产投资不及预期，公司份额提升不及预期，原材料价格波动等