金融监管研究院 孙海波前言：
没错本篇文章详细介绍理财子公司行业老大哥招银理财；招银理财于2019年11月1日登记设立。经批准，摩根资产管理于2022年出资人民币26.67亿认购招银理财10%的股权，此次增资完成后，招银理财的注册资本由人民币50亿增加至人民币55.56亿，招行和摩根资产管理对招银理财的持股比例分别为90%和10%。截至目前，招银理财是已开业的31家理财公司中唯一一家引入战略投资者的理财公司。
截止2024年中，招银理财总资产225.85亿元，净利润14.47亿元，同比下降12.83%，杠杆率104.58，与2023年末基本持平。
注意招商银行母行大零售战略其实是真正市场化考核AUM，母行财富管理渠道和私行渠道代销理财产品是全市场筛选，所以招银理财其实渠道端面临的压力反而大于其他理财公司。正因为如此，招商银行渠道端代销的行外理财产品规模也是业内领先，超万亿规模。具体可以参考www.frmoney.com渠道分布，其中招商银行代销行外产品大约1100只左右。
24年以来，由于理财在低利率环境下的可作为存款的代替，加之强势债牛行情，固收类从表现优异，理财市场资金大幅增长，但由于受到9月底权益类牛市影响，部分市场资金由理财流向股市。据法询货币网不完全统计，8月末理财公司存续规模已达25.3万亿，9月末24.7万亿，环比下降5253亿，10月底由于A股市场持续震荡调整，债券市场有所回暖，理财规模逐渐回升至24.97万亿，较9月底上升1951亿。笔者统计了10月底存续规模达到9000亿以上的理财公司共有13家，其中有6家10月末规模相较于9月末有所回升，充分体现整个理财市场韧性较强。
其中招银理财法询货币网统计比官方全口径大概略低1500亿，所以截至10月底如果仍然按照全口径统计，招银理财最新规模仍然2.44万亿左右。
数据来源：法询货币网www.frmoney.com（注：6月底总计两种不同口径数据，6月底季报规模是根据各家理财公司半年报披露的全口径数据。
6月底到10月底数据是根据法询货币网www.frmoney.com统计口径数据，由于产品信息披露并不完全，上述统计数据较实际数据偏小，旨在体现大致趋势）
招银理财是招行旗下专门开展理财业务的子公司，与招商基金、招商信诺资管和招银国际一同构成资管业务的开展主体。招银理财是资管新规和中国金融业供给侧改革的产物，2019年正式从母行资管部脱离开业，逐渐取代母行的理财管理职责。目前，招行的理财产品逐步迁移至招银理财。
2022年，经原银保监会银保监复〔2021〕920号批准，摩根资产管理出资人民币26.67亿元认购招银理财10%的股权。招商银行和摩根资产管理对招银理财的持股比例分别为90%和10%。与成立合资理财公司不同，招行和摩根资管的合作形式是由外资资管公司直接入股银行理财子公司，招银理财是第一家也是目前唯一一家在股权层面引入战略投资者的理财公司。
数据来源：招商银行年报，金融监管研究院整理
总资产仅仅指公司的固有资金，不包括公司管理的资产规模。总体而言，2022年之后各项增速放缓；
现阶段，招银理财现阶段利润来源主要是理财中收（管理费）以及自营资金投资收入，2023年，在大市场环境欠缺，虽然总规模仍然略有增长，但是净利润和营业收入都大幅度下降，主要是费率下降所致，这也是行业整体现状。理财公司利润较2022年下半年普遍下降，招银理财也不例外，2023年净利润为31.9亿元，较2022年同比下降11.22%；2024年中净利润14.47亿元，同比下降12.83%。
杠杆率反映着理财公司自由资金的负债高低，2024年中招银理财杠杆率104.58，与2023年末基本持平。
1. 合作代销机构
理财公司可以通过吸收公众存款的银行业金融机构代理销售理财产品。对银行而言，代理销售理财产品时应当秉持“先机构后产品”的原则，即商业银行不得代销未经合作机构确认合规或者未列入总行合作机构审批名单的机构发行的金融产品。以下为机构层面的招银理财代销合作机构情况（其中标红为2024年至今新增机构）：
数据来源：法询货币网www.frmoney.com，截止2024年10月29日
总体来看，与兴银理财代销机构下沉从而实现广撒网的打法不一样，招银理财选择合作代销机构持谨慎态度，在各类型机构选择上均以头部为主。包含6家大行、8家股份行、16家城商行、17家农商行以及3家互联网银行等。其中17家农商行均为2023年以来打通的渠道，主要集中在江浙地区。此外，2024年还打通了厦门银行、北京银行、珠海华润银行、江西银行、吉林银行、兰州银行、日照银行以及九江银行7家城商行。
1. 投资合作机构
理财公司受限于投研能力的不足，因此权益资产投资、特殊产品布局上会通过嵌套公募基金、基金资管或者券商资管完成。其中，券商资管计划、基金专户资管计划等作为私募属性，需满足投资者人数不超过200人的限制。理财公司发行的公募产品若投资私募资管计划，向上穿透的话是超过200人的限制，不过证监会明确向上不合并计算合格投资者的人数，这里是把理财产品整体当作一个私募客户。
券商资管与基金专户由于牌照不同，在资源禀赋上各有所长。其中，券商资管主要服务机构客户，以私募业务为主。券商资管强项在于固收投资，并且以固收优势为基础，向上延伸至固收+、量化以及主动权益投资策略，而理财公司与券商资管合作，可以取长补短，另外在基础设施、ESG等特殊产品的布局上，部分理财公司也选择和券商资管合作；而在基金子持续去通道的整改下，理财公司现如今与基金专户合作更多是以专户形式布局固收与权益，为了弥补自身投研能力的短板。
据披露，招银理财投资合作机构主要为摩根资产管理，在与摩根资产管理深化合作方面，截至2023年6月末，在与摩根资管深化合作方面，招银理财57只产品投资摩根资产管理及其关联方的公募基金及基金专户（较2022年底统计数据增加4只），截至报告期末投资规模合计11.90亿元 ；同时双方各自发挥在固定收益和全球权益投资领域的优势，合作发行了4只产品，截至报告期末，4只产品管理规模合计为15.51亿元。
从十大持仓来看，截止2024年第三季度末，招银理财至少有58家投资合作机构，具体如下图：
数据来源：法询货币网www.frmoney.com，截止2024年9月30日
据理财登披露数据，截至2024年中，全国共有239家银行机构和31家理财公司有存续的理财产品，共存续产品4万只，较年初增加0.49%，同比增加7.99%;存续规模28.52万亿元，较年初增加6.43%，同比增加12.55%。而从理财发行主体角度来看，银行已逐步退出理财发行市场。截至2024年中，理财公司存续产品数量和金额均最多，存续产品只数 2.16 万只，存续规模24.33万亿元，较年初上升8.27%，同比上升17.71%，占全市场的比例达到85.29%。
24年以来，由于理财在低利率环境下的可作为存款的代替，加之强势债牛行情，固收类从表现优异，理财市场资金大幅增长，但由于受到9月底权益类牛市影响，部分市场资金由理财流向股市。据法询货币网不完全统计，8月末理财公司存续规模已达25.3万亿，9月末下降5253亿，10月底由于A股市场持续震荡调整，债券市场有所回暖，理财规模逐渐回升至24.97万亿元，较9月底上升1951亿。笔者统计了10月底存续规模达到10000亿以上的理财公司，共有11家，其中有6家10月末规模相较于9月末有所回升，这也是市场的趋势。
数据来源：法询货币网www.frmoney.com（注：由于产品信息披露并不完全，上述统计数据较实际数据偏小，旨在体现大致趋势）
招银理财2019年11月开业，自2020年来，其理财产品规模均超过2万亿，处于先增长后下跌的趋势。巅峰时期为2022年6月末，达到2.88万亿。在2023年理财业务规模有所回暖的情况下，招银理财规模却有下降趋势。而在市场环境欠佳叠加高基数的水平下保持不断增长态势相对比较困难。截止2024年6月30日，招银理财存续规模为2.44万亿元。9月底受股市影响，资产规模有所波动，与全市场规模走势一致，不过在10月末有所回暖。
数据来源：法询货币网www.frmoney.com（注：由于产品信息披露并不完全，上述统计数据较实际数据偏小，旨在体现大致趋势）
招银理财共有“招赢”、“招睿”、“招越”、“招智”、“招和”5大产品系列，除招越外，其余4类分别对应一类产品；其中，招越系列对应混合类和商品及金融衍生品类；招赢系列对应现金管理类产品；招睿系列对应除现金管理类产品外的其他固收类产品；招智系列对应混合类产品；招卓系列对应权益类产品。而每一系列按照风险等级、运作模式、募集方式或投资细分类的不同，又对应多个子系列。具体如下图所示：
据法询货币网不完全统计，截止2024年10月30日，招银理财共存续理财产品1150只，按照投资性质来看，固收类产品占主流；按照运作模式来看，开放式略多于封闭式；按风险等级来看，R2产品占比过半；按产品系列来看，招睿系列最多。
1. 投资性质
招银理财存续的1150只公募理财产品中，固收类产品有1082只，占比94.1%，混合类产品有61只，权益类产品5只，商品及金融衍生品2只。
2. 运作模式
招银理财存续1150只公募理财产品中，开放式产品有654只，封闭式产品有497只。
3. 风险等级
风险等级是与产品投资风险紧密挂钩的。此处产品风险等级是站在产品发行人的角度而言，对于代销机构而言，大多数会和管理人设定的风险等级一样；而极少数情况下会存在代销机构和管理人风险等级不一致的情况，此时面向销售者来说，代销机构应该以更高风险等级为准。
招银理财存续的1150只公募理财产品中，R2产品有743只，R3有232只，R1有164只，R5和R4分别有7只和4只。
4. 一级系列
从产品名称来看，招睿系列最多，共存续1005只，招赢系列存续77只，招智系列存续57只，招越系列存续6只，招卓系列存续5只。
截止2024年10月30日，招银理财24年共新发行公募理财产品394只。其中按照投资性质来看，主要是固收类产品，共有384只，另有10只混合类产品，暂未新发权益类产品和商品及金融衍生品类产品；从运作模式来看，封闭式占大头，共发行282只，开放式产品发行112只；从风险等级来看，R2产品发行252只，R1产品97只，R3产品45只。
截止2024年10月30日，招银理财现金管理类产品共存续76只，其中2023年以来，招银理财大量发行现金管理类产品，目前存续的76只现金管理类产品中，成立时间在2023年以后的有55只，占比72.3%，笔者认为有以下几方面原因：
一是2023年以前，现金管理类理财处于整改阶段，包括规模压降、看齐货基；调整快赎额度及赎回时间等；调整投资限制等；
二是2023年以来，组合代销服务尤为常见，尤其是单只现金管理类产品由于存在快赎1万元的限制，而组合代销服务底层由多只现金管理类理财/货基构成，可以把原本客户分散购买的现管类产品或货币基金通过金融服务连接在一起，从而获取更高的流动性，更低的波动，更高的单日快赎金额。目前，多家银行都推出此项组合代销服务，例如招商银行的朝朝宝、日日宝；交行的活期盈；建行的龙钱宝1号；民生银行的天天利等由于此类代销服务的快赎额度大多直接挂钩底层产品支数，因此多家理财公司大量发行现金类理财产品。
1. 代销机构
上文已经说到，招银理财发行的理财产品代销合作机构首先应当在机构层面签署合作协议，实行名单制管理。总体来说，招银理财现金管理类产品的合作机构比较多样，部分代销机构只有招行、部分只有其他银行而不含母行；部分则是两者皆有。如下图所示：
数据来源：法询货币网www.frmoney.com
2. 存续规模
截止2024年第三季度末，招银理财76只现金管理类产品合计存续规模9729.73亿元，规模最大的为招赢朝招金多元积极型，达到689.86亿元，此外，招赢日日盈、招赢日日金37号、招赢朝招金多元进取型、招赢聚宝盆1号、招赢聚宝盆4号、招赢聚宝盆5号、招赢聚宝盆2号、招赢日日欣、招赢聚宝盆3号均超过300亿元，具体如下图：
数据来源：法询智库，金融监管研究院整理，截止2024年9月30日
自2021年9月养老理财面试以来，招银理财为首批纳入试点的机构。筹备3个月之后，于2021年12月发行了首支真正意义上符合规定的养老理财产品。至今招银理财开展养老理财业务已有2年多，但是发行的产品只数并不多，据统计，截至2024年10月30日，招银理财公募养老理财仅存续5只。
1. 5只养老理财基本信息
5只养老理财基本信息如下图：
数据来源：法询智库，金融监管研究院整理
（1）运作模式以封闭式为主
不同于一般理财，养老理财由于具有养老的特殊属性，因此在产品设计、投资运作上需要满足一定的求稳性，底层可能会配置长期限的非标以及期限较长的资产来提升收益，为满足久期要求，产品期限也较长。除招智无忧（五年持有）1号混合类养老理财外，其余的养老理财产品均采取封闭式运作模式，不过，该款产品设置5年的最低持有期限，持有期内不得进行赎回。
（2）产品存续期限以5年为主
总体来看，封闭式产品的存续期限就是产品的封闭期，封闭期结束即产品结束。4只封闭式产品的存续期是5年，在理财产品中属于长封闭周期；最短持有的产品存续期是50年。
（3）投资性质以固收类为主
5只产品中，4只产品为固收类，风险等级均为R2，业绩比较基准设定为5.8%-8%，和5.5%-7.5%。最短持有期产品为混合型，风险等级为R3，业绩比较基准为4%-9%，比固收型的下限更低，上限更高。
（4）服务机构
就托管机构而言，通常理财公司发行的理财产品会在母行进行托管，而养老理财实施非母行第三方独立托管，这意味着在养老理财上，要求理财公司和母行进行更为彻底的隔离，在风险把控上更为严格。5只养老理财中，4只产品的托管人为中国银行，1只产品由农业银行进行托管。
就销售机构而言，目前5只养老理财暂未打通其他代销渠道，均由母行代销。
2. 存续规模
数据来源：法询智库，截止2024年9月30日
如上图，截止2024年第三季度末，招银理财5只养老理财产品规模合计270.64亿元，其中招智无忧（五年持有）1号混合类养老理财规模较低，只有2.27亿元，部分原因或在于其产品定位为混合类理财的缘故；招睿颐养睿远稳健五年封闭3号固定收益类养老理财规模最高，为99.02亿元
就杠杆率来看（穿透后总资产/净资产），除五年持有产品有140%的上限外，其余3只封闭式产品的监管上限为200%。目前均远低于监管水平。
榜单说明：选取近三年成立的招银理财现金管理类理财产品，根据其近三个月平均年化收益形成的榜单。
榜单说明：选取成立日期大于11个月，资产规模1亿元以上的招银理财公募固收+理财产品，根据其2024年平均年化收益形成的榜单，截止2024年11月2日。
1. 招银理财招睿焦点联动中证500自动触发(尊享)1号固收类理财计划
成立于2023年7月，成立以来业绩表现一般，今年以来业绩表现良好的原因主要是产品与24年10月8日发生了敲出事件，提前终止，提前释放了收益。
其触发时间的条件为：产品存续期内，若在第i个观察日，挂钩标的的观察价格（i）高于或等于触发价格，则当日发生触发事件，本理财计划将于发生触发事件的观察日对应的提前结束日终止。
2. 招银理财招睿焦点联动中证500自动触发1号固收类理财计划
与第一名产品相同，发生敲出事件，笔者在这里不多赘述。
3. 招银理财招睿睿远稳进价值精选一年持有增强型固收类理财计划
成立于2022年7月，成立以来业绩十分漂亮，一路上涨，成立以来平均年化收益达9.38%，截止2024年10月31日，最新净值为1.09378。目前资产规模在702.96亿元左右。
成立以来权益类资产维持在4%-9%，不过该产品业绩表现良好的原因并不是收到9月底权益类牛市的影响，据其十大持仓明细，该产品持有的权益类资产主要是永续债。
4. 招银理财招睿鑫远生金十四月定开3号增强型固定收益类理财计划
成立于2022年1月，成立以来业绩也是一路上涨，成立以来平均年化收益率达到8.23%，截止2024年10月30日，目前最新净值为1.08231。目前资产规模在1.18亿元左右。
成立以来权益类资产占比逐渐减少，2023年第一季度末持有最高，达到15.39%，如今仅剩下0.97%。从十大持仓明细来看，其持有的非标资产主要是同业借款。
5. 招银理财招睿美元天添金（信用优选）固定收益类理财计划
成立于2023年3月，成立以来业绩稳步上升，几乎没有什么波动，目前成立以来平均年化收益达到8.05%。截止2024年10月31日，最新净值为1.08054。目前资产在119.19亿元左右。
目前主要持有固收类资产和公募QDII基金，固收类资产主要是美元存款。
6. 招银理财招睿卓远系列一年半定开8号增强型固定收益类理财计划
成立于2020年5月，成立以来业绩表现较好，成立以来平均年化收益达到9.78%，截止2024年10月30日，最新净值为1.09778。目前资产规模在26.44亿元左右。
成立以来持有权益类资产不超过3%，截止2024年第三季度末，穿透后持有权益类资产占比为1.5%。从十大持仓明细来看主要持有债券。
7. 招银理财招睿美元天添金稳健型固定收益类理财计划
成立于2021年12月底，同样是一款QDII理财产品，成立以来业绩表现良好，目前平均年化收益为9.45%，截止2024年10月31日，最新净值为1.09453。目前资产规模在194.52亿元左右。
同第五名基本类似，主要持有公募QDII基金和美元存款。从十大持仓来看，该产品至少有华夏基金和泰康基金两家投资合作机构。
8. 招银理财招睿鑫远(尊享)2号增强型固定收益类理财计划
成立于2022年6月，成立以来业绩表现良好，目前成立以来平均年化收益为5.22%。截止2024年10月25日，最新净值为1.0522。目前资产规模在2.31亿元左右。
成立以来权益类资产占比维持在2%-4%直接，2024年第三季度末权益类资产占比为3.42%。从十大持仓来看，主要持有永续债而中期票据。
9. 招银理财招睿卓远稳进两年定开6号增强型固定收益类理财计划
和第三名产品属于同系列产品，逻辑基本相同，笔者在这里不多赘述。
10. 招银理财招睿鑫远(尊享)3号增强型固定收益类理财计划
和第八名产品属于同系列产品，逻辑基本相同，笔者在这里不多赘述。
榜单说明：选取成立时间大于11个月，资产规模在2亿元以上的招银理财公募混合类产品，根据其2024年平均年化收益形成的榜单，截止2024年11月2日。
1. 招银理财招智睿远积极（一年持有）混合类理财计划
成立于2021年4月，成立以来自2023年初至2023年4月初经历过一阵短暂的破净，其余时间净值均在1以上。成立以来平均年化收益为7.27%。截止2024年10月30日，最新净值为1.0727。目前资产规模在3.32亿元左右。
进入2024年以来开始减持权益类资产，从2023年末的权益类资产占比33.27%到2024年第三季度末的权益类资产占比17.66%。在1到9月份股市低潮期净值依然保持上涨趋势，已是十分难得。
从十大持仓来看，主要持有沪深300ETF、标普500ETF等指数型基金和中国移动等蓝筹股票。
2. 招银理财招智睿远平衡四十六期（三年封闭）混合类理财计划
成立于2022年2月，同第一名一样，在2023年初至2023年4月初经历了短暂破净，其余时间净值均在1以上，成立以来平均年化收益率为5.58%。截止2024年10月31日，最新净值为1.05576。目前资产规模在5.43亿元左右。
成立以来权益类资产占比经历了由少到多，再由多到少的过程，截止2024年第三季度末，权益类资产占比为7.32%。
从十大持仓来看，主要持有永续债和普通债券。
3. 招银理财招智睿远平衡(安盈优选)五十八期(三年封闭)混合类理财计划
和第2名产品属于同系列产品，逻辑基本相同，笔者在这里不多赘述。
4. 招银理财招智红利月开1号偏债混合类理财计划
成立于2020年6月，在2021年9月末至2023年3月初经历了一段时间的破净，后续净值回到1以上，目前成立以来平均年化收益达到14.58%，截止2024年10月25日，最新净值为1.1016。目前资产规模在11.75亿元左右。
成立以来权益类资产占比大部分时间在20%以上，24年第三季度末权益类资产占比为13.89%。从十大持仓明细来看，主要持有公募基金和用永续债。
5. 招银理财招智睿远平衡六十一期（三年封闭）混合类理财计划
和第2名产品属于同系列产品，逻辑基本相同，笔者在这里不多赘述
6. 招银理财招智泓瑞均衡配置日开二号混合类理财计划
成立于2021年7月，由于此前权益类市场的低迷，成立以来业绩表现并不好，大部分时间净值处于1以下，不过在9月底权益类牛市的影响下冲高了一波业绩，目前成立以来平均年化收益为0.29%。截止2024年10月31日，最新净值为1.00295。目前资产规模在12.43亿元左右。
权益类资产占比常年在14%-20%之间，截止2024年第三季度末，穿透后权益类资产占比为16.71%。从十大持仓来看，主要是公募基金，其投资合作机构至少有招商基金、交银施罗德基金、富国基金、易方达基金、华泰保兴基金、广发基金、兴证全球基金。
7. 招银理财招智睿和稳健安盈优选精选资产定开4号混合类理财计划
成立于2023年7月成立以来业绩表现良好，成立以来平均年化收益为5.26%。截止2024年10月30日，最新净值为1.05261。目前资产规模在4.76亿元左右。
进入2024年以来，权益类资产占比逐渐减少，截止2024年第三季度末，权益类资产占比为8.82%。
从十大持仓来看，主要持有永续债和普通债券。
8. 招银理财招智双利（尊享）12个月持有期1号混合类理财计划
成立于2023年3月底，成立以来业绩表现良好，成立以来平均年化收益达到6.15%，截止2024年10月29日，最新净值为1.053。目前资产规模在52.97亿元左右。
进入2024年以来，权益类资产占比逐渐减少，截止2024年第三季度末，权益类资产占比为10.42%。从十大持仓来看，主要持有公募基金和永续债。
9. 招银理财招智睿远平衡四十三期（三年封闭）混合类理财计划
和第2名产品属于同系列产品，逻辑基本相同，笔者在这里不多赘述。
10. 招银理财招智睿远平衡五十四期（三年封闭）混合类理财计划
和第2名产品属于同系列产品，逻辑基本相同，笔者在这里不多赘述。
1. 招银理财招睿颐养睿远稳健五年封闭5号固定收益类养老理财产品
招银理财前四名养老理财产品属于同一系列，逻辑基本相同，笔者在这部分仅介绍第一只。
招银理财4只固收类养老理财产品均属于固收+理财产品，招银理财招睿颐养睿远稳健五年封闭5号固定收益类养老理财产品成立以来平均年化收益达到7.2%，截止2024年10月25日，最新净值为1.0345。
成立以来权益类资产占比在4%左右，2024年第三季度末权益类资产占比为2.83%。
2. 招银理财招智无忧（五年持有）1号混合类养老理财产品
成立以来业绩表现并不算好，一半的时间净值处于1以下，成立以来平均年化收益为4.37%，截止2024年10月25日，最新净值为1.0147。
成立已经权益类资产占比波动较大，截止2024年第三季度末，穿透后权益类资产占比为4%。从十大持仓来看，主要持有债券和公募基金，其投资合作机构至少有安信基金和中加基金。
由于披露口径不同或是资管产品未完全穿透，招银理财在22Q1穿透后持有少量资管产品。整体来看招银理财资产配置以债券、现金和同业存单为主；非标资产占比自22年Q1至24年Q2逐年下降。目前招银理财非标资产规模在363.58亿元左右。
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