【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报 20170629

• 本周发行企业债2支，发行额32.1亿元，其中汽车行业发行人京汽股份发行绿色债券23亿元，科投为城投类发行人。公司债发行7支，发行额59亿元，全部为小公募，其中牡资为城投类发行人。公司债企业债发行额合计91.1亿元。

• 本周城投企业债发行人有一家，为投机级。科投是浙江省县级市临安的城投平台，所在地一般预算收入不足40亿元且平衡性较差。非城投企业债发行人京汽是北京市属汽车生产企业，年EBITDA规模超过200亿元，且债务负担较轻，账面货币资金对短期债务能形成较好的覆盖，为投资级。

• 本周公司债城投发行人有一家，牡资是黑龙江省地级市牡丹江产业投资主体，所在地一般预算收入为68亿元，并且货币资金可以全部覆盖短期债务，为投机级。其余六家发行人为非城投，全部为投机级。厦港务、圆融和厦翔业均为地方国企，其中厦港务是厦门市港口运营商，公司盈利能力较好且变现效率较高，债务负担不重，外部授信较为充裕；圆融是厦门市金融投资控股公司，主营信托和担保业务，公司债务负担较轻，账面理财等可变现资产规模较大，流动性充足；厦翔业是厦门机场和福州机场主要运营企业，公司收入和盈利规模呈现上升态势，盈利变现能力尚可，债务负担不重，资产变现能力较强，能对短债形成有效覆盖。其余发行人均为民营企业，海王主要从事医药商业流通业务，近年来收入持续增长，但是盈利变现效率差，自由现金流缺口推动债务规模上升，短期面临一定周转压力；金玛商城是大连市规模较大的商贸零售企业，公司盈利较稳定，但是资产受限和对外担保较多，且银行支持力度较弱；中能是输电设备生产制造企业，受合并范围变化影响，公司收入和盈利增速出现下滑，且债务全部为短债，银行授信不能覆盖净短债。17中能01由深高投担保，担保人注册资本超过48亿，且担保放大倍数不高。

• 本周有一家发行人涉及调整，京汽16年盈利和现金流改善十分明显，EBITDA规模是15年的两倍，且债务负担仍然维持在较低水平，流动性也十分充裕。